飛行汽車：小鵬吉利涌入，打“飛的”不再遙遠(yuǎn)

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2024年2月27日，上海峰飛航空科技有限公司（簡稱“峰飛航空”）成功完成了全球首條電動垂直起降航空器（eVTOL）跨海跨城空中航線（深圳-珠海）的首飛，將需要2.5到3小時的地面車程縮短至僅需20分鐘。

進(jìn)入2024 年，飛行汽車行業(yè)也成功起飛，并吸引了資本的高度關(guān)注。

1 月中旬，“ 頭天漲停，次日跌停”的魔幻現(xiàn)象便發(fā)生在長源東谷（603950）上。

先是1月15日，長源東谷公告披露，收到國內(nèi)某知名飛行汽車公司定點通知，相關(guān)項目預(yù)計2024年下半年開始量產(chǎn)。

16日，其股價直接漲停。但在當(dāng)天收盤后不久，長源東谷便改口稱“量產(chǎn)時間存在不確定性”。17日開盤后，其股價便應(yīng)聲跳水，于收盤前半小時跌停。

長源東谷目前市值約50億元，主營產(chǎn)品是發(fