基于收入模型的P2P企業(yè)操作風(fēng)險計量

劉慧慧+++趙寧寧++高艷杰

摘 要：傳統(tǒng)金融行業(yè)與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)相互結(jié)合催生了互聯(lián)網(wǎng)金融，互聯(lián)網(wǎng)金融尤以P2P網(wǎng)貸的發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。但是，P2P問題平臺的數(shù)量的迅速增長也反映出其隱含的風(fēng)險之大。在諸多風(fēng)險之中，關(guān)于對P2P平臺正常運(yùn)營特別重要的操作風(fēng)險的研究至今還是空白。因此，本文選取10家有代表性的P2P平臺為研究對象，利用近1年的日度數(shù)據(jù)并構(gòu)建合理指標(biāo)，使用收入模型來計量P2P平臺操作風(fēng)險的大小。不但填補(bǔ)了該領(lǐng)域的研究空白，還為促進(jìn)P2P平臺健康發(fā)展提供了理論依據(jù)。

關(guān)鍵詞：P2P平臺；操作風(fēng)險；收入模型

一、方法分析

本文基于操作風(fēng)險的廣義定義，即排除掉常見的市場、信用和流動性三大風(fēng)險以外剩余的風(fēng)險，采用收入模型來度量P2P企業(yè)的操作風(fēng)險。本文中選擇P2P企業(yè)的凈利潤來作為被解釋變量，解釋變量選取一定程度上會影響P2P收入波動的各種風(fēng)險因素。我們認(rèn)為凈利潤的波動中不能被解釋的部分為P2P企業(yè)由于操作風(fēng)險而導(dǎo)致的波動。

二、指標(biāo)變量

影響P2P企業(yè)凈利潤的因素主要在于平臺自身的綜合利率和借款期限。平臺綜合利率的大小直接影響到了投資者的收益和借款者的融資成本，是嫁接資金供求雙方的橋梁，是影響P2P平臺收入的重要因素。借款期限的長短也是投資者和借款者在投融資過程中考慮的重要因素。此外的影響因素還包括平臺所面臨的風(fēng)險。P2P網(wǎng)貸企業(yè)面臨的主要風(fēng)險包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和操作風(fēng)險。市場風(fēng)險主要是指市場價格的不確定性給企業(yè)的收入帶來的不確定性。本文結(jié)合劉睿和李金迎（2008）的市場風(fēng)險指標(biāo)，即央行規(guī)定的基準(zhǔn)存款利率期限結(jié)構(gòu)，選取P2P整個行業(yè)的六個月以上的綜合利率減去一個月以內(nèi)的綜合利率來度量P2P平臺的市場風(fēng)險。信用風(fēng)險指的是借貸雙方在簽訂借貸合同之后，由于借方可能無法按照合同的約定在規(guī)定的時間內(nèi)還本付息從而給貸方造成經(jīng)濟(jì)損失的不確定性。本文選取P2P平臺當(dāng)日待還資金作為衡量P2P平臺信用風(fēng)險的指標(biāo)。P2P平臺的流動性風(fēng)險指由于借款方未能及時償還貸款的本息，P2P平臺無法獲得充足的資金來支付貸款方的本金而致使平臺的正常運(yùn)營受到重大影響的風(fēng)險。本文選取了P2P平臺每天的凈資金流入量來反應(yīng)流動性風(fēng)險。如下表所示：

三、數(shù)據(jù)來源

本文在選擇樣本時綜合考慮各家P2P平臺的發(fā)展時間，業(yè)務(wù)規(guī)模以及在整個P2P行業(yè)的綜合影響力等因素，最終選取了10家P2P平臺作為研究對象，它們分別是PPmoney，安心貸，財加，紅嶺創(chuàng)投，陸金所，拍拍貸，人人貸，投哪網(wǎng)，微貸網(wǎng)，宜人貸。本文中涉及到的平臺經(jīng)營數(shù)據(jù)來自在業(yè)界比較有影響力的網(wǎng)貸之家網(wǎng)站的數(shù)據(jù)。整個P2P行業(yè)綜合利率的數(shù)據(jù)來自萬德數(shù)據(jù)庫。模型回歸中數(shù)據(jù)使用的時間范圍為2015年1月29日到2016年1月11日的日度數(shù)據(jù)。

五、實證結(jié)論

本文利用自上而下的收入模型實證分析了P2P平臺的操作風(fēng)險的現(xiàn)狀。通過10家平臺的經(jīng)營面板數(shù)據(jù)，利用模型的殘差估計出了平臺的操作風(fēng)險大小。研究結(jié)果表明34.66%的凈利潤波動是由操作風(fēng)險引起的，操作風(fēng)險的影響之大直接關(guān)乎平臺能否正常運(yùn)營。本文研究的不足之處在于P2P網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展時間比較短，鑒于數(shù)據(jù)的可得性選取的指標(biāo)可能存在不完善之處，待以后數(shù)據(jù)積累到一定程度可以繼續(xù)對模型進(jìn)行完善。樣本選取的平臺只是P2P行業(yè)的少數(shù)的幾個代表性平臺，并不能準(zhǔn)確反應(yīng)整個行業(yè)的操作風(fēng)險和其它平臺的運(yùn)行情況，但是對于估計平臺操作風(fēng)險的大小具有一定的借鑒意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]WALTON R.Low-cost Assurance for B2C E-commerce[J].Computer Fraud & Security，2005（10）： 4-6.

[2]沈麗，林冬冬.互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險管理文獻(xiàn)綜述[J].山東財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2014，05：15-20.

[3]郭振彪.我國商業(yè)銀行操作風(fēng)險計量模型及實證研究[D].東北財經(jīng)大學(xué)，2011.

作者簡介：劉慧慧（1994.11- ），女，河北省石家莊市，河北大學(xué)管理學(xué)院會計學(xué)；趙寧寧（1991.03- ），男，河北省滄州市，河北大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)；高艷杰（1990.01- ），河北省藁城市，河北大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院統(tǒng)計學(xué)