上市公司股利分配政策的影響因素及存在問題

荊逸娟 蘇安鈺 熊窈譽(yù)

摘要：股利政策由企業(yè)董事會制定，由股東決定，企業(yè)是否發(fā)放股利不僅要考慮企業(yè)的長期經(jīng)營發(fā)展需要，同時也需要顧及中小股東的權(quán)益，吸引潛在投資者。企業(yè)的股利發(fā)放要保持一定的連續(xù)和穩(wěn)定性，若企業(yè)不發(fā)放股利應(yīng)在當(dāng)年公布的財(cái)務(wù)報(bào)表中披露，做到信息公開及時。本文主要研究了影響上市企業(yè)股利分配的影響因素，及其在分配中存在的問題，同時提出了相對應(yīng)的改善措施。

關(guān)鍵詞：上市公司;股利分配政策;現(xiàn)狀

引言

在上市公司的經(jīng)營管理中，選擇適當(dāng)?shù)墓衫叻浅Ｖ匾８鶕?jù)信號理論，良好的股利政策可以向投資者傳遞公司運(yùn)營狀態(tài)良好的信號，能夠吸引更多的投資者，為公司帶來更多的資金。所以研究上市公司股利政策對于我國經(jīng)濟(jì)以及證券市場的發(fā)展具有十分重要的意義。

一、上市公司股利分配政策存在的問題

（一）股利分配形式多樣且不合理

現(xiàn)金股利是投資者普遍喜歡收到的股利支付形式。對于公司而言，現(xiàn)金股利能在一定程度上激發(fā)投資者信心，有利于引進(jìn)更多的投資者，同時也能夠穩(wěn)定上市公司的股票價格。但是證券市場中的大多數(shù)上市公司的經(jīng)營發(fā)展都需要大量的現(xiàn)金支持，導(dǎo)致現(xiàn)金緊張，為了緩解這種現(xiàn)金緊張的狀態(tài)，上市公司便采取不分配現(xiàn)金股利、派現(xiàn)、送紅股、派現(xiàn)加送紅等多種分配方式，這樣就使得很多投資者收不到現(xiàn)金股利，使投資者喪失投資信心，同時會損害上市公司良好的社會形象，不利于公司未來的經(jīng)營發(fā)展。

（二）相關(guān)法律法規(guī)不完善

由于我國資本市場不成熟，股利分配研究起步晚，我國的法律規(guī)定不夠嚴(yán)格。雖然公司和證券法目前限制了一些股息分配做法以保護(hù)投資者的利益，但除了我之外，他們無法分配股息的數(shù)量和正常化程度。

（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

在我國證券市場發(fā)展之初，國有股就在股票市場上占據(jù)重要地位，即使受到歷史和政治因素的影響，多次調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)及非流通股結(jié)構(gòu)，但我國國有上市公司仍然在資本市場上占據(jù)主導(dǎo)地位，形成股權(quán)高度集中現(xiàn)象。與國有上市公司一樣，中國的私營公司也同樣存在股權(quán)集中的問題，上市后的實(shí)際控制人的權(quán)利尚未得到充分的檢查和平衡，股權(quán)集中制度允許大股東和實(shí)際經(jīng)理通過濫用表決權(quán)來控制公司的決策，導(dǎo)致上市公司股利的持續(xù)非法分配和嚴(yán)重的制度沖突。

（四）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的影響

回顧近年來我國經(jīng)濟(jì)的歷史，在良好的宏觀經(jīng)濟(jì)條件下，推行貨幣政策等有助于股份制企業(yè)促進(jìn)銀行對企業(yè)貸款的國內(nèi)需求的活動，將會有一系列優(yōu)惠政策，利率將會下降，迫使股份制企業(yè)選擇銀行貸款融資，從而愿意向股東伸出援手。

二、上市公司股利分配政策完善化建議

（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

上市公司的各股東持股情況構(gòu)成公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可以同時反映出投資者在公司中的具體持股比例以及公司內(nèi)部控制權(quán)的分配情況。上市公司的股利分配政策決定了公司選取何種治理模式。由于我國目前股權(quán)的高度集中，法律規(guī)范與司法救濟(jì)手段未必能夠有效的約束控股股東的違法分配、套現(xiàn)等行為，必須在實(shí)踐中優(yōu)化上市公司內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)。只有股權(quán)結(jié)構(gòu)合理了，公司才能制定出公平公正并且符合多方股東利益的股利分配政策。

（二）保持企業(yè)股利分配政策的盈利與穩(wěn)定性

高派現(xiàn)股利分配政策不利于企業(yè)的長期發(fā)展，導(dǎo)致企業(yè)留存過少，新增負(fù)債，加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);不分配股利政策無法滿足中小股東的投資需求，保持企業(yè)一個穩(wěn)定的股利政策很有必要。穩(wěn)定的股利分配政策是建立在滿足企業(yè)自身經(jīng)營需求及戰(zhàn)略投資前提下，持續(xù)地發(fā)放一定的股利，滿足了中小股東的利益，又防止了企業(yè)現(xiàn)金流過多，被高管私用，同時也傳遞了企業(yè)經(jīng)營狀況良好的信息。

（三）強(qiáng)化市場監(jiān)管水平

過使信息透明來改善上市公司重要股票信息的披露要求，以減少因信息不對稱而造成的投資損失。這就要求加強(qiáng)市場調(diào)控水平，z。b .對上市公司進(jìn)行獨(dú)立、定期的業(yè)務(wù)審查，使審計(jì)員提交的會計(jì)報(bào)告等信息可信，以確保上市。

（四）變更唯一的資本結(jié)構(gòu)

股利政策主要由上市公司的大股東由董事會決定，大部分股東很容易為自己和公司帶來更多利益。考慮到其他主要投資者的利益，決定在稅后為公司利潤再融資，這是決定采用預(yù)扣稅方法為資本成本融資。我們上市公司應(yīng)盡可能廣泛地發(fā)行股票，使大中小投資者手中的利益攸關(guān)方占絕大多數(shù)，減少股份。由于我國大部分上市公司都是國有企業(yè)改造的，短期內(nèi)不可能減少國有企業(yè)所有者，新進(jìn)入市場的企業(yè)應(yīng)增加資本流動數(shù)量，盡可能多的中小型企業(yè)參與企業(yè)決策，避免作出獨(dú)特的合理決策，這實(shí)際上使股東政策成為投資者投資的可靠參考。

（五）完成法律規(guī)定

完善股利分配的法律規(guī)定，正確定位市場經(jīng)濟(jì)，國家立法的相關(guān)問題要求明確披露上市公司存在盈馀的事實(shí)，限制與上市公司的聯(lián)系，增加不遵守法律規(guī)定的成本，為股份制企業(yè)的健康辯護(hù)。

結(jié)束語

股利分配政策一直都是上市公司管理者很難做出準(zhǔn)確抉擇的實(shí)際問題，也是目前財(cái)務(wù)管理人員一直在研究的問題之一。目前我國的上市公司股利分配政策主要受上市公司的經(jīng)營規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)、盈利能力、資產(chǎn)流動性等多種因素影響，做好股利政策的制定也在一定程度上制約著上市公司的成長。為謀求我國上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，綜上，選擇適時適度的股利分配政策是上市公司企業(yè)管理者應(yīng)該做出的一項(xiàng)重要決策。

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河北金融學(xué)院? 荊逸娟? 蘇安鈺? 熊窈譽(yù)