預期理論的發展及應用

馬爽　李菲

摘要：本文對預期理論的現狀進行研究，了解其發展程度。著重介紹了預期理論發展到積累預期理論的過程，經過比較分析得出二者的差異和預期理論的應用辦法，并對預期理論以后的發展方向，表達了自己的看法。

關鍵詞：預期理論 積累預期理 決策 應用

隨著社會的發展，人們知識水平的提高，對于決策的認知到了更深的層次。

決策不僅是指理性的邏輯推理，即單純的經濟數學模型。它也受到決策者個體因素的影響，其中偏好、思想、觀念、學歷、情感等因素是最主要的方面。由此得出，決策是理性和非理性、邏輯和非邏輯相結合的認知過程。預期理論在二十世紀七十年代末被卡尼曼和特維斯基提出的；他們運用心理學和行為科學的理論對決策機制進行研究，得出了決策機制受不確定因素影響較大。在進行決策的時候，理性因素并不是一直占據主導地位，非理性因素的作用也不容小覷。所謂預期，指被認定的當事人對未來變動方向的一種事前估計，它可以被應用在很多方面。如，經濟、金融等等，它作為人們活動的主要表現形式、前提、特征，支配著當事人的某些行為。融合了心理學、行為學及經濟學相融合的分析方法的預期理論，大大促進了不確定性條件下的個人決策行為研究的發展。

一、預期理論的發展

（一）預期理論的出現

Neuman和Morgenstern于1944 年提出的期望效用理論（ expected utility theory， EU） 是風險與不確定性決策領域長期居于權威地位的理論。隨著理論的日漸成熟和研究的深入，人們對人類理性有限性和判斷決策的主觀偏差有了更加清晰的認識。相關學者在一系列理論的基礎上提出了新的決策理論——預期理論。由于預期理論涉及心理學、經濟學、等多個學科，因此它的完善無疑對這些學科產生了廣泛深刻且持久的影響。由大量的實驗研究得出的結論：對決策環境無法充分的了解分析，過度依賴常規方法和捷徑來化簡風險和做出決策判斷，導致了決策是出現偏差。

在預期理論當中，期望效用理論公式中的效用函數u（x）及概率p被取消，由值函數v（x）和決策權重函數π（p）代替。預期理論指出，效用值應該表達為E（A） =π（pi） v （xi） ，E值最大的方案為最優方案。值函數v（x）的根本特性為， 在獲益區（參考點以上）其函數曲線為凹形（ v″（ x） ≤0， x≥0） ，在損失區（參考點以下）其函數曲線為凸形（ v″（ x） ≥0， x≤0） ，損失區曲線的斜率比獲益區曲線的斜率更大，即v′（ x） < v′（ - x ） （ x≥0） 。以上得出的結果是，在決策中存在損失厭惡原則和敏感性遞減原則。前一個表明損失比同等程度的獲益對人們的影響更大，比如，丟失1000的沮喪比發1000的高興更強烈；后一個則表明離參考點的距離越遠，同樣大小的變化對結果的影響越小。例如，在主觀上， 127和132元的差額似乎比7元到14元的差額更小。有學者還特別指出，參考點不是只停留在一個點 ，它是會有變化的，在同一事件當中，有的是在獲益區，另一個則偏偏處在損失區。值函數曲線形狀大多是S型，如圖1所示。權重函數呈現倒S型，清晰的想我們展示了出小概率事件的高估和對大概率事件的低估。

圖1預期理論的值函數曲線

（二）累積預期理論的出現

有學者利用累積性概率方式重新表征了預期理論來解決預期理論與隨機優勢原則的矛盾。對獲益與損失的情況進行明顯的區分；采用等級依賴與符號依賴結合的辦法，提出了累積性預期理論。利用這種理論，解決了隨機優勢的問題。累積預期理論的模式如下，一個預期P表示為（x1， p1； x2， p2；……xn，pn），表明出現結果xj的概率是pj（其中x1 ≤ x2…≤ xn ）。依據CPT，該方案的期望值為：

