金融去杠桿視角的同業存單發展與監管分析

婁飛鵬

摘 要：同業存單在金融機構加杠桿的過程中發揮了重要作用，金融去杠桿也需要重點關注同業存單。基于金融去杠桿的視角，本文從同業存單的特點、發行及投資主體、套利鏈條、套利風險，以及監管思路建議等方面進行系統分析，認為要逐步加強同業存單的監管，實現其規范發展和金融穩步去杠桿的有機統一。

關鍵詞：同業存單；金融去杠桿；套利；監管；風險

中圖分類號：F830 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2017）07-0059-06

在近年金融加杠桿的過程中，同業存單發揮了重要的作用，這決定了金融去杠桿也需要重點關注同業存單。20世紀60年代，美國銀行業最早推出同業存單，我國也于1986年首次發行了同業存單，但因當時利率過高且二級市場流通落后，1997年4月人民銀行叫停了同業存單的發行（任澤平，2017）。2013年12月，人民銀行再次允許商業銀行發行同業存單以來，其發行規模迅速擴大，成為商業銀行主動增加負債的最主要金融工具，也因此有效助推了金融加杠桿。面對金融高杠桿，在去杠桿的過程中，同樣需要重點關注同業存單的發行規模變化，加強對其監管以規范發展。基于此，本文首先介紹了同業存單及其特點，其次分析了其發行及各類主體投資結構情況，再次分析了其套利鏈條，順次分析其大量發行并利用其套利的風險，最后結合金融去杠桿對同業存單監管提出相關建議。

一、同業存單及其特點

人民銀行《同業存單管理暫行辦法》（簡稱《辦法》）規定：“同業存單是指由銀行業存款類金融機構法人在全國銀行間市場上發行的記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場工具。……