“瘋牛”是周期，“慢牛”是趨勢

楊帆

滬指暴跌4%、失守4300點成為昨日熱門話題。雖然經此“驚魂”，但這無損中國股市近期總體的“牛市”氣象。中國A股第一次大牛市開始于1990年，上證指數從95點到1559點，26個月漲15倍，然后跌去2/3；第二次1996年，從515點到1510點，16個月漲2倍，然后跌去1/3；第三次1999年，從1047點到2245點，9個月漲1.14倍，然后跌去60%；第四次2005年，從998點到6124點，29個月漲5.15倍。總結來看，只要是牛市，指數至少漲200%，而熊市時則下跌50%以上。至本輪股市上漲前，上次熊市已延續6年跌去了70%。因此現在第五輪大牛市要來，這是市場周期性的一種反應。

政府托市以后出現大牛市確有先例，比如美國在1987年1700點托市，在2001年“9·11”事件后7000點托市，目前道瓊斯指數已超過18000點；再如香港政府在1998年7000點托市，至今港股已接近30000點。不過，這與中國股市并無任何關系，中國股市走勢絲毫沒有政府托市的跡象。通過歷史對比和周期性分析可以發現，已經走過了25年的中國股市很可能要迎來一波長期牛市。筆者之前預測的中國股市超萬點、總市值翻一番，這次可能實現甚至超額。

說“股市是經濟的晴雨表”，恐怕并非那么簡單。股市有其自身發展規律，在其該漲的時候，經濟預期好與不好都要漲，因為政府要放貨幣。6年以來的美國，去年以來的日本歐洲，都是如此，其中原因顯然要比經濟預期和政策更加深刻。

說大牛市是依靠資金推動，也是單向思維。現如今全世界資金已泛濫成災，其流向在某種程度上取決于哪里股市先漲起來。換句話說，是股市先漲，資金后到。從中國當前形勢看，國際資本很有可能出而復進。

說股市把資金從實體經濟抽走，同樣是不對的。新股發行，就是實體經濟從股市拿錢，并且分散投資風險。股市不是賭場，不是零和游戲，它可促進企業兼并重組，結構升級。簡單地把股市與實體經濟對立，與說買股票會降低消費一樣荒謬。

面對股市大熱，新投資者蜂擁而入，其中不乏很多80后、90后，很多大學生都以5000塊錢入市，積極性之高超過上次6000點以后。在此節點，政府一再警告風險，加強規范和整頓在任何時候都對，不是利空。在上證指數從2000點一路上漲突破3478點的6年高點以前，大多數人還不相信牛市到來。等到他們終于相信并買入了，“瘋牛”已去，“慢牛”到來。沒有前一階段暴利，就不能刺激這么多人入市，賺了錢的老股民喜不自勝，而新股民往往面臨風險而不自知，買了股票就希望漲停板，浮躁之氣暴露無遺。

面對未來將會持續的“慢牛”行情，投資者要保持空倉、高拋低吸，不能追漲停板，也不要一被套就急著割肉追高。無論何時，都不要讓浮躁和貪婪沖昏頭腦，盲目操作。▲

（作者是中國政法大學商學院教授）