匯率制度選擇的非對稱性研究

錢正鑫　張穎

關鍵詞：匯率制度 ?選擇 ?非對稱性

匯率制度的非對稱性是指：一國所選擇的匯率制度在經(jīng)濟周期的不同階段具有不同的作用效果，匯率制度對經(jīng)濟體系的影響不僅僅依賴相關政策的方向和強度，而且還依賴經(jīng)濟周期的具體階段。也就是說在不同的匯率制度下相關經(jīng)濟政策對經(jīng)濟的影響在不同時期會呈現(xiàn)出不同程度的差別。

一、基本思路與假設

在不同的匯率制度下政策當局的政策（財政政策、貨幣政策）具有相對有效性。具體來講：固定匯率制度下財政政策相對有效，而貨幣政策相對無效;在浮動匯率制度下貨幣政策比較有效，而財政政策相對無效。同時通過西方主流經(jīng)濟學家對總供給曲線和總需求曲線的分析我們發(fā)現(xiàn)，總需求曲線的移動并與之對應得財政、貨幣政策的變動在經(jīng)濟周期的不同階段對經(jīng)濟體系的影響呈現(xiàn)出一種不對稱的狀態(tài)。也就是說，在不同的匯率制度下（假設只存在固定匯率制度和浮動匯率制度）總需求的變化會在不同時期對經(jīng)濟產(chǎn)生不同程度的作用效果。相對來說，固定匯率制度下這種不對稱性主要是通過財政政策對總需求曲線的作用而實現(xiàn)的;而浮動匯率制度下則主要由貨幣政策對總需求曲線的影響來完成。

假設匯率制度只有固定匯率制度和浮動匯率制度之分，資本在市場之間可以充分自由流動。政策當局在不同的匯率制度下只會選擇相對有效的政策來干預國家經(jīng)濟體系。無論哪一種匯率制度最終都會達到均衡狀態(tài)，只是收斂于不同的均衡點。根據(jù)經(jīng)典西方經(jīng)濟學的論述，當市場需求曲線和供給曲線相交于一點時市場達到均衡狀態(tài)。相交時的價格稱作均衡價格，相交時的數(shù)量稱為均衡數(shù)量。這種狀態(tài)也被稱為市場出清。所以要達到市場供求均衡的狀態(tài)有兩種途徑：一是調(diào)節(jié)市場供求數(shù)量;二是調(diào)節(jié)市場供求價格。

二、形成機制

如果匯率制度選擇的非對稱性成立，那么究竟是什么原因?qū)е铝诉@種現(xiàn)象的存在呢？根據(jù)主流經(jīng)濟學派的有關分析，我們可將原因歸納如下：

以凱恩斯為代表的經(jīng)濟學家在分析解決問題時往往假設某些經(jīng)濟變量（如工資、價格）在短期內(nèi)是剛性的，這使得古典學派的有關分析失效，從而產(chǎn)生了不同時期有關政策效果的差異性，導致了非對稱性。

同時，由于在不同匯率制度下當局的政策呈現(xiàn)不同的作用效果，因此在固定匯率制度下當局將主要采用財政政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟體系的運行;在浮動匯率制度下則以貨幣政策為主。兩種政策的變動都將影響總需求的變動。這也就直接導致了不同匯率制度在不同經(jīng)濟時期對經(jīng)濟作用表現(xiàn)出不同的效果和特點。一般的，不同的匯率制度使價格在經(jīng)濟的擴張時期向上變化的趨勢大于經(jīng)濟緊縮時期向下的趨勢，導致政府的相關政策對產(chǎn)出形成非對稱性機制。

