物流企業盈利能力分析

摘 "要：盈利能力是企業運用資本或自有資金實現利潤最大化的能力，是企業經營能力的綜合體現，對企業至關重要。文章基于杜邦分析，選取順豐控股、中國國航、中遠海控為研究對象，分析其近幾年的盈利能力情況并對其提出相關建議。

"關鍵詞：物流企業；盈利能力；杜邦分析法；對策建議

"中圖分類號：F252.2 " "文獻標志碼：A

DOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2024.09.005

Abstract： Profitability is the ability of an enterprise to use capital or its own funds to maximize profits， is the comprehensive embodiment of the business ability， and is essential to the enterprise. Based on DuPont analysis， this paper selects Shunfeng Holdings， Air China， COSCO as the research object， analyzes its profitability in recent years and puts forward relevant recommendations.

Key words： logistics enterprise; profitability; DuPont analysis; countermeasure and suggestion

0 "引 "言

"物流業是現代經濟發展的重要組成部分，是現代經濟發展中不可或缺的一部分，它既是保持經濟持續穩定增長的一個關鍵因素，又是推動國民經濟增長的一個關鍵因素，同時還是實現國民經濟各個部門、各個區域之間的協調發展的一個重要途徑，盈利能力反應了企業的綜合能力，因此研究物流企業的盈利能力可以加深我們對物流行業的了解。本文從杜邦分析法入手，選取了陸、海、空三家物流企業，分別是順豐控股、中遠海控和中國國航為研究對象，對其盈利能力進行分析。本文的指標數據均來自CSMAR數據庫。

1 "杜邦分析法

"杜邦分析法是一種全面分析企業盈利能力的方法，通過計算總資產凈利率、銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數等財務指標，從而判斷企業盈利能力的大小及變化趨勢，從而幫助企業發現其經營過程中存在的問題和薄弱環節，提高經營管理水平。

"杜邦分析法的指標間關系如下：權益凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數。

"權益凈利率。權益凈利率是企業凈利潤與平均凈資產的比率，它表明所有者權益所獲得的報酬水平。該指標反映的是所有者權益對收益的貢獻程度。一般來說，該指標越高，說明企業獲利能力越強。

"銷售凈利率。銷售凈利率是企業凈利潤與銷售額的比例，它表明企業一定時期內銷售額的盈利能力。當該指標增大時，說明銷售額的盈利能力增強；反之，則說明銷售額的盈利能力降低。

"總資產周轉率。總資產周轉率是企業在一定時期內營業收入凈額與平均資產總額的比率，它表明企業的營運能力水平，反映企業一定時期內生產經營規模的擴大和生產經營效率的提高。一般來講，總資產周轉率越高，表明企業資產周轉的速度越快，營運能力越強。

"權益乘數。是反映總資產等于股東權益的倍率，即企業的負債經營水平，它也是財務杠桿的一種。權益乘數所顯示的是企業總資產和股東權益之間的比率，體現了企業的償債能力和財務風險。因而，它也是衡量企業財務狀況好壞的一個重要指標。

"總資產凈利率。是指公司凈利潤與平均資產總額的百分比。它反映了公司運用自身全部資產所獲取利潤的能力，可以體現公司的盈利能力，故本文也對其進行研究。總資產凈利率升高，公司的投入產出能力也就增加，公司的資產運營就越有效。

表1對比了三家企業權益凈利率數據，能夠明顯地看出期末單位凈資產對經營利潤的影響。由表1的數據可以看出，順豐控股的權益凈利率在2020—2021年大幅度下降。中國國航在2017—2021年的權益凈利率持續下跌，在2020年下降至

-22.07%，變動最為明顯。中遠海控的權益凈利率從2018—2021年的變動幅度則是穩步上升，在2020年上升至3倍。

2 "盈利能力分析

2.1 "順豐速運的盈利能力分析。如圖1所示，順豐控股企業的銷售凈利率在2017—2021年呈現出明顯的下降趨勢。在2018—2020年變動不明顯，但在2021年下降幅度較大。銷售凈利率下降說明收入增長速度快于凈利潤的增長速度，由此可推斷：在企業的生產經營過程中，其費用支出在不斷增加，從而減少了營業利潤，進而影響了凈利潤的增長速度。圖1還體現了公司的總資產凈利率的變化。順豐控股的總資產凈利率變化趨勢和銷售凈利率相差不大，在2021年下降幅度較大，說明公司運用企業全部資產獲取利潤的能力在下降，因此其盈利能力也有所下降。

