關于保險資金投資基礎設施的思考

仲振雷

摘 要：保險資金投資對于基礎設施建設項目有重大影響，同時引起了越來越多學者的關注。本文首先介紹保險資金和基礎設施投資的基本特點，進而具體分析保險資金對基礎設施投資現狀及其存在的問題，為全面提升保險資金對基礎設施項目的參與度提出指導性較強的建議，希望對今后保險資金投資基礎設施的發展有所幫助。

關鍵詞：保險資金投資 ?基礎設施 ?風險

一、保險資金和基礎設施投資的基本特點

（一）保險資金的投資特點

1、負債性

保費積累產生了各項準備金，它們是保險資金主體，存在的形式是保險公司負債，主要用途是未來履行賠償或給付義務。從投資角度分析，保險公司負債經營，偏好低風險，所以保險資金要具備穩定、健康的投資特點，主要投資風險低、收益穩定、長期獲益的產品，并通過多種投資配置的方式，來將風險控制在最低水平。

2、長期穩定性

從實質上來講，公積金和資本金是所有者權益，在被保險標的價值和保險資金之間，產生了資金余額，當經濟活動開展之后，資金會長期產生滾動，很多成本較低的資金長時間被留存下來。這部分資金的應用和價值創造，是保險機構的活資本。不僅如此，大部分壽險保單具有很長期限，相應的責任準備金也具備穩定、長期的特點。所以，保險公司有能力持續為投資標的提供相應的資金支持，與此同時，管理利率風險的需求也要求保險資金需要妥善管理好資產負債，要使負債和資產具有相適應的結構。

（二）基礎設施的投資特點

1、風險可以控制，收益較為穩定

和大部分金融資產受到經濟周期緊密影響的特點不同，不管是經濟低谷，還是經濟高峰，作為基礎性產業，基礎設施都必然在建設，所以其不受其他資產變動影響，現金流具有較強的穩定性，再加上政府會支持基礎設施建設，所以其風險在可掌控的范圍內。

2、回收投資時間長，可以抗衡通貨膨脹

基礎設施是系統的、規模較大的工程，其相對于股票、債券等金融資產而言，投資周期比較長。并且項目建設完工之后，運營后才可以將投資收回。由于基礎設施的投資周期比較長，所以具備和通貨膨脹抗衡的能力，產生通貨膨脹后，最初的投資會縮水，之后的收益會膨脹，賬面價值的損益會減少。

二、保險資金投資基礎設施存在的問題

（一）面對銀行資金不具備較強競爭優勢，債權投資計劃增信要求高

現階段，基礎設施債權投資計劃已經發展為保險資金非常關鍵的投資方式，但是從備案項目的情況來分析，保險資金投資基礎設施建設的總體規模并不大。這主要是因為《基礎設施債權投資計劃管理暫行規定》中，嚴格規定了項目自籌資金的占比，還要求保險資管公司在建立債權投資計劃時，必須保證信用增級措施是有效的。債權投資計劃要求擔保人具有較高的實力，并且對增信措施也有非常高的要求，這些企業的經營能力、財務能力都非常強，具備暢通的資金籌集渠道，對于投資項目資金籌集而言，企業能夠通過發行債券和銀行貸款的方式來籌集，而急需投入保險資金的企業，往往不符合增信要求。

考慮到控制產品風險和監督管理政策對債權投資計劃增信措施的要求，保險公司在擬定債權投資計劃時，對于擔保人的實力高度關注，其次才會考量融資主體和投資項目的本質，這種方式使得產品償還債務的能力被降低。

（二）股權投資基礎設施項目處在探索階段，還需繼續深化

保險公司投資基礎設施的方式之一是股權投資，保險公司入股項目公司，成為公司的股東，從而參與到項目建設的過程中。這種投資方式簡化了投資環節，投資者能夠得到項目利潤，中間成本大大減少，效益和效率都能夠全面提高，但是相應的風險也需要由投資者承擔。

但是結合我國市場現階段的實際情況，考量保險公司人才、技術的情況，以股權的方式投資，風險比較大。基礎設施項目要求高技術、大量資金、建設時間比較長。保險公司要想入股，需要具備項目所需的資金、投資、技術、管理等各方面能力，與此同時，還建設、維護、運營項目的全過程中，都要承擔相應風險。現階段，憑借我國保險公司的技術和資金能力，還無法承擔股權投資所產生的風險。所以，以股權的方式投資基礎設施，很難具體操作。

（三）保險資金投資PPP項目受到限制

PPP模式指的是社會資本和政府的合作，是我國建設基礎設施新興的投資模式。PPP模式以設計商業模式的方式，促進政府和社會資本建立合作關系，從而投入建設基礎設施過程中。因為保險資金具有其本身的特點，所以參與PPP模式的優勢是較為顯著的，但是現階段還處于最初開始參與的摸索過程中，也可能會面對各種風險。

三、保險資金投資基礎設施的建議

（一）結合項目的不同特點，對應選擇投資模式

保險公司要結合不同項目的特點，對應選擇適合的投資模式。股權投資雖然具有較高收益，但是對保險公司的管理、決策能力具有較高要求，保險公司必須具備了解相關專業知識和管理制度的專業優質人才。和債權投資項目不同，股權投資項目具有較長投資期限，可能發生意料之外的事情。針對退出難度大、不熟悉領域、不確定性高、風險大的項目，適合選擇債權投資模式。

（二）將基礎設施作為獨立資產類別，識別其風險

1、項目建設和運營風險

保險公司對于項目的市場競爭情況、運營情況、所處地自然環境、資金到位情況、施工方管理能力等都需要高度關注，這些要素都可能對項目建設和運營產生不良影響，從而爆發相應風險。

2、信用風險

基礎設施投資具有較長的信用鏈條、較多的投資主體、復雜的交易結構，所以，保險公司要全面識別抵質押物變現能力降低、交易對手無法履行合約等風險，并對其進行評估。

3、流動性風險

基礎設施投資較弱的流動性不僅是導致風險產生的因素，也是風險溢價的來源。現階段，我國在還不存在規模較大基礎設施投資計劃交易清算平臺的基礎上，保險公司必須高度關注投資基礎設施可能產生的流動性風險。

四、結束語

在現階段我國基礎設施建設需求較大、保險資金投資政策寬松的環境下，保險資金投資基礎設施具有較廣的發展空間。所以，保險公司要結合項目特點選擇最優的投資方式，不斷摸索以股權方式投資基礎設施項目，全面優化PPP項目投資戰略，制定合理的投資計劃，結合投融資模式和外部投資環境的變化，促進參與投資基礎設施的程度不斷提高。

參考文獻

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