三、經(jīng)濟學分析

我們采用西方主流經(jīng)濟學家對總供給曲線和總需求曲線的分析來闡述非對稱性問題。Y表示收入和產(chǎn)出水平，P是價格總水平，Y0是潛在產(chǎn)出水平。AD1與AS相交于A點，其產(chǎn)出水平為Y1，價格水平為P1，二者都處于一個較低水平，所以當Y<Y0時經(jīng)濟處于蕭條階段。同理當AD3與AS相交于C點，其產(chǎn)出為Y3，價格水平為P3，二者處于一個較高水平，所以當Y>Y0時經(jīng)濟處于高漲階段。在固定匯率制度下經(jīng)濟的高漲階段由于政府的貨幣政策失效為了抑制經(jīng)濟的過快增長，政府實行緊縮性財政政策Z1，使得AD3→AD2由此導致的價格變化（P3→P0）較大;而在經(jīng)濟蕭條階段政府為了刺激經(jīng)濟增長實行擴張性財政政策Z2，使得AD1→AD2而此時所導致的價格變化（P1→P0）效果較小。在浮動匯率制度下，政府的財政政策失效，政府為了抑制經(jīng)濟的過熱增長實行緊縮性的貨幣政策Z1，使得AD3→AD2由此導致的價格變化（P3→P0）較大;而在經(jīng)濟蕭條階段政府為了刺激經(jīng)濟增長實行擴張性財政政策Z2，使得AD1→AD2而此時所導致的價格變化（P1→P0）效果較小。分析可知不同的匯率制度下經(jīng)濟體系對產(chǎn)出的作用存在非對稱性現(xiàn)象。分析中可知：若設Z1=Z2，則P3-P0>P0-P1;反之若假設P3-P0=P0-P1則必然有Z2>Z1也即AD曲線在經(jīng)濟蕭條時期的價格彈性大于經(jīng)濟高漲時期。若假定均衡匯率的決定僅僅通過價格途徑來影響產(chǎn)出和收入（Y），那么AS曲線就是一條向右上方傾斜的直線。若Z1=Z2，則P4-P3>P2-P1，在AS為線性函數(shù)的條件下，有Y4-Y3>Y2-Y1也即在價格因素作用下，不同的匯率制度通過不同的政策作用于經(jīng)濟體系的效果在經(jīng)濟高漲階段優(yōu)于經(jīng)濟蕭條時期;匯率制度的選擇對經(jīng)濟有非對稱性效應。

四、資本管制條件下的非對稱性分析

假設匯率制度只有固定匯率制度和浮動匯率制度之分，國家實行嚴格的資本管制，在不同匯率制度下當局只會選擇相對有效的政策或政策組合來干預經(jīng)濟體系。匯率的均衡價格體系假設與資本完全自由流動時相同。由于資本管制條件下政府政策的執(zhí)行效果與資本完全自由流動是存在差異。因此，在固定匯率制度下政府的財政政策效應明顯減弱而貨幣政策在短期內(nèi)會對經(jīng)濟體系產(chǎn)生影響。短期內(nèi)政府為抑制經(jīng)濟過快增長會采取緊縮性的財政政策和緊縮性的貨幣政策來調(diào)控經(jīng)濟，AD曲線相應移動由此導致的價格變化加大;而在經(jīng)濟蕭條時期，政府為刺激經(jīng)濟復蘇會同時使用擴張性財政政策和貨幣政策，AD曲線移動所導致的價格變化將大于資本完全自由流動時的情況。長期內(nèi)貨幣政策相對無效，政府在經(jīng)濟高漲階段只能實行緊縮性財政政策，鑒于政策效應明顯小于資本完全自由流動下的效果，因此AD曲線移動導致的價格變化也會減小。而經(jīng)濟蕭條時期政府也只能采取擴張性的財政政策其效果也將小于資本完全自由流動時。但是，無論短期還是長期內(nèi)政府在固定匯率制度下的非對稱性效應存在，只是實施的效果在長短期會有差別。

綜上所述，通過上述經(jīng)濟學分析發(fā)現(xiàn)，無論在何種匯率制度下、無論是否存在資本管制，經(jīng)濟高漲階段的匯率制度選擇所導致的緊縮性政策效果都比較顯著，而經(jīng)濟蕭條時期的擴張性政策效果稍顯遜色。這也就說明了與匯率制度相適應的政策在抑制經(jīng)濟過快、過熱增長，實現(xiàn)經(jīng)濟體系“軟著陸”方面的作用是明顯的;同時在刺激經(jīng)濟復蘇方面的功效相對無效。從我國的實際情況看我們一直實行比較嚴格的資本管制體制，考慮到匯率制度選擇可能存在的非對稱性效應，在進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控時必須把調(diào)控的最終目標和匯率制度選擇的有效性結(jié)合起來，在不同時期、不同時段、不同的經(jīng)濟條件下選擇相應的匯率制度和相對有效的宏觀經(jīng)濟政策。

參考文獻

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