"從表2可以看到，在2017—2020年變化不大，甚至在2020年有所上升，但在2021年其總資產凈利率下降幅度較大，主要原因在于其銷售收入凈額下降，總資產呈現出正增長、營業收入呈現負增長的狀態，導致總資產凈利率下降。順豐控股企業在2017—2019年的權益乘數在穩步上升，2019年后開始下降，而后又有一個小幅上升。隨著權益乘數的增大，企業在對外融資中所獲得的財務杠桿效應也隨之增大，企業的風險也隨之增大。如果公司的經營情況正處在一個上升階段，那么高的權益乘數對公司產生更高的利潤是有利的。

總體來看，順豐控股的盈利能力較低，其原因是這期間快遞企業間的價格戰，逐漸提高的人力成本等導致了利潤率的下降，以及順豐在新業務方面的大量投入。

2.2 "國航的盈利能力分析。如圖2所示，中國國航的銷售凈利率、總資產凈利率和權益凈利率都在2017—2021年持續下降，尤其在2019年末，這三項指標都出現了大幅度的下降。說明其在近五年的盈利能力一直在下降，究其原因可能是出行人數下降，導致其在2020年的盈利水平大幅降低。

"如表3所示，中國國航的總資產周轉次數在前兩年有小幅上升，而后持續下降，下降是因為出行人數暴跌，其營運收入減少，又在2020年小幅上升，2020年的上漲是由于同年營業收入相對穩定了。總體來看，中國國航的總資產周轉率較低，資金周轉速度較慢，反映出其運營能力的不足，中國國航的權益乘數在2017—2021年總體呈現上升趨勢，因此權益乘數并不是導致權益凈利率下降的主要因素。

從整體上來說，近年來中國國際航空公司的利潤呈現出下滑趨勢，盈利能力呈現出減弱的趨勢。中國國航之所以會出現這樣的盈利狀況，主要是因為，一方面，中國國航的競爭對手不斷增多，另一方面，近年來，中國國航除了經營主業外，還在其他領域進行了投資，這就導致了公司的成本上升，從而導致公司的利潤在短時間內有所降低。再者受到國泰航空公司的投資虧損，公司在2020年的利潤指標中出現了明顯的負增長。

2.3 "中遠海控的盈利能力分析。由圖3可知，中遠海控的權益凈利率、銷售凈利率和總資產凈利率在2017—2018年下降，但2017—2021年呈現出總體上升的趨勢，尤其在2020年，其上升幅度很大，說明在近幾年中遠海控的盈利能力在大幅增強，在此期間，國外很多國家生產都停滯了，中國的出口火爆，加上美元貶值，運費大幅攀升，量價齊升，中遠海控大賺特賺。再者，根據其發布的業績預告，預計2021年全年歸屬凈利潤盈利約892.80億元，同比上年增長799.3%左右。

"從表4可以看出，中遠海控的總資產周轉率也在2020年上升，其權益乘數卻在2020年下降，說明其權益凈利率的上升并不是因為權益乘數，而是其他幾個指標的上升。

"整體而言，中遠海控近五年的三項盈利指數都有上揚之勢。這說明公司的盈利能力正在逐漸提高，而且它還有很大的發展空間，盈利水平也比較高。同時，費用的減少也證明了該公司的國際化策略在某種程度上可以達到降低成本、增加利潤的目標。

3 "進一步分析

"本文通過搜集順豐控股、中國國航和中遠海控三家物流類上市公司2017—2021年的財務數據，運用杜邦分析體系對三家企業各財務指標的變化進行了分析，得出結論如下。

首先，無論是以綜合性快遞物流為主營業務的順豐控股、還是依托客、貨、郵和行李運輸的中國國航，其權益凈利率在近五年均呈現不同程度的下降趨勢，其中，2020年陸、空物流業務反應最為嚴重，幾度停滯，以客運為主營業務的中國國航盈利水平下降最多；相反，中遠海控的權益凈利率在2017—2021年總體呈現出上升的趨勢，尤其在2020年，其上升幅度很大，在此期間，國外很多國家生產都停滯了，中國的出口火爆，加上美元貶值，運費大幅攀升，量價齊升，中遠海控也因此盈利水平大大提升。

