中國(guó)上市國(guó)有企業(yè)收益質(zhì)量研究

劉燁

摘? 要：企業(yè)的收益質(zhì)量不僅反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況，并給投資者提供了全面準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息。國(guó)有上市企業(yè)對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各方面發(fā)展起著重要的作用，那么對(duì)其收益質(zhì)量的研究則顯得尤為重要。如何對(duì)收益質(zhì)量進(jìn)行精準(zhǔn)評(píng)價(jià)，關(guān)系到公司經(jīng)營(yíng)方針的調(diào)整以及對(duì)未來(lái)發(fā)展方向的定位，對(duì)公司的投資者也具有十分重要的意義。傳統(tǒng)的盈利能力分析只追求收益數(shù)量的比較，卻忽略了對(duì)收益質(zhì)量的綜合分析，容易使得投資者的長(zhǎng)期決策出現(xiàn)偏差。通過(guò)對(duì)收入質(zhì)量的含義，特征和影響因素的研究，選擇相應(yīng)的指標(biāo)構(gòu)建收入質(zhì)量指標(biāo)體系。利用收入質(zhì)量的四個(gè)不同特征來(lái)選擇指標(biāo)，并使用因子分析方法來(lái)全面評(píng)估收益的質(zhì)量。本文選取了826家中國(guó)上市國(guó)有企業(yè)作為研究樣本，以2018年的部分財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)作為實(shí)證研究數(shù)據(jù)支撐。

關(guān)鍵詞：收益質(zhì)量;收益質(zhì)量特征;評(píng)價(jià)指標(biāo)

一、引言

一直以來(lái)，國(guó)有資本都在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著重要的地位，其影響著國(guó)家的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，對(duì)于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)決策起著主導(dǎo)性作用。對(duì)收益質(zhì)量進(jìn)行正確評(píng)價(jià)，能夠判斷財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)企業(yè)真實(shí)收益狀況反映的準(zhǔn)確度，進(jìn)而對(duì)投資者的未來(lái)投資決策具有真實(shí)導(dǎo)向意義。我國(guó)對(duì)于企業(yè)的收益質(zhì)量研究正在快速進(jìn)步，但基于我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，成熟完備的收益質(zhì)量評(píng)價(jià)體系還未形成。因此，我們需要建立一套綜合性評(píng)價(jià)指標(biāo)衡量國(guó)有企業(yè)的收益質(zhì)量。

二、研究設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)分析

（一）樣本選取

本文實(shí)證檢驗(yàn)的研究對(duì)象選取中國(guó)上市國(guó)有企業(yè)1036家。本文數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，研究時(shí)間為2018年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。剔除了金融行業(yè)的企業(yè)以及數(shù)據(jù)缺失和指標(biāo)異常的公司后，一共得到826個(gè)研究樣本。

（二）收益質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇

表1列示了收益質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算公式。

（三）數(shù)據(jù)處理及分析

在因子分析之前，首先測(cè)試了826個(gè)樣本公司的數(shù)據(jù)，并使用相關(guān)矩陣測(cè)試了數(shù)據(jù)的適應(yīng)性。MSA的值在0.456和0.539之間，變量之間的偏相關(guān)性很強(qiáng)，適合于因子分析。通過(guò)運(yùn)用SPSS軟件，得出樣本協(xié)差矩陣的特征值及各主成分貢獻(xiàn)率，從中可以看到2018年度前5個(gè)特征值之和占全部特征值的71.200%，代表了前5個(gè)因子可以解釋樣本協(xié)差矩陣的71.200%的信息，這5個(gè)因子提供了原始數(shù)據(jù)的足夠信息，因此本文提取前5個(gè)因子作為公共因子。最后通過(guò)成份矩陣可看出， 前五個(gè)因子的特征值均大于1，根據(jù)凱瑟的判據(jù)，本文將前五個(gè)因子保留為共同因子，可以解釋樣本協(xié)方差矩陣的信息。由成份矩陣可知，F(xiàn)1主要利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率三個(gè)因素的影響，F(xiàn)2主要受可持續(xù)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金再投資比率三個(gè)因素的影響，F(xiàn)3主要受總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率三個(gè)因素的影響，資本保值增值率、營(yíng)運(yùn)指數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是影響F4的主要因素，資本保值增值率、營(yíng)運(yùn)指數(shù)是影響F5的主要因素。

前五個(gè)因子的特征值均大于1，根據(jù)凱瑟的判據(jù)，本文將前五個(gè)因子保留為共同因子，可以解釋樣本協(xié)方差矩陣的信息。由成份矩陣表可知，F(xiàn)1主要利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率三個(gè)因素的影響，F(xiàn)2主要受可持續(xù)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金再投資比率三個(gè)因素的影響，F(xiàn)3主要受總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率三個(gè)因素的影響，資本保值增值率、營(yíng)運(yùn)指數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是影響F4的主要因素，資本保值增值率、營(yíng)運(yùn)指數(shù)是影響F5的主要因素。數(shù)據(jù)處理由于版面有限，未在文章中體現(xiàn)。

四、研究結(jié)論

在實(shí)證研究的過(guò)程中，證明了在中國(guó)上市國(guó)有企業(yè)收益質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中，收益的成長(zhǎng)性和安全性對(duì)收益質(zhì)量有著更好的解釋作用，而可持續(xù)性和現(xiàn)金保障性對(duì)收益質(zhì)量的解釋相對(duì)較差。評(píng)估國(guó)有資本質(zhì)量，最終目標(biāo)是提高中國(guó)國(guó)有資本的質(zhì)量，充分發(fā)揮國(guó)有資本在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的作用，實(shí)現(xiàn)其保值増值。為此，我們應(yīng)加快組建或改組國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司，清楚界定國(guó)資委和國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司二者關(guān)系。

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作者簡(jiǎn)介：

劉? 燁（1994.08-），女，會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)，碩士研究生。