我國FOF基金的發展前景研究

【摘要】隨著基金市場種類和數量日益繁多，FOF基金迅速發展，近年來成為基金業發展的重要趨勢之一。在大類資產配置荒、低利率環境下，行情平淡成為常態的同時，市場風險也在逐步累積。因收益穩定、曲線平滑，FOF基金引起人們的關注。本文從發展歷程、特點及局限三個方面分析了我國FOF基金的發展，并對FOF的發展提出建議。

【關鍵詞】FOF基金 特點 局限

一、FOF基金的發展進程

公認最早的FOF基金設立于1969年的瑞士日內瓦，這只基金涵蓋了風險投資、杠桿收購、聯合投資等不同投資類型，涉及歐洲、亞洲、美洲市場。上世紀八九十年代，美國的金融市場上已有8000多只共同基金，這些基金量級巨大，種類也各不相同，涵蓋了不同地域、不同行業，資產類別、投資風格等也存在差異。因此個人投資者很難完全深入的了解并挑選合適的標的。于是，FOF基金應運而生。1985年，美國先鋒基金推出第一只FOF基金。FOF基金在美國發展非常快，從2000年到2014年，15年間FOF基金凈資產的年復合增長率高達27.96%。

國內FOF基金起步較晚，2005年5月，招商基金寶誕生，是我國FOF基金的萌芽，由招商證券發行，募集規模是13.58億元。隨后，銀行、券商、信托機構零星發行了一些類FOF的理財產品。但FOF并未得到重視，每年新發行的產品數量僅有2-4只。2015年6月，市場劇烈波動，基金業績參差不齊，如何配置資產，如何篩選基金，成了投資者亟待解決的難題。FOF基金的優勢得以凸顯，券商、私募、信托、銀行等各類機構紛紛推出FOF產品。FOF基金數量翻倍式增長，截至2015年12月31日，我國的FOF基金已超過600只。2015年被稱為“中國FOF的井噴元年”。而截至2016年3月，FOF基金數量已經有1981只，逼近2000只大關。但與國外成熟的FOF市場相比，中國的FOF基金發展目前正處于起步階段，發展歷史較短，無論是整體市場規模還是市場占比都有很大的發展空間。

二、FOF基金的特點

FOF是一種專門投資于其他證券投資基金的基金。它是結合基金產品創新和銷售渠道創新的基金新品種，不直接投資于股票或債券，投資于其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產。FOF基金有如下幾個方面的特點：

（一）專業化的投資管理優勢

隨著我國基金行業的蓬勃發展，基金數量大幅增長，但是各基金的資產配置、風險、收益水平都各不相同。這意味著，投資者選擇優質基金的難度大大增加。FOF基金通過資深研究員和投決會來決定所投基金標的。因此，FOF基金的投資策略更具有專業性，投資更加科學。

（二）分散風險

投資者投資FOF基金相當于間接投資了多只基金產品，這些基金的相關性比較低，能夠降低投資的非系統性風險，在保持相同預期收益的基礎上，大大降低其組合的波動率。

（三）降低分散投資的門檻

首先，一些優秀的私募基金往往設定最低投資額的門檻。另外，有些機構投資者不接受個人投資者投資。這些門檻限制了大部分投資者合理配置資產。為解決資產配置中門檻較高的問題，是FOF基金誕生的一個原因。FOF基金可以作為一個渠道，將募集到的個人投資資金以機構投資者的身份進行投資。

（四）獨特的管理模式

多樣化的管理模式是FOF基金的特點之一，是FOF基金得以高效發展的一個良好基礎。FOF基金的管理模式大致可以分為5種：基金公司的FOF產品，內部FOF管理人+內部基金，即只投自己的基金；基金公司發行的FOF產品購買其他基金產品，內部FOF管理人+全市場基金；基金公司聘請其他管理者投資于自己的基金產品，第三方FOF投資顧問+內部基金；將管理權責轉交給第三方，第三方FOF投資顧問+外部子基金投資顧問；全外包模式。

三、FOF基金的局限性

（一）雙重收費機制

FOF基金是基金中的基金，投資標的是基金，存在母基金管理人和子基金管理人兩層管理人，因此FOF基金收取的管理費是雙重的，這樣勢必會攤薄投資者的收益。

（二）收益較股基相對偏低

FOF基金在滿足減少波動、分散風險的要求下追求穩健的收益。但是在分散風險的同時，也會分散一部分收益，FOF基金的收益相對于股基要低一些。

（三）流動性較差

FOF的投資標的是基金，FOF的流動性勢必低于底層標的基金。目前大部分的私募基金是6-12個月的封閉期，封閉期后每月或每季度開放申購和贖回，而私募基金的FOF封閉期一般在7個月以上，之后每半年開放申購和贖回。FOF基金作為一種長期的理財方式，投資期一般不少于一年。

（四）資產規模較小，資金來源不夠豐富

目前，我國FOF基金大都是以私募基金的形式發行，同時還有很大一部分是在政府領導之下發行的。另外，我國的投資者對FOF的了解還比較少，投資能力較差。

（五）關聯交易問題

信息披露缺乏透明度，存在較為嚴重的關聯交易問題。FOF產品在資產組合、收益構成等方面和一般產品有明顯區別，信息披露的要求也存在個性化特征。很多管理人進行較多的關聯交易，產品結構復雜，通道類產品占比很高，加上運營體系的缺陷、管理人的重視程度不夠等主客觀因素，信息披露不夠及時和有效。

四、FOF基金發展對策建議

（一）提高基金經理人的專業能力

目前，我國FOF的發展還處于起步階段，基金經理人的專業能力還有待提高，國外成熟的經驗和理論對我國FOF的發展有重要的借鑒意義。中國應提高基金經理人專業水平，借鑒國外先進的發展經驗和理論，形成我國的FOF理論體系。

（二）健全相關法律制度，實施有效監管，保證信息披露質量

沒有良好的法律基礎，就不能保證其公開公平公正操作，阻礙FOF在資本市場上有效合理流通，因此政府應加強立法，為FOF的發展提供良好的法律環境。

（三）積極促進公募FOF基金的發行，引導社保基金和金融機構資金流入

我國FOF基金的資金來源過于局限，我國社保、銀行、保險公司等大機構擁有大量的資金，具有巨大的潛力，引導其合理流入將極大促進FOF的發展。

參考文獻

[1]何小鋒.FOF在中國有巨大的發展前景[J].資本市場，2010.

[2]陳建.中國FOF基金發展前景研究[J].科技創新與生產力，2016.

[3]曾令華.FOF的投資“藍海”[J].金融博覽，2016.

作者簡介：王翠云（1991-），女，漢族，山東人，就讀于北京第二外國語學院，研究方向：金融學。