基于ECM模型的區(qū)域金融深化影響因素分析

劉非凡

摘要：20世紀90年代以來，國際經濟發(fā)展的金融化趨勢日益顯著與強化，從而，關于金融深化的研究與討論一時間成為了關注中的焦點。

關鍵詞：區(qū)域金融深化 影響因素 ECM模型

本文運用計量分析的方法，建立區(qū)域金融化影響因素的 ECM 模型， 以江蘇為例重點研究各解釋變量對于金融深化的顯著水平以及影響程度，并在文章最后給出對各變量統(tǒng)計系數(shù)的經濟解釋。本文的創(chuàng)新在于：與研究重點集中于金融深化和經濟發(fā)展之間的關系不同，本文側重于金融深化本身影響因素分析，著重分析區(qū)域社會資本形成等因素對金融深化的內生影響機制。

一 相關文獻概述

（一）國外學者研究成果

早期，西方經濟學家在金融變量與經濟的關系上一直存在著兩種聲音，一種認為經濟發(fā)展完全取決于實體經濟的進步，忽視金融部門的力量：另一種以熊彼特（1911）為代表則認為，實際上金融與經濟兩者之間存在著某種聯(lián)系。但是由于彼時關于此類問題的研究依據(jù)通常來源于經濟學家的經驗，較為主觀而缺乏實證，故爭論往往不了了之。直至20世紀60年代，戈德史密斯（Goldsmith，1969）首次論證了金融結構對于一國經濟重要作用。在他的《金融結構與金融發(fā)展》一書中，不僅提出：“在一國經濟發(fā)展過程中，金融上層結構有關的增長比國民產值及國民財富所表示的經濟基礎結構的增長更為迅速，因而，金融相關比率有提高的趨勢”。同時，在35個國家相關數(shù)據(jù)的基礎上，得出如下結論：金融的發(fā)展與一國國民經濟的發(fā)展有著重要的作用。

（二）國內學者研究成果

目前的國內文獻，更多的是將注意力集中于驗證金融發(fā)展與經濟發(fā)展之間的關系上。曾康霖（1997）指出：“以往金融深化論都強調利率的作用，認為提高利率，便可刺激儲蓄進而增進投資，但忽視了人們的儲蓄能力即收入水平的考察”。艾洪德、徐明圣、郭凱（2004）認為金融深化并不總是與經濟發(fā)展存在正向關系，同時指出： “過度開放金融競爭和推動金融的市場化改革，對欠發(fā)達地區(qū)的經濟增長反而不利；金融發(fā)展并不是經濟增長的主要推動因素，它只能部分地甚至是間接地促進經濟增長”。

隨著研究的深入，研究者逐漸發(fā)現(xiàn)區(qū)域之間不僅經濟的發(fā)展是不平衡的，在金融發(fā)展上也存在著較大差異，于是推測金融發(fā)展對于經濟發(fā)展的影響也會存在著區(qū)域差異。通過分析中、東、西部區(qū)域金融發(fā)展與經濟之間的關系，王景武（2005）得出：“東部地區(qū)的金融發(fā)展與經濟增長之間不僅存在正向促進關系，而且也存在格蘭杰意義上的因果關系。西部地區(qū)金融發(fā)展與經濟增長之間關系存在相互抑制關系，而且金融發(fā)展與經濟增長之間不存在顯著的格蘭杰因果關系”。基于內生增長理論，熊鵬和王飛（2008）通過研究得出結論：“資本積累是金融深化對中國經濟增長最主要的傳導渠道，這是傳統(tǒng)的金融傳導渠道，表明中國處于金融化初期”。同時也提出金融深化對中國經濟增長確實存在著顯著影響，且影響最主要的傳導渠道是資本積累，然而與早前的假設相反，技術進步對之并沒有顯著影響。

二、理論研究

通過概覽之前學者的研究不難發(fā)現(xiàn)，由于沒有看到當經濟金融化處于不同階段與不同層次時，經濟金融化與實體經濟之間的關系是不同的，所以他對于兩者關系的認識仍停留于較為初步的層面。

三、研究方法

模型簡介，誤差修正模型（error correction model）最早是由 Sargen 于 1964 年提出，其提出的背景在于如果兩個變量是協(xié)整的，則它們之間存在著長期均衡關系，但是，在短期內，這些變量的關系可以是不平衡的，而兩變量之間的這種短期不平衡可以由ECM模型來修正。同時，又由于ECM 的主要形式則是由Davoidson、Hendery、Srba 和 Yeo 于 1978 年提出，因而也稱為 DHSY 模型。 構建該模型的第一步，需要進行 EG 檢驗，EG 檢驗首先由 Engle 和Granger于 1987 年提出，其具體步驟主要如下： 第一步，用單位根檢驗檢驗諸變量的單整階數(shù)，若諸變量的單整階數(shù)相同，則進入第二步，反之，若諸變量的單整階數(shù)不同，則表明該變量之間并不存在協(xié)整關系；第二步，用 OLS 法估計長期均衡方程（又稱為協(xié)整方程），并對殘差序列進行 DF 檢驗，若通過檢驗，則建立的 ECM是有意義的。

四、結束語

綜上，不難發(fā)現(xiàn)社會資本充裕度、社會經濟發(fā)展水平、社會年末存款總額三 個要素對于社會金融化進程皆具有十分重要的作用，如要進一步加快江蘇省金融 化進程，促進金融化結構合理，首先，調整江蘇省經濟發(fā)展結構，重視非公有制 經濟的力量，充分發(fā)揮民營企業(yè)在活躍市場中的積極作用，以及權衡效率公平之 間的關系，縮小區(qū)域與區(qū)域之間的差距，實現(xiàn)共同富裕；其次，合理充當?shù)睦?投資力量，鼓勵企業(yè)發(fā)展結構健康轉型，由勞動力密集型企業(yè)向技術、資本密集 型企業(yè)轉變同時提高現(xiàn)有企業(yè)資金利用率；最后，合理引導居民儲蓄的同時適當 放松對非公有制企業(yè)籌資限制。

參考文獻：

[1]曾康霖.金融深化論對金融經濟學的發(fā)展[J].經濟學家，1997（04）：38-45

[2]沈坤榮，張成.金融發(fā)展與中國經濟增長——基于跨地區(qū)動態(tài)數(shù)據(jù)的實證研究[J].管理世界，2004（07）：15-21

[3]王毅，用金融存量指標對中國金融深化進程的衡量[J].金融研究 ， 2002（01）：82-92