其次，三家企業的權益凈利率變動的主要因素均是受到銷售凈利率變動的影響，因此銷售凈利率的變動趨勢與權益凈利率的變動曲線相似，中國國航的下降幅度最大，其次是順豐控股，中遠海控的凈資產收益率反而大幅增加。在出行人口下降的影響下，順豐控股和中國國航均受到不同程度的不利影響；物流企業很多項目都停運，導致營業收入大幅下降，剛性費用難以壓縮，公司虧損嚴重。中國國航的銷售凈利率在2020年下降最為嚴重，反映其盈利能力較弱，營業收入銳減，公司應采取相應措施提高銷售收入和凈利潤水平。

最后，權益凈利率變動的主要原因除了銷售凈利率的變動引起的以外，亦與權益乘數的變動相關。順豐控股和中國國航的權益乘數在2017—2021年總體呈現上升趨勢，說明這兩家企業的財務杠桿在加大，負債占比增加。中遠海控的權益乘數在總體上呈現的是下降趨勢，且在2020年是下降幅度最大。與中遠海控的權益乘數相比，順豐控股和中國國航的權益乘數一直處于較高的水平。從上文的分析中可以知道，中遠海控在近幾年的盈利情況是提升的，所以其股權資本在總資產的占比會變小，體現在權益乘數下降。

4 "建 "議

4.1 "對順豐控股的建議。順豐集團應根據公司實際情況，采取多種融資方式，加大股權融資比重，加強公司的償還能力，減少公司的財務風險；同時，在推進綠色物流建設、發揮規模效益的基礎上，強化順豐公司的成本控制，提升公司的贏利能力，提升公司的經營水平。

順豐集團的未來是看好的。在國內市場上，要充分利用生鮮電商、下沉市場等所帶來的新市場，拓展其服務范圍，對偏遠地區和不發達地區的交通網絡進行布局，對水陸空資源進行合理地分配，從而提高運營效率。在國際市場上，可以采取多種經營模式，如：自營、合資或與其它公司合作，以最少的投資獲取最大的利益，提高國外的服務能力與效率。

4.2 "對中國國航的建議。中國國航自2020年業績見底以來，積極采取相應對策，經營狀況逐漸好轉。隨著越來越多的新興行業競爭者的加入，以及公司發展的不景氣，中國國航開始尋找新的盈利增長點。其不但對過去已有的生意進行了加法處理，還對新生意進行了乘法處理，利用大數據技術，針對顧客的特點，對顧客進行識別，進而為顧客提供更加貼心、更加優質的服務。

"目前，我國的國際航空市場依然占據著較大的份額，所以，要充分發揮自身的資源優勢，優化國內、國際航線，同時，還要控制好成本。在此基礎上，形成了一種具有創新精神的企業文化。同時，也有助于國家航空公司的機構改革，充分發揮創新機制、技術創新和成本控制三大優勢，爭取更多的市場份額。

4.3 "對中遠海控的建議。從上面的分析可知，海運行業始終處于高景氣狀態，國家政策也在背后給予很大支持。所以，在海運行業景氣高、背靠國家支持以及足夠的資金的支撐下，應該把握住這次機遇，進一步提升自己的實力。

"總的來說，中遠海控的經營情況及發展趨勢是比較好的，有較強的適應能力，有較強的長期投資能力。對中遠海控來說，可以通過提高資本的使用效率、開發新的市場來增強自身的經營實力。

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收稿日期：2023-05-15

作者簡介：何美玲（1999—），女，貴州遵義人，貴州大學管理學院碩士研究生，研究方向：財務管理；李本光（1966—），男，四川仁壽人，貴州大學管理學院，教授，研究方向：財務管理。

引文格式：何美玲，李本光. 物流企業盈利能力分析——基于杜邦分析法[J]. 物流科技，2024，47（9）：19-21，45.