投資白銀？真是糟糕！

新的牛市，總有新氣象。

自內地A股被認證為牛市之后，我在各個社交平臺收到的各種新加入的投資者的留言和私信也更多了。

我怎么知道他們是新加入的呢？原因是，他們中有的思路的確新，比如，在買入股票后，當股價漲20%或者股價跌10%的時候才賣出股票，這樣就可以每年賺到10%。還有讓我給他打10萬塊錢的，他去買股票，然后過一年，投資收益歸他，再把本金還給我—他認為這樣，我們就是在學格雷厄姆和巴菲特……當然也有老問題，其中提得最多的是黃金。問題的句式總是這樣的：“……黃金還能買嗎？”關于這個，我總覺得在之前的好幾篇文章里已經回答過這個問題了。

另外，也有不少人注意到了白銀。很多人都有那種想法：黃金都漲成這樣了，也許我們應該關注下白銀，它會不會也像前輩一樣一飛沖天呢。

我曾經做過一小段時間的白銀投資，總體上能感覺到，大家對白銀投資真的有很多誤解。

首先第一個，很多人都有一種想象—黃金在這兩年價格飛漲，而所有投資者的注意力都集中在黃金身上，白銀就像個素人，一直在熱鬧的市場外安靜而不被發現地楞著，超然地看著大哥被追捧。這怎么可能呢？

其實白銀的價格自從2022年10月就開始上漲了，整體漲幅是175%，而同時期黃金價格的漲幅是162%。

普通人對黃金當然會更加關注，他們沒意識到白銀同時也在上漲，因為他們只關注通俗媒體，那些媒體沒注意到白銀價格已經頂破天了。

金價上漲的同時白銀價格也會上漲的事，那些投資機構早就知道了。沒有那么簡單的投機取巧—忽略白銀的人，大概只有你而已。

第二個，有人認為白銀的投資比黃金更踏實，原因是白銀除了投資價值，還有很強的工業屬性，即使白銀的投機風潮過去了，由于具有工業屬性，它的價格也不會出現大起大落—這不知道是誰灌輸給大家的，但真的有很多人都這么想。

實際上，白銀的確有很強的工業屬性，但由于白銀的價格相比其他相類似的金屬已經很昂貴了，所以一些工程師苦心孤詣的事就是，找到什么合金替代白銀。雖然不斷有新產業比如光伏或者新能源汽車行業增加了對白銀的需求，但同時也不斷因為材料技術的進步壓縮了工業白銀的用量。從總的趨勢看，工業的去白銀化才是大趨勢，或者說，白銀的金融屬性打擊了它的工業屬性—這就是所謂的世事難兩全啊。

從2022年年中到現在，白銀的價格已經漲了快3倍—這足夠讓對白銀有使用需求的公司膽寒，它們勢必用盡全力壓縮銀的用量，等到銀價再下跌的時候，白銀的工業用量下跌很可能給銀價來個“戴維斯雙擊”。所以，工業用途更大，可能反而造成銀價的波動性比金價更加劇烈。

白銀價格波動更劇烈，還有一個原因：它的總體體量太小了，更容易被操作。特別是最近40年，商品證券化更加普遍和互聯網的應用，讓這種情況更加嚴重。

很突出的一個例子就是我們的股神巴菲特在1997年曾經大舉買入過白銀，他認為當時的白銀價格太低了，5美元/盎司。以后巴菲特還一直買，到1999年，巴菲特最高持倉量已經達到了全球白銀的可交易總量的25%，1.3億盎司。這么推導一下，當時全球可交易量是5.2億盎司。這么多年過去了，白銀可交易量也只微微增長，大概在5.7億盎司。在交易活躍的階段，日成交額也只有黃金的1/10。

人們交易黃金的熱情遠遠高于交易白銀，這是經過幾千年歷史考驗的。在貨幣的信用本位全球化之前，金本位經濟體幾乎遍布全球，而銀本位有點規模的國家，大概只有我們。而且中國相對世界保持獨特的銀本位時期，正是明代后期到1930年代—正是中國逐漸落后于主流社會的幾百年。最近已經有一些學者把中國近代史沉淪的部分原因歸結到不恰當的銀本位貨幣體系上。

咱們以前提過一個概念，就是貴金屬類的投資很像宗教。所謂信仰類投資，就是不能產生現金流的投資，哪個信仰的人多，哪個就更適合投資。全世界都信仰黃金，而只有我們信仰白銀，從這點來看，黃金教要比白銀教有吸引力得多。

咱們以前聊黃金投資的時候說過一個問題—投資黃金的“姿勢”很重要，而最有效率的“姿勢”是購買那些主業是挖金子的上市公司的股票。從2022年10月算，投資挖金子的上市公司股票的平均收益（按算數平均值分配投資挖金子量前六的上市公司的股票）可以比直接投資黃金的同期收益高出40%—原因在去年的專欄里具體解釋過，在這不贅述了。

而類似的好辦法卻不能應用在白銀的投資上。

內地擁有最大銀礦的上市公司叫興業銀錫，它的股價對比這一輪貴金屬牛市之前的2022年10月，已經上漲了5倍多，的確遠遠戰勝銀價的上漲。但看一下這家公司的產品線，挖白銀大概只占到它總體業務量的1/4到1/3。它的股價為什么上漲？很可能只是最近幾個月人們注意到它的公司名里有個銀字，又因為銀價大漲，產生了很多投機性買 入。

真正產銀最多的上市公司是江西銅業，但同期江西銅業的股價漲幅低于白銀價格的漲幅。產生這種情況的原因大致有兩個，一個說起來很低級，江西銅業的名字里不帶“銀”這個字，大多數投資者根本不知道它每年能挖1000多噸白銀。第二就是，這家上市公司的主業是挖銅，這部分的占比要比挖白銀大得多。白銀價格上漲的確對它影響不大。

看一下那些上市公司的名字，如果它是挖或者煉某種金屬材料的，就會大大方方地叫，××黃金、××銅業、××鋼鐵，甚至××錫業，但就是沒有××銀業。為什么呢？這并不是因為“銀業”不好聽，會引起人們的其他聯想，而是挖白銀的公司里真的很少有通過白銀賺的錢超過營業額50%的。現在的銀礦一般是復雜的伴生礦，它總是和銅錫等幾種金屬礦石復合在一起，這讓那些上市公司不能很好地通過挖白銀賺錢。

看到沒，和黃金對比，挖白銀更難，預測白銀的價格更難，對普通投資者來說，投資白銀的方式也更少更難……總之，投資白銀是比投資黃金更難的工作。而從收益的角度講，沒人會因為得到收益的方式更復雜更難而給你獎勵，用再痛苦的方式得到的錢，也不會一塊變兩塊。

而在我看來，無論是買黃金還是買白銀，都是在投機，也許聰明人可以把通過這種投機獲勝的概率變得大一點。對大多數人來講，這類東西，擁有黃金已經足夠了。