國企股權投資投后管理及其對策研究

摘要：國有企業股權投資周期涉及投前、投中以及投后三個環節，各環節相互關聯，且均具有重要價值。投后管理作為國有企業股權投資管理重要環節，強化投后管理有助于規避項目投資風險，保障投資方權益，為國企投資工作有序開展奠定基礎。本文首先對國有企業股權投資進行簡單概述，然后探討國有企業股權投資投后管理面臨的問題，最后提出有效的對策，希望能夠給相關人員提供參考。

關鍵詞：國有企業；股權投資；投后管理

DOI：10.12433/zgkjtz.20250201

隨著我國國有企業改革深入，越來越多國有企業在改革中發展壯大，為國有經濟體制改革做出了巨大貢獻。股權投資是國有企業改革中一項重要投資方式，能夠幫助國有企業聚攏資金，提高國有企業市場競爭力。但必須重視投后管理工作，與投前、投中集中管控，形成完善的投資閉環管理體系，確保投資項目能夠達到預期目標。基于此，加強對國企股權投資投后管理的相關研究非常具有現實意義。

一、國有企業股權投資概述

資本運作和股權投資已經成為國有企業提高資本收益和完善資本結構的主要方式，尤其是我國股權投資市場迅速發展，國有企業也迎來了股權投資高潮：國有企業股權投資是指國有企業通過持有被投資標的的股權，按照持有的股權比例享有權利和承擔相應的責任。一方面，國有企業設立專業化的投資機構，通過與社會資本合作等多種形式，進行財務投資以謀求一定的投資溢價；另一方面，國有企業以市場化改革為方向，通過直接或者間接的方式進行股權投資，從而重塑國有企業戰略，推動國有企業轉型升級，提高企業經濟效益和管理效率，實現國有資產保值升值。

國有企業股權投資過程中，通常需要結合自身戰略方向選擇模式。根據政府、企業制定的投資目的，充分考慮投資效率和風險。在市場經濟的環境下，投后管理作為國有企業股權投資中的核心管理工作，對股權投資的成功與否具有重要的作用。國有企業需要加強股權投資的投后管理，注重模式創新，保證股權投資收益，健全內部控制管理制度，提高國有企業競爭力[1]。

二、國有企業股權投資投后管理問題

（一）實際經營管理權受限制

實際經營管理權受限是阻礙國企股權投資投后管理的重要問題，具體體現在：第一，股權結構復雜導致決策受限。部分國有企業進行股權投資時，往往涉及復雜的股權結構。不同股東之間利益牽扯容易導致意見分歧，使得國有企業在決策過程中面臨諸多掣肘，難以充分發揮國有企業實際經營管理權，在一些重大決策上可能無法自主決斷，從而影響企業的發展。第二，行政干預過多影響經營自主性。部分國有企業在投后管理中仍然受到較多的行政干預，政府部門對企業經營活動的過多干預會影響其自身經營管理權，也會削弱企業自主權，導致其在市場經濟中無法靈活調整策略，對投后管理效果造成不利影響。第三，治理結構不完善。一些國有企業現有治理結構不完善，董事會、監事會等治理機構的職能未能充分發揮，決策機制不健全等，導致國有企業在投后管理中缺乏有效的內部制衡和監督機制，難以充分行使經營管理權，影響企業的運營效率和投資回報。

（二）投后管理機制不完善

部分國有企業缺乏完善的投后管理機制，影響股權投資投后管理效果。具體體現在：第一，投后管理目標不夠明確。部分國有企業在進行股權投資后，缺乏明確的投后管理目標。由于沒有管理目標作為指引，導致企業投后管理工作容易出現混亂，投后管理缺乏針對性，影響整體工作效果。同時，缺乏長遠的規劃也使得企業難以在投后管理中實現可持續發展。第二，管理流程不規范。投后管理涉及信息收集、分析評估、決策制定等流程。然而，一些國有企業的投后管理流程不規范，投后管理流程冗長，導致管理效率低下，無法及時有效地應對各種情況。同時，由于投后管理流程不規范，容易引發管理漏洞，增加企業的運營風險。第三，缺乏有效的溝通協調機制。投后管理并非單個部門或崗位的工作，需要做好協同配合，但一些國有企業缺乏有效的溝通協調機制，部門之間、崗位之間信息不暢，難以形成合力，不僅影響了投后管理的效率，也不利于企業內部資源的整合和優化利用。第四，缺乏健全的激勵約束機制。部分國有企業的激勵約束機制不健全，無法充分調動管理人員的積極性和創造性，同時也難以對管理人員的行為進行有效的約束，影響投后管理工作實施[2]。

