企業融資結構優化問題探究

劉鑫

摘 要：企業是市場經濟活動中一個必不可缺的關鍵部分，直接關系到國民經濟的穩定持續發展，承擔著重要的社會和政治責任。隨著我國市場經濟的不斷進步與發展，科學技術的不斷改革創新，企業的融資結構也隨之變化發展。企業融資結構能夠影響企業的生產經營活動，與企業盈利和企業價值息息相關，也影響著整個市場經濟的發展，企業融資結構優化的問題受到越來越多的關注和重視。本文通過對現有融資結構進行探討，總結出企業融資結構存在的問題，分析影響企業融資結構的因素，并提出相應的對策建議，以實現我國企業在融資結構方面的優化創新。

關鍵詞：融資結構優化 存在問題 影響因素 對策建議

中圖分類號：F272 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）04（b）-083-03

1 企業融資結構存在的問題

1.1 內源融資不充分，外源融資占比高于內源融資

經權威部門調查顯示，發達國家的內源融資占融資總金額比重逐年上升，約占到50%～85%。而我國企業內源融資占總融資比重較少，僅達到30%，外部融資遠遠多于內部融資。這使得企業的內部融資很難為企業的發展提供充足的資金支持，外部融資過多，使得更多的利益相關者參與公司的經營和治理，不利于公司決策效率和長效發展。現階段我國企業普遍存在融資渠道不完善，融資結構不合理的問題。內部融資的籌資結構也存在缺失，目前企業主要有兩類內部融資方式：一是集團內部用協議聯合起資金充足和有資金需求的單位，進而實現資金從資金充裕單位流通向需要資金的單位。二是由有資金需求的單位發行所需金額的債權，并由資金充裕的單位將其買入，進一步實現了內部資金的流通。但這兩種融資方式的成本高且有較大風險，不利于企業的進一步發展，企業內部融資渠道需要增加和完善。

1.2 債權融資意識不足，股權融資比率高于債權融資

股權和債權融資是企業融資的主要渠道，但總的來說我國企業股權融資要遠高于債權融資。造成以上現象主要有兩個原因，一是我國債券市場發展滯后，不成熟，隨著市場經濟體系的發展，企業財務改革也隨之進行，但對于有關債權融資等方面的問題，很多企業還沒能充分認識到債權融資在企業融資中的重要作用，尚未形成利用債權融資及構成合理的資本結構能意識，以致于在企業的融資方式中并沒有過多考慮利用債權進行融資，導致企業融資結構不夠全面，融資渠道不完善。二是有部分企業忽略長期戰略，常常基于短期效益進行決策。債權融資必須要償付給債權人固定金額的利息，具有約束性，而股權融資不會進行強制分紅，只是根據公司經營狀況決定是否付給股東股利，因此股權融資的成本會低于債權融資成本，企業為了短期利益在以上兩種融資方式中，企業會選擇股權融資方式。另外，在資本市場中，股價一旦大幅上漲，會刺激企業進行更加頻繁的股權融資，這就進一步加劇企業進行股權融資比率高于債權融資的現象。

但是股權融資過高，融資結構不完善使企業發展存在很大的風險，股票市場波動較大，企業股價很容易受到各種因素的影響，企業股價大幅下跌，就會傳遞出企業岌岌可危的信號，嚴重地影響到企業的資金供給，進一步影響企業的正常運營，甚至使企業面臨破產風險。所以，我國企業必須充分認識到債權融資對企業發展的重要作用，不斷增加企業債權融資的比率，計算企業最佳資本結構，不斷完善企業融資渠道，實現企業利益最大化，促進整個社會和諧穩定發展。

1.3 銀行信貸分配不均衡

我國曾長期實施計劃經濟，受其影響，銀行信貸仍然是我國企業目前最主要的外部融資渠道。但是銀行信貸的限制條件較多，銀行信貸在不同類型企業間分配并不均衡，我國銀行信貸更傾向于為大型國有企業提供資金支持，而民營企業、中小企業和創業公司很難得到足夠的銀行貸款來滿足企業未來發展。就國有企業而言，雖然隨著市場經濟的發展，銀行信貸融資比例逐年下降，但仍占國有企業總融資金額的絕大部分。另外，如果企業的發展過分依賴銀行信貸，融資方式過于單一，破壞了企業均衡的融資結構，當企業經營出現問題時，就無法再次利用銀行信貸融資，導致資金鏈斷裂，甚至無力償還以往的貸款，更甚者企業會瀕臨破產。