其中、ω+分別為獲益時的值函數與權重函數，、分別為損失時的值函數與權重函數（Tversky & Kahneman ，1992）。

CPT除了像PT那樣對值函數和權重函數的性質作出了定性的描述，還給出了相應的估計公式：值函數：

權重函數：

從內容上， CPT雖然對了PT的特性有所保留，但是也存在不小的差異。比如， PT只適用于x離散的條件，而CPT不但適用于x離散條件，也適用于x連續分布的情況； PT只能計算風險決策的期望值，而CPT既可以計算風險決策的期望值，也可以計算不確定性決策的期望值； PT認為損失與獲益時，決策權重函數是一致的。CPT預測人們的風險態度為“四重疊模式”，對于高概率，人們在獲益時表現為風險厭惡（不愿意冒風險） ，在損失時表現為風險尋求（喜歡冒風險） ；從上面的研究方法，我們可以知道對于低概率，人們在獲益時和損失時表現截然不同，一個是風險尋求。另一個則是風險厭惡。但在PT中，關于風險的態度一點都不明確。

二、預期理論的應用

（一）決策過程中面對獲得和損失時的態度研究

決策者面臨獲得和損失的時候在預期理論里的表現是完全不一樣，收獲是規避風險，損失是風險追求。另外，決策者決策者在面對相同數量的獲得和損失時的反應截然不同的。損失引起的沮喪感遠大于收獲帶來的快感，就是預期理論里的損失厭惡心理。預期理論驗證，在經營過程中，如何規避風險或者是風險追求，都取決于企業經營者的所作出的決策。利用預期理論的原理來驗證個人在逃稅是的表現看關于他們如何規避風險的假設，并借此得出了重要結論。也有研究指出在面臨損失的時候，女性都表現出更大程度的風險規避。有研究表明投資者進行投資的時候要，收益的快感遠遠小于損失的痛苦，所以必須要求風險投資有更高的期望收益才能更好地的避免損失。當一個人購買一個昂貴商品時，他收獲的滿足感比付錢時的痛苦感壓要大，或者持平。損失的厭惡心里有時候很大程度上嚴重影響一個人的決策的方向、目標、采用方法和處理手段。

（二）研究決策過程中的過度自信行為

經驗證，人們受經驗環境影響，往往會對自己的判斷不加理由的相信，傾向于相信自己擅長領域的預測；出現這種情況的原因，往往就是過度自信。它的主要表現是對自己的發展前景、目標、能力存在盲目的自信和樂觀。我國企業內管理者過度自信的情況比比皆是，其中金融行業的管理者這種現象最為嚴重。宋超英等人使用相關模式進行驗證，得出以下結論受人們拖延的惡習、自我控制問題、有限意志、過度自信造成過度消費。有些投資者對自己的判斷盲目地相信，在不同股票當中不停地買進賣出，出現了不當的交易行為。抓住領導者過度自信這一缺點，成立專門的研究項目，驗證怎樣規避的理論，找到克服這些問題的辦法。減少過度樂觀的決策者會高估投資項目的價值，做出錯誤決策造成的損失。

（三）決策過程中的后悔規避行為研究

人們在犯錯之后，哪怕只是很小的錯誤，都會有后悔之痛進而不斷地自責，但是卻不會因為這個錯誤而引發長遠的思考，以更長遠的背景來分析錯誤產生的原因。為了避免錯誤，人們有時會有一些不符合理性原則的行為。在進行投資策劃活動時加入人的情感元素，提出規避后悔的的措施。也有的學者為了解釋了股票收益率過度波動的現象，建立了一個可以預測市場對好消息和壞消息的過度反應的模型。結合預期理論的原理，分析在出現虧損情況時，投資者繼續注入財產投資的行為，提出了解決辦法。

（四）決策模式的研究

決策領域的重要應用是在投資組合決策方面是預期理論研究的主要方向。國外學者對于決策模式的研究早于我國，還提出了許多的相關理論，如：行為資本資產定價理論、基于嫉妒的資產定價模型研究等等。國內關于此類研究也取得了長足的進步，構建了投資決策模型、投資組合模型、投資組合模型和最優投資組合模型等等，為企業的決策者提供了很多的借鑒。