（三）投后管理方式單一化

國有企業股權投資過程中，對被投資方投后管理會直接調派管理人員，也會通過成立董事會的方式，對投后事務進行決策和管控。對于項目投資的具體情況，國有企業往往通過查閱財務報表，對報表中相關指標進行審核。然而，財務報表內容存在局限性，很多時候，財務報表所體現的數據僅能夠反映過去一段特定時間段內企業經營狀況，但無法做到對企業現金流量、財務水平的實時監控。過于單一的投后管理方式，會影響投資項目信息完整性、及時性，無法為投資管理人員提供有力依據，容易出現決策滯后問題，不利于國有企業投資項目取得預期目標。

（四）投后監管能力有限

加強投后監管工作，保障國有企業股權投資項目取得預期收益。然而，當前部分國有企業投后監督能力有限，在一定程度上削弱了股權投資管理水平。第一，監管手段落后。目前，一些國有企業在投后監管中仍主要采用較為傳統的方式，難以適應日益復雜的市場環境，無法滿足企業投后管理需求。同時，部分國有企業投后管理對先進信息技術使用較為滯后，無法借助先進數據分析工具，保證投后監管效率。第二，監管人員素質有待提升。國有企業股權投資投后監管實施中，對相關人員專業素養有較高要求。然而部分國有企業投后監管人員在技能、經驗、專業層面存在一定不足，對投資領域最新動態了解不足，會影響投后監管工作實施效果。第三，缺少完善的風險預警機制。風險預警是投后監管重要手段，但部分國有企業未能構建完善的風險預警機制，無法及時發現潛在風險，更談不上提前做好針對性的風險防范措施，一旦風險發生，則會給股權投資造成嚴重影響，給企業造成較大損失。第四，監管資源不足。投后監管需要一定的資源支持，包括人力、物力和財力等。然而，一些國有企業監管資源不足，無法為監管工作提供充分保障，不僅影響了監管工作質效，也使得企業面臨較大的監管風險[3]。

（五）增值服務提供不足

國有企業在股權投資項目中，自身作為投資方具有豐富的內部資源，且往往具有成熟的經營理念；反觀被投資方經營模式相對滯后，內部資源相對不足。為了保證投資項目取得預期收益，需要投資方將自身成熟經營理念、經營手段，以及豐富的資源進行整合。然而，部分國有企業股權投資投后管理實施中，為被投資方所提供的增值服務明顯不足，甚至國有企業并不會參與到被投資方的日常經營當中，無法為被投資方提供資源、管理方面的服務，投資項目是否獲得收益完全取決于被投資方的經營，違背了國有企業投后管理理念，阻礙項目預期實現。

三、國有企業股權投資投后管理優化對策

（一）加強系統化約束轉化被動地位

第一，強化約束機制。在股權投資項目中，投資方事前往往制定契約約束被投資方日后行為，避免由于信息不對稱問題引發的道德風險。完善硬性約束，增加犯錯的成本。國有企業股權投資往往具有流動性弱、周期長等特點，在國有企業投后管理中，應該在與被投資方簽訂契約中設置硬性約束條件，除了設置業績對賭、某時間點前成功上市觸發回購外，還需要將被投資方未按照章程執行、更換會計事務所等納入投資協議觸發回購條件中，形成硬性約束。同時，國有企業還應該轉變被動地位，要求在重大事項表決中享有一票否決權，保證約束效果。通過提高被投資方“犯錯成本”，避免其在項目運營中冒進，或發生道德風險。重視軟性約束。在被投資方日常經營過程中，由于投后管理周期較長，容易遇到各類不可抗力導致的風險問題，加強對此類突發事項的約束，確保在突發事件發生時能夠采取及時的投后管理措施，為被投資方提供針對性的服務，提升對軟性約束事項的監控力度。第二，構建更加完善的信息系統，避免逆向選擇。國有企業可以建立中介機構備選庫、專家庫等系統，便于投前更好地了解被投資方情況，為投資決策提供支持。集團企業還應該構建內部典型案例分享機制，但需要考慮到保密問題，以便于形成在同一體制內相互學習與借鑒的局面，保障工作效率。同時，可以構建內部資源共享機制，按照行業屬性建立投資項目庫，囊括儲備項目、在投項目、已退出項目等，便于各方及時進行資源匹配與協調[4]。

（二）完善投后管理機制

第一，重視人員配置。國有企業應該根據投資行業屬性、投資階段等，對相關人員進行合理配置，確保不同專業人員形成專業優勢互補，為投后管理奠定人才基礎。在投后人員配置中，不僅需要確保其具有投資專業素養，同時還應該熟悉法律、財務等知識，能夠在投后管理中與政府等部門做好溝通。第二，建立科學的管理體制。國有企業應該設立明確的投后工作目標，細化工作內容，以便于對各項投后工作實施跟蹤管控，配合階段性考核工作，及時反饋投后工作結果，逐漸建立起一套更加完善的投后工作機制。第三，必須優化工作流程，對各階段工作實施有效管控，強化過程管理，保證投資能夠按照預期路徑實施，為投資目標實現奠定堅實基礎[5]。