2 影響企業融資結構的因素

2.1 宏觀層面影響因素

從宏觀角度看，融資成本和資本市場的發展情況是影響我國企業融資結構的兩大因素。融資成本是企業選擇融資方式的主要出發點，企業會根據融資成本進行融資方式的配比，達到融資成本最小化。我國企業目前主要的融資方式有：銀行信貸、股權融資、債權融資、內部融資等。上述融資方式按照成本由低到高排序：銀行存款成本低于1%，債權融資的成本介于1.5%～4%之間，股權融資的發行成本約為3.2%。債權融資平均水平與股權融資成本水平相當，銀行存款成本最低，所以目前銀行信貸是我國企業最偏愛的融資方式。

對于資本市場這個影響因素來說，在計劃經濟對我國企業發展造成較深影響，使銀行信貸一直是企業融資的主要和首選融資方式。改革開放后，相對于債券市場，股票市場發展較早比較成熟，所以我國企業偏好股權融資，股權融資比率占總融資比率較大。隨著市場經濟改革和發展，我國資本市場不斷完善，2003年后債券市場得以迅速發展，企業利用債權融資的比例也在逐漸上升。同時，各種融資方式隨著資本市場的發展不斷涌現，例如，保理融資、信托融資等融資方式也被越來越多的企業應用。隨著資本市場的不斷完善，企業的融資方式日趨多樣化，融資結構更加均衡，融資成本越來越低，面臨的風險越來越小。

2.2 微觀層面影響因素

從微觀層面來說，我國企業融資結構的主要影響因素有企業盈利狀況和公司治理結構兩個方面。第一，對于企業的盈利狀況。如果一家企業運營水平低，業務發展緩慢，運營成本較高，收入來源少，盈利能力差，就不能為未來發展提供充裕的資金，這類企業就無法進行內源融資，只好依賴于外部融資渠道。而我國企業目前正普遍存在外源融資遠遠高于內源融資的情況。

對于企業治理結構方面，很多企業的治理結構的不夠科學合理，尤其是民營企業和家族企業，通常沒有專業的經理人管理公司，更多的是“內部人控制企業”，這直接導致企業的治理結構失衡，也不能決策出科學合理的融資結構，無法有針對性地擴展企業的融資渠道和規劃企業正確的發展方向。有些企業沒有有效的監督與制衡機制，無法進行有效的內源融資，被迫進行外源融資補充資金，進一步加劇企業融資結構的失衡。

3 企業融資結構優化措施

3.1 加強政府引導，提高資本市場效率

我國企業要實現融資結構的優化和均衡，就必須要進一步擴展融資渠道，實現融資方式的多元化。而融資方式多元化首先需要建立多元化高效的融資市場。因此，政府需要加大力度引導多元化融資市場的建立，為企業融資創造出更加完善的多元化市場。政府出臺相應政策，推動多元化融資體制他改革。

在銀行信貸融資方面，出臺優惠政策使銀行信貸向民營企業和中小企業傾斜，進一步解決這類企業申請信貸難的問題，例如打破國有銀行壟斷，大力發展股份制銀行，增加銀行業的競爭，有利于激發銀行業活力，促使銀行改進貸款審核機制，改進審核方法和限制條件，使其為更多類型的企業提供服務。鼓勵商業銀行與企業進行戰略合作，并以協議的方式獲得融資授信資源。在債權融資方面，政府完善企業債券融資的相關規定，出臺債權融資的相關法律法規，優化債券發行體制，降低企業進入債券市場的門檻，簡化債權融資繁瑣的環節，加強對債券市場的監管力度，營造良好的債權融資的市場環境，引導企業進行債權融資，擴大發行債券規模，增加企業債券融資比率。除了債券融資、銀行融資等方式，企業也可以用保理融資、信托融資等融資方式。對于保理融資方式，一方面，政府要制定相關扶持政策，鼓勵企業利用保理業務增大貿易規模。另一方面，支持我國商業銀行進一步擴展業務范圍，引導更多的保理商和出口商進入到保理市場，讓企業獲得更多的資金支持，促進企業穩固迅速發展。實現多元化的融資方式，能夠使企業流動資金不足的情況，為企業融資提供了更豐富的渠道，使得企業在市場調節之下優化與調整其融資結構，進而實現企業資源的合理配置。

