金融去杠桿視角的同業(yè)存單發(fā)展與監(jiān)管分析

婁飛鵬

摘 要：同業(yè)存單在金融機構(gòu)加杠桿的過程中發(fā)揮了重要作用，金融去杠桿也需要重點關(guān)注同業(yè)存單。基于金融去杠桿的視角，本文從同業(yè)存單的特點、發(fā)行及投資主體、套利鏈條、套利風險，以及監(jiān)管思路建議等方面進行系統(tǒng)分析，認為要逐步加強同業(yè)存單的監(jiān)管，實現(xiàn)其規(guī)范發(fā)展和金融穩(wěn)步去杠桿的有機統(tǒng)一。

關(guān)鍵詞：同業(yè)存單；金融去杠桿；套利；監(jiān)管；風險

中圖分類號：F830 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2017）07-0059-06

在近年金融加杠桿的過程中，同業(yè)存單發(fā)揮了重要的作用，這決定了金融去杠桿也需要重點關(guān)注同業(yè)存單。20世紀60年代，美國銀行業(yè)最早推出同業(yè)存單，我國也于1986年首次發(fā)行了同業(yè)存單，但因當時利率過高且二級市場流通落后，1997年4月人民銀行叫停了同業(yè)存單的發(fā)行（任澤平，2017）。2013年12月，人民銀行再次允許商業(yè)銀行發(fā)行同業(yè)存單以來，其發(fā)行規(guī)模迅速擴大，成為商業(yè)銀行主動增加負債的最主要金融工具，也因此有效助推了金融加杠桿。面對金融高杠桿，在去杠桿的過程中，同樣需要重點關(guān)注同業(yè)存單的發(fā)行規(guī)模變化，加強對其監(jiān)管以規(guī)范發(fā)展。基于此，本文首先介紹了同業(yè)存單及其特點，其次分析了其發(fā)行及各類主體投資結(jié)構(gòu)情況，再次分析了其套利鏈條，順次分析其大量發(fā)行并利用其套利的風險，最后結(jié)合金融去杠桿對同業(yè)存單監(jiān)管提出相關(guān)建議。

一、同業(yè)存單及其特點

人民銀行《同業(yè)存單管理暫行辦法》（簡稱《辦法》）規(guī)定：“同業(yè)存單是指由銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)法人在全國銀行間市場上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場工具。……