（三）創新投后管理方式

國有企業在開展投后管理過程中，應該改變過去單一模式，創新投后管理方式，提升投資項目價值。第一，建立通暢的溝通渠道。國有企業應該與被投資方建立良好溝通，保證與被投資方之間無溝通障礙，更好地了解被投資方經營狀況，為兩者之間資源整合、優勢互補奠定基礎。投后管理過程中，不能局限于財務報表查閱、委派管理人員等模式，還應該創新管理模式，包括聘請具有相應資質的第三方機構，提升對被投資方管理的針對性。第二，定期召開會議。國有企業領導應該重視投后管理工作，通過定期召開會議的方式，針對重要問題進行研究，及時對投資項目情況進行了解，提高相關決策的科學性。當然，對于一些跨區域的情況，也可以通過遠程會議的方式，保證命令傳達、信息反饋及時性；第三，委派專門的調研小組。國有企業委派專門調研小組，對被投資方進行深入的調研，確保所得到的被投資方信息全面性、真實性，以便于國有企業管理者從戰略層面提出建議。

（四）加強投后監管

為了進一步強化投后監管水平，國有企業應該從以下幾個方面入手：第一，提升監管手段。國有企業應該積極引入先進的信息技術和數字化工具，建立智能化的監管系統，實現數據的實時采集、分析和監控。通過信息化手段提高監管效率和準確性，及時發現問題和風險。第二，完善風險預警機制。國有企業投后管理中，應該建立健全風險預警指標體系，結合企業實際情況，科學設定預警閾值。加強對關鍵風險指標的監測和分析，及時發出預警信號，以便采取有效的應對措施。第三，優化監管資源配置。合理調配監管資源，確保在各個投資項目上的投入均衡。加強內部協作，整合各部門力量，形成監管合力。同時，積極尋求外部專業機構的支持和合作，提升監管能力。第四，強化動態監管。國有企業還應該改變傳統的靜態監管模式，建立動態監管機制。定期對投資項目進行跟蹤評估，及時掌握企業運營情況和發展動態，根據變化情況調整監管策略和措施[6]。

（五）提供合適增值服務

第一，發揮國有企業自身優勢。國有企業在投后管理過程中，應該充分發揮自身在資源、管理水平等方面的優勢，對被投資方提供增值服務，為投資項目取得預期目標、打好基礎。相對而言，國有企業具有相應的品牌效應優勢，自身品牌在市場中具有一定效應，發揮品牌效應為被投資方吸引更多資源，不僅能夠幫助被投資方樹立良好的產品形象，同時還能在優化融資渠道、銷售渠道方面發揮作用。同時，國有企業可以將較為成熟的管理理念、管理制度等引入到被投資方，幫助被投資方優化自身經營管理體制，為后續經營活動順利開展提供保障。當然，為了確保投資項目能夠滿足戰略目標需求，國有企業股權投資中必須編制合理的項目商業計劃書，明確雙方職責，按照計劃書逐步完成投資目標。第二，資本運行指導。國有企業作為成熟型投資機構，可以為被投資方提供更加專業的資本運行指導。例如，國有企業可以協助被投資方進行戰略規劃，結合市場動態和自身經驗，幫助其制定合理的發展戰略，明確目標和方向。同時，國有企業還能幫助被投資方優化資本結構，拓寬融資渠道，降低融資成本，提高資金使用效率。當然，國有企業也可以提供并購重組方面的專業建議，協助被投資方尋找合適的并購目標，進行盡職調查，制定并購方案，推動并購交易的順利完成，為企業迅速擴張奠定基礎。在風險管理方面，國有企業還可以幫助被投資方建立健全風險管理制度，識別和評估各類風險，制定有效的風險應對措施，保障企業的穩定運營。

參考文獻：

[1]徐俊.國有企業股權投后管理的問題與對策分析[J].商訊.2022，12（8）：211-212.

[2]李爽.國有企業投資項目管理存在的問題及對策[J].工程管理與技術探討.2023，20（8）：99-101.

[3]常永福.混改背景下國企子公司管控常見問題及對策研究——以鋼鐵企業為例[J].企業改革與管理.2022，17（7）：58-60.

[4]劉亞峰.探究國企股權投資投后管理及其對策[J].經濟管理.2021，18（7）：69-71.

[5]樊雪.國有企業股權投資風險管理問題與對策研究[J].中國經貿.2022，12（3）：124-126.

[6]玄晶.國有企業股權投資后管理問題及管理體系建設[J].國際商務財會.2022，23（1）：47-48.

（作者單位：信風投資管理有限公司）