完善的資本市場為企業融資提供了良好的環境，而高效率的資本市場能夠更好地為企業融資服務，更有效的進行資本的優化配置。利用高效的資本市場吸收民間投資，有利于擴充企業融資的來源渠道和為企業發展提供更充裕的資金。吸引民間投資，首先要讓社會資本投資者對企業有較深入的了解，這就需要企業做好信息披露工作，提供足夠的披露信息。政府要頒布有關企業信息披露的法律法規，明確規定企業披露信息程度和內容，規范企業信息披露行為，進一步構建良好的信息紕漏環境，增加企業在融資過程中的透明度，讓更多社會資本投資者參與企業融資中去，進一步提高資本市場中企業融資的效率，促使企業創造出更大的經濟價值。

3.2 提高內源融資效率

要提高內源融資效率，要求企業有良好的盈利能力以及企業內部有足夠的資金儲備。由此企業應當改進經營方式，提高業務水平，增加收入來源，降低經營成本，不斷提高其自身盈利能力，確保企業內部有足夠的資金支撐企業未來的發展。企業要學會正確有效資本管理方式，提高自有資金的有效使用率，例如：面對設備老化更替的問題，可以適當采用租賃方式來更新設備，既能解決資金不足的問題，又可以利用閑置資金投資利潤更好的新項目，提升企業盈利能力；企業不斷吸收新型的管理理念，改進管理方法，及時更新生產技術，進一步提高企業的整體運營能力和生產效率，降低企業的生產成本，這也是企業的變相盈利。企業要改善內源融資方式，原有的內源融資方式帶來的風險較大，內源融資方式的創新問題也亟待解決。改進公司治理結構，規范企業管理層和監督機構行為，加強獨立董事制度的建立，使其在優化企業融資結構，選擇企業融資渠道，尤其在創新內源融資方式方面發揮積極作用。

3.3 大力推進債券發行工作

企業進行債權融資，可以打破股權融資過多的失衡狀況，優化企業的融資結構，降低企業融資風險。政府營造良好的市場環境，完善法規體系并加大監管力度，刺激企業增大債券發行規模。政府努力培育企業債券二級市場，提高債券流動性，建立完善的投資企業債券的風險轉移機制；豐富企業債券種類，強化企業信用評定，規范企業償債行為，并積極尋求利用金融衍生工具推進企業債券市場的發展。政府要減少不必要的行政干預，讓企業作為真正的市場主體，企業根據自身規模和效益，咨詢中介機構，決策出合理的融資結構，設計出最適合企業發展的債券類型和債券期限。企業通過對其債務結構的調整，降低短期負債偏好，提升長期債務的比例，加長還本付息的周期，穩固企業的資金供應鏈條。另外，債券發行中介行業的發展也能有效改進企業債券發行工作，政府要加大對債券發行中介行業的扶植力度，加強引導，打造健康和諧的債券發行中介行業。

3.4 糾正股權融資偏好，轉換融資方式

要改進企業融資結構，增加其他方式融資比例，糾正其股權融資偏好，從政府角度，首先要不斷完善資本市場體系，健全股權融資的制度，適當提升企業發行新股、配股資格以及去的增發股票的難度，優化股權融資的質量，要從源頭上嚴格把控企業進行股權融資。與此同時，政府要不斷加強企業融資的監管力度，對于不合理的股權融資要進行打擊，規范股票市場秩序，糾正股權融資偏好。其次要構建完善的股票市場退出機制，增強股權融資的靈活度，刺激資金流通。讓更多的資金流向包括債市在內的其他資本市場，進而達到不斷優化上市企業的融資結構，更加高效進行資金的優化配置的目的。

從企業方面來說，我國企業要積極推行股份制改造，推動其融資方式的轉換，進而優化融資結構。目前我國國有企業改革正在如火如荼地進行，此次改革的重點是股份制改造，而進行股份制改造中將企業進行改組轉變成股份有限公司的形式，再將公司進行進一步的改組成為上市公司。股份制改造能夠將使國有企業籌集到更多的社會資金和民間資本，拓寬其融資渠道，進而優化企業融資結構，為企業發展提供更充沛的資金支持，對于整個市場經濟的健康發展有重要意義。

4 結語

綜上所述，政府提供高效健全的資本市場，構建健全的監管體系，為優化企業融資結構提供良好的支持和保障。我國企業必須充分認識到優化融資結構的重要性，積極采取多樣化的融資方式，降低銀行貸款的依賴程度，糾正股權融資的偏好，增加債權融資和內源融資比例，達到不斷降低企業融資成本，從而創造出更多的經濟效益的目標。企業在成功融資后，要繼續提高企業的資本利用效率，進一步的優化完善企業的融資治理結構，提升企業效益和利潤，促進資本市場的穩固發展，進而達到企業融資結構優化的良性循環。

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