社會融資規模與貨幣供應量關系研究

牛嵩

摘 要：本文選取2002—2016年的月度數據，分析社會融資規模總量和結構與貨幣供應量的相互作用關系。研究結果表明，社會融資規模與貨幣供應量間關系密切，其中人民幣貸款對貨幣供應量增加的促進作用較強，而債券融資可以在不虛增貨幣的同時達到融資需求，有效促進經濟發展。

關鍵詞：社會融資規模；融資結構；貨幣供應量；VAR模型

中圖分類號：F830 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2017）07-0078-05

一、引言

隨著金融創新加快，我國金融業規模持續增長，金融結構多元發展，金融產品和融資工具層出不窮，商業銀行表外業務迅猛發展，證券保險類金融機構大力注資實體經濟，信托市場和民間資本迅速崛起，融資渠道和手段多樣化，跨市場、跨部門大一統的金融格局逐漸形成，以往依賴于銀行信貸的融資方式早已被打破，新增人民幣貸款已不能充分體現金融與經濟的關系，貨幣供應量已經不能完全涵蓋市場上所有流動性范疇，其政策導向性地位正在逐步降低。貨幣供應量和人民幣貸款作為傳統的貨幣政策中間目標，已經不能全面反映金融對實體經濟的支持力度，無法很好地解釋經濟與金融背離現象。在此背景下，社會融資規模應運而生。

社會融資規模和貨幣供應量，是貨幣政策傳導機制的信用觀點理論和貨幣觀點理論在中國實踐的具體體現，研究二者間關系豐富了貨幣政策傳導機制理論研究框架，為我國日后貨幣政策轉型提供理論支持。……