淺談成本粘性與債務違約風險的關系

摘 ?要：近年來債務違約頻頻發生，對企業自身及整個市場都造成了不良影響。究其背后，本文認為成本粘性的存在是加大債務違約風險的重要原因之一，企業應該通過規范公司治理，合理降低成本粘性對債務違約風險的影響。

關鍵詞：成本粘性;債務違約風險;關系

近年來我國持續寬松的貨幣政策推動企業債務融資不斷創下新高，債務違約風險也日漸凸顯，債務違約事件時有報道。2014年公開市場首只債券發生違約至2019年年初，債券市場共有105個主體發行的242只債券發生了違約（僅為銀行間、交易所交易的債券），涉及違約的債券本金規模達1946.28億元。有關債務違約發生的原因學術界有很多研究，但較少研究成本粘性對其的影響。成本粘性的存在使得企業的成本支出與收入變動不匹配，降低了資源配置效率，加大了企業的風險。那么，成本粘性是否會加劇企業的債務違約風險呢？本文將對此展開探討。

一、成本粘性與債務違約風險

債務違約風險是指由于債務人停止或延期支付，致使債權人無法按時足額收回債權本息形成的一種契約執行風險，它會損害債權人的利益，嚴重時還可能引發金融危機。在債務契約簽訂前，債權人會依據已有會計信息對債務風險進行評估，但是由于會計信息主要反映歷史信息、容易被操縱等一些固有缺陷及債務契約存在的不完全性，當契約執行過程中債務人的經營能力和經營風險發生變化時，債務人的償債能力必然受到影響，就極有可能發生債務違約，使債權人利益受損。成本粘性反映的是企業收入與成本變動之間的不對稱性，當收入上升或下降相同幅度時，成本不會同比例變化，而是在收入上升時增加的幅度大于收入下降時減少的幅度。成本在一定程度上代表企業有限的經濟資源，成本粘性的存在造成企業資源配置不合理，降低了有限資源的利用率，對企業的經營能力和經營風險均會產生一定的影響，進而影響企業的債務違約風險。

具體而言，首先，成本粘性的存在會降低企業的經營能力。從企業管理者角度來看，其往往會對未來有較為樂觀的預期，認為企業收入的下降只是暫時的，銷售收入長期將會呈現增長的趨勢，因此需要在收入下降時保留適當資源以便收入上升時快速應對。這種想法本身是可行的，但是管理者往往過于樂觀，在收入下降時保留太多非必須的資源，即成本粘性水平過高，就會使企業的凈利潤在收入下降的前提下進一步被壓縮，在一定程度上降低企業的經營能力。此外，從企業本身的交易習慣來看，企業長期經營需要與各方建立長久而穩定的合作關系并簽訂契約。為了減少談判成本，維持穩定的合作關系，企業往往傾向于簽訂長期合同。當收入下降時，企業只有兩個選擇，一是繼續履行合同，二是解除合同，前者成本保持不變，而后者由于需要支付違約金等費用很可能會加大成本，因此，不管企業如何抉擇，都會造成收入與成本的不對稱變動，導致成本粘性的產生。相對較高的成本意味著較低的利潤，使得企業的經營能力下降。而企業的持續經營能力是債務契約得以履行的經濟基礎，成本粘性導致企業的經營能力下降，必然會加大企業的債務違約風險。

其次，成本粘性的存在加大了企業的經營風險。根據調整成本理論，企業每次對資源的調整與配置都會產生額外的費用。當經濟出現波動時，如果立刻調整企業的資源投入，可能會引發大額調整支出，從而招致不必要的損失。如在經濟形勢不好時，企業采取裁員措施，需要給被裁員工一定的補貼和其他福利，這在一定程度上會增加支出。因此，出于節約調整成本的考慮，企業管理層往往不愿意在收入下降時立即縮減資源投入，從而使企業可能保留過多的閑置資源。此外，根據委托代理理論，所有者與經營者之間由于效用函數不同，會產生較為嚴重的代理問題。管理者出于自身效用最大化的考慮，會根據收入的變化自由調整資源配置。當收入上升時，會大幅提升自身待遇，如提高薪酬獎金等，而當收入下降時，往往不愿意降低待遇水平。這些都會使得企業難以根據內外部的環境變化對資源的數量與結構進行重新配置，進而導致成本不能隨收入的變動而同比例變動，產生成本粘性。也正因為如此，較高的成本粘性反映了較低的資源配置和使用效率，而較低的資源配置和使用效率又反過來影響企業的生產經營活動，使得企業難以適應變化了的外部市場和消費者需求，導致企業經營的不確定性與風險加劇，企業經營風險的加劇又會增加債務履約的不確定性。

綜上所述，成本粘性的存在降低了企業的經營能力，加劇了企業的經營風險，從而增加了企業的債務違約風險。

二、結論與建議

成本粘性加大了公司的債務違約風險，債務違約的發生會使公司未來的投融資活動受到巨大影響和限制，股票市場也會做出負面反應，使公司財務狀況進一步惡化，公司正常經營活動受到影響。同時，債務違約頻發會對債券市場造成不良影響，讓廣大投資者望而卻步，不利于經濟發展。因此，按時償還本息，避免債務違約對企業和整個市場都格外重要。產生成本粘性的重要原因之一是存在代理問題，而公司治理可以有效解決代理問題，在公司的經營決策和風險防范方面起著重要作用。因此，企業應該規范公司治理結構，發揮其作用，有效降低成本粘性對債務違約風險的不利影響。

參考文獻

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作者簡介：雙榮（1996-），女，漢族，內蒙古自治區烏蘭察布市人，會計學碩士在讀，研究方向：會計學。