淺析我國的資產證券化發展

摘 要：資產證券化被視為盤活存量資產、加速資金周轉以及調整中國經濟結構的重要金融創新工具。本文總結了我國資產證券化業務的發展歷程，分析了當前我國資產證券化市場的現狀特點，并對我國資產證券化未來的發展做出了建議。

關鍵詞：資產證券化；發展；現狀；建議

一、引言

資產證券化（securitization）是指將流動性較差的貸款或其他債權性資產通過特殊目的載體（Special Purpose Vehicle， SPV）進行一系列組合、打包，使得該組資產能夠在可預見的未來產生相對穩定的現金流，并在此基礎上通過信用增級提高其信用質量或評級，最終將該組資產的預期現金流收益權轉化為可以在金融市場上交易的債券的技術和過程。

作為金融創新的產物，資產證券化最早起源于20世紀60年代末的美國住宅抵押貸款市場。通過40多年的長足發展，在美國、歐洲等資本市場成熟國家得到廣泛青睞，對提高資產流動性、分散信用風險、推動金融市場發展起到了積極作用。為應對經濟增速放緩的經濟新常態和金融新挑戰，我國金融領域的“利率市場化、資產證券化、人民幣國際化”改革三部曲正在緊鑼密鼓推進當中。

二、我國資產證券化發展歷程

我國的資產證券化發展起步較晚，從誕生到現在主要經歷了以下幾個階段：第一，1996 年～2004 年為萌芽階段，發行規模較小，主要是房地產、出口應收款以及不良資產證券化的嘗試。第二，2005 年～2008 年為試點發展階段，資產證券化發行數量和規模較快速增長。第三，2009 年～2011年為停滯階段，受美國金融危機影響，出于宏觀審慎和控制風險的考慮，中國監管當局停止了對資產證券化產品的審批發行。第四，2012年至今為重啟和支持發展階段，人民銀行、證監會、國務院等監管當局明確提出要逐步推進資產證券化、常規化發展，中國資產證券化重整旗鼓，被視為盤活存量資產、加速資金周轉以及調整中國經濟結構的重要金融創新工具。

三、我國資產證券化特點

我國目前市場的資產證券化產品主要有三種類型，分別為銀監會主管的信貸資產證券化產品、證監會主管的企業資產證券化產品和交易商協會主管的資產支持票據，由于監管機構的不同，這三類產品在市場中也被簡稱為銀監會主管ABS、證監會主管ABS 和ABN。從結構、市場、機制等方面分析我國三類資產證券化，主要有以下特點。

（一）資產證券化的結構相對簡單

美國資產證券化的融資鏈條通常包括如下七個步驟：發起貸款、貸款組合、發行ABS、ABS 組合、以ABS為基礎資產發行CDO、ABS 中介、批發融資。信貸基礎資產的質量越差，證券化的鏈條就越長，因為需要通過多次證券化來分散資產的特定風險。諸如次級抵押貸款這樣的低質量長期貸款通常需要經歷七個甚至更多的步驟才能售出。然而，中國的資產證券化業務目前禁止再證券化業務，資產證券化的鏈條比較短。此外，中國的證券化資產池里只包括一個發起人的基礎資產、資產種類單一。而美國證券化資產池可包括來自不同發起人的基礎資產、資產種類

多樣。

（二）二級市場交易不活躍，銀行互持現象嚴重

由于發行規模小， 中國資產支持證券的二級市場交易并不活躍。從投資者分布來看，信貸資產支持證券的銀行互持現象嚴重。商業銀行是中國信貸資產支持證券的最大持有者， 其持有信貸資產支持證券的占比曾經在80%以上。商業銀行相互持有彼此的資產證券化產品，這不但降低了資產證券化在加速銀行體系資金周轉、并促進債券市場發展方面的意義，而且也沒有起到分散行業風險的作用。

（三）商業銀行缺乏積極性

迄今為止，中國商業銀行在推動資產證券化方面缺乏積極性。一方面，利率管制使得商業銀行可以從簡單地吸收存款、發放貸款業務中獲得可觀利潤；另一方面，監管當局只允許銀行將優質資產進行證券化。目前，商業銀行從事資產證券化的主要動機是通過證券化將信貸資產轉移到表外，進而達到規避貸存比、資本充足率等監管措施的目的。例如，多家商業銀行就曾私下達成協議，通過信貸資產證券化交易來相互持有對方信貸資產，使各自表內貸款轉移至表外，以逃避表內監管壓力。

四、建議

近年來，資產證券化業務日益受到監管層的重視，將迎來全新的快速發展時期，對促進經濟結構調整、支持實體經濟發展具有重要的作用。對資產證券化的市場參與者而言，資產證券化是一種全新的融資手段、一種高級的資產管理方式、一種風險管理的新型工具。

綜合以上對我國資產證券化現狀的分析，建議下一步深入做好利率市場化改革、出臺法律法規以推動資產證券化常規化發展、風險防控等工作，

參考文獻：

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作者簡介：劉永莉（1988–），女，漢族，河北省武安人，河北省委黨校保定工作站2013級在職研究生經濟管理專業，研究方向：經濟管理。