基于時(shí)間過(guò)程視角的連續(xù)并購(gòu)研究綜述

黃麗 張 鉞 李 靜

(1.華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院； 2.華南理工大學(xué)中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略管理研究中心)

1 研究背景

企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)成為戰(zhàn)略管理領(lǐng)域重要的研究分支之一，通常被視為企業(yè)快速成長(zhǎng)、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的一種重要方式。長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)并購(gòu)的研究以“單次并購(gòu)”研究為主，即將企業(yè)單次并購(gòu)交易作為獨(dú)立的研究對(duì)象展開(kāi)分析[1]。然而，這類(lèi)研究試圖解釋企業(yè)并購(gòu)與戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)之間的聯(lián)系正在變得越來(lái)越困難：一方面，企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)普遍具有長(zhǎng)期性和復(fù)雜性的特點(diǎn)，難以?xún)H憑一次并購(gòu)行為一蹴而就，實(shí)現(xiàn)完整的戰(zhàn)略目標(biāo)；另一方面，在經(jīng)營(yíng)環(huán)境日益動(dòng)態(tài)和復(fù)雜的影響下，企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)往往表現(xiàn)出在與外部環(huán)境互動(dòng)中演進(jìn)的特點(diǎn)，所以企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)并不是一個(gè)固定不變的決策。據(jù)此，企業(yè)經(jīng)常需要通過(guò)一系列并購(gòu)行為來(lái)實(shí)現(xiàn)其公司戰(zhàn)略，單次并購(gòu)?fù)嵌嗄瓴①?gòu)計(jì)劃的一部分[2]。學(xué)術(shù)界將同一家公司短時(shí)間內(nèi)完成多次并購(gòu)交易的現(xiàn)象稱(chēng)為“連續(xù)并購(gòu)”。連續(xù)并購(gòu)在實(shí)踐界已經(jīng)成為一種常態(tài)化現(xiàn)象，為學(xué)術(shù)界研究企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)是如何實(shí)現(xiàn)的提供了新的立足點(diǎn)。

盡管對(duì)于連續(xù)并購(gòu)的研究始于20世紀(jì)七八十年代，但直到FULLER等[3]發(fā)現(xiàn)連續(xù)并購(gòu)的財(cái)富遞減效應(yīng)之后，學(xué)者們才又重新關(guān)注這一研究主題。然而，現(xiàn)有研究對(duì)連續(xù)并購(gòu)的認(rèn)識(shí)十分有限：①仍沿用單次并購(gòu)研究形成的傳統(tǒng)思維看待連續(xù)并購(gòu)，多數(shù)是從靜態(tài)視角將連續(xù)并購(gòu)當(dāng)作一個(gè)歷時(shí)性的行為，而忽視了在連續(xù)并購(gòu)中并購(gòu)交易之間具有“信息性”的特點(diǎn)[4]，其本質(zhì)上是一個(gè)反映企業(yè)戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)變化的過(guò)程。……