三、研究展望

經過多年的分析研究，預期理論取得突破性的進展，無路是在理論上、方法上還是現實的應用中取得研究效果都令人驚嘆。綜合整體的研究情況，還有許多需要進一步改善的地方。第一，對于價值函數和權重函數的表達式沒有一個具體的定論。和規范性模型相比預期理論缺乏嚴格的理論和數學推導。第二，關于得出的結果，合理性和科學性都有所欠缺。預期理論的研究方法有很多缺陷，實驗數據估計而來的參數是一次性的，不能應用到其他上面。這樣不可重復的特性，給實際的應用出了很大的難題。關于預期理論的實際應用領域和范圍還需要我們進一步的發現和拓展。

參考文獻：

[1]Simon H.（1955）. A behavioral model of rational choice. Quarterly Journal of Economics，69 （1） ， 99-118

[2]Tversky A， Kahneman D. （1992）. Advances in p respect theory： cumulative rep resentation of uncertainty. Journal of Risk and Uncertainty， 5 （4）， 297-323

[3]馮曉亞.了解你的心理賬戶[J].沿海企業與科技，2006，65-68

[4]姜繼嬌，楊乃定.基于認知風險價值的行為證券組合模型[J].系統工程，2006，78-82

[5]盧安文.預期理論國內外文獻研究綜述[J].商業時代，2012，90-95

[6]孫彥，殷曉莉，李紓.預期理論的提出、演進及危機[J].應用心理學，2013， 168-173

[7]文平.損失厭惡的報童--預期理論下的報童問題新解[J].中國管理科學.2005，66-70

[8]薛求知.行為經濟學-理論與應用[M].復旦大學出版社.2003

[9]徐緒松，馬莉莉，陳彥斌.考慮損失規避的期望效用投資組合模型[J].中國管理科學，2007.66-72

[10]鄒燕，郭菊娥.對期望理論的兩個重要推進—損失厭惡系數λ及參考點研究[J].運籌與管理.2007，88-95endprint

（二）研究決策過程中的過度自信行為

經驗證，人們受經驗環境影響，往往會對自己的判斷不加理由的相信，傾向于相信自己擅長領域的預測；出現這種情況的原因，往往就是過度自信。它的主要表現是對自己的發展前景、目標、能力存在盲目的自信和樂觀。我國企業內管理者過度自信的情況比比皆是，其中金融行業的管理者這種現象最為嚴重。宋超英等人使用相關模式進行驗證，得出以下結論受人們拖延的惡習、自我控制問題、有限意志、過度自信造成過度消費。有些投資者對自己的判斷盲目地相信，在不同股票當中不停地買進賣出，出現了不當的交易行為。抓住領導者過度自信這一缺點，成立專門的研究項目，驗證怎樣規避的理論，找到克服這些問題的辦法。減少過度樂觀的決策者會高估投資項目的價值，做出錯誤決策造成的損失。

（三）決策過程中的后悔規避行為研究

人們在犯錯之后，哪怕只是很小的錯誤，都會有后悔之痛進而不斷地自責，但是卻不會因為這個錯誤而引發長遠的思考，以更長遠的背景來分析錯誤產生的原因。為了避免錯誤，人們有時會有一些不符合理性原則的行為。在進行投資策劃活動時加入人的情感元素，提出規避后悔的的措施。也有的學者為了解釋了股票收益率過度波動的現象，建立了一個可以預測市場對好消息和壞消息的過度反應的模型。結合預期理論的原理，分析在出現虧損情況時，投資者繼續注入財產投資的行為，提出了解決辦法。

（四）決策模式的研究

決策領域的重要應用是在投資組合決策方面是預期理論研究的主要方向。國外學者對于決策模式的研究早于我國，還提出了許多的相關理論，如：行為資本資產定價理論、基于嫉妒的資產定價模型研究等等。國內關于此類研究也取得了長足的進步，構建了投資決策模型、投資組合模型、投資組合模型和最優投資組合模型等等，為企業的決策者提供了很多的借鑒。

三、研究展望

經過多年的分析研究，預期理論取得突破性的進展，無路是在理論上、方法上還是現實的應用中取得研究效果都令人驚嘆。綜合整體的研究情況，還有許多需要進一步改善的地方。第一，對于價值函數和權重函數的表達式沒有一個具體的定論。和規范性模型相比預期理論缺乏嚴格的理論和數學推導。第二，關于得出的結果，合理性和科學性都有所欠缺。預期理論的研究方法有很多缺陷，實驗數據估計而來的參數是一次性的，不能應用到其他上面。這樣不可重復的特性，給實際的應用出了很大的難題。關于預期理論的實際應用領域和范圍還需要我們進一步的發現和拓展。

參考文獻：

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[9]徐緒松，馬莉莉，陳彥斌.考慮損失規避的期望效用投資組合模型[J].中國管理科學，2007.66-72

[10]鄒燕，郭菊娥.對期望理論的兩個重要推進—損失厭惡系數λ及參考點研究[J].運籌與管理.2007，88-95endprint

（二）研究決策過程中的過度自信行為

經驗證，人們受經驗環境影響，往往會對自己的判斷不加理由的相信，傾向于相信自己擅長領域的預測；出現這種情況的原因，往往就是過度自信。它的主要表現是對自己的發展前景、目標、能力存在盲目的自信和樂觀。我國企業內管理者過度自信的情況比比皆是，其中金融行業的管理者這種現象最為嚴重。宋超英等人使用相關模式進行驗證，得出以下結論受人們拖延的惡習、自我控制問題、有限意志、過度自信造成過度消費。有些投資者對自己的判斷盲目地相信，在不同股票當中不停地買進賣出，出現了不當的交易行為。抓住領導者過度自信這一缺點，成立專門的研究項目，驗證怎樣規避的理論，找到克服這些問題的辦法。減少過度樂觀的決策者會高估投資項目的價值，做出錯誤決策造成的損失。

（三）決策過程中的后悔規避行為研究

人們在犯錯之后，哪怕只是很小的錯誤，都會有后悔之痛進而不斷地自責，但是卻不會因為這個錯誤而引發長遠的思考，以更長遠的背景來分析錯誤產生的原因。為了避免錯誤，人們有時會有一些不符合理性原則的行為。在進行投資策劃活動時加入人的情感元素，提出規避后悔的的措施。也有的學者為了解釋了股票收益率過度波動的現象，建立了一個可以預測市場對好消息和壞消息的過度反應的模型。結合預期理論的原理，分析在出現虧損情況時，投資者繼續注入財產投資的行為，提出了解決辦法。

（四）決策模式的研究

決策領域的重要應用是在投資組合決策方面是預期理論研究的主要方向。國外學者對于決策模式的研究早于我國，還提出了許多的相關理論，如：行為資本資產定價理論、基于嫉妒的資產定價模型研究等等。國內關于此類研究也取得了長足的進步，構建了投資決策模型、投資組合模型、投資組合模型和最優投資組合模型等等，為企業的決策者提供了很多的借鑒。

三、研究展望

經過多年的分析研究，預期理論取得突破性的進展，無路是在理論上、方法上還是現實的應用中取得研究效果都令人驚嘆。綜合整體的研究情況，還有許多需要進一步改善的地方。第一，對于價值函數和權重函數的表達式沒有一個具體的定論。和規范性模型相比預期理論缺乏嚴格的理論和數學推導。第二，關于得出的結果，合理性和科學性都有所欠缺。預期理論的研究方法有很多缺陷，實驗數據估計而來的參數是一次性的，不能應用到其他上面。這樣不可重復的特性，給實際的應用出了很大的難題。關于預期理論的實際應用領域和范圍還需要我們進一步的發現和拓展。

參考文獻：

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[4]姜繼嬌，楊乃定.基于認知風險價值的行為證券組合模型[J].系統工程，2006，78-82

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[6]孫彥，殷曉莉，李紓.預期理論的提出、演進及危機[J].應用心理學，2013， 168-173

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[8]薛求知.行為經濟學-理論與應用[M].復旦大學出版社.2003

[9]徐緒松，馬莉莉，陳彥斌.考慮損失規避的期望效用投資組合模型[J].中國管理科學，2007.66-72

[10]鄒燕，郭菊娥.對期望理論的兩個重要推進—損失厭惡系數λ及參考點研究[J].運籌與管理.2007，88-95endprint