新三板股權(quán)眾籌融資的可行性分析與制度安排研究

吳婷婷++吳三三

摘 要：本文在對股權(quán)眾籌為新三板融資可行性的經(jīng)驗分析基礎(chǔ)之上，通過比較新三板市場資金缺口與股權(quán)眾籌市場資金注入量的實證分析，評估股權(quán)眾籌為新三板掛牌企業(yè)融資的可行性，并結(jié)合國內(nèi)外股權(quán)眾籌融資的監(jiān)管現(xiàn)狀及美國喬布斯法案中的有關(guān)規(guī)定，從適用范圍、發(fā)行制度、投資門檻、信息披露、股份管理與監(jiān)管制度六個方面，提出相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌；新三板；中小企業(yè)融資

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-2265（2017）07-0071-07

自2006年始，新三板市場先后在北京中關(guān)村、天津、武漢、上海等幾個科技發(fā)達(dá)的區(qū)域試點，為非上市的高科技中小企業(yè)提供融資平臺。但由于中小企業(yè)自身特點以及投資門檻過高等原因，僅有小部分新三板掛牌企業(yè)獲得融資，新三板市場的資金供給顯然不能滿足掛牌企業(yè)的融資需求。2014年末，《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》（以下簡稱《管理辦法》）出臺，但其適用范圍并沒有涵蓋新三板掛牌企業(yè)。基于互聯(lián)網(wǎng)金融模式的股權(quán)眾籌能夠降低新三板上市企業(yè)的融資成本、提高融資效率、增強市場流動性，但“股權(quán)眾籌+新三板”作為一種融資創(chuàng)新，存在諸多不確定性，相關(guān)制度也有所缺失。2012年，美國頒布了《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（Jumpstart Our Business Startups Act，即“喬布斯法案”），其中對于眾籌融資模式做出了一定的制度規(guī)范和法律引導(dǎo)，使得美國中小企業(yè)融資環(huán)境有了較大改觀。因此，有必要對在我國資本市場引進(jìn)“新三板+股權(quán)眾籌”模式進(jìn)行謹(jǐn)慎和深入的研究，并在此基礎(chǔ)上對相關(guān)條款進(jìn)行補充完善，使二者良性互補，更好地為中小企業(yè)融資服務(wù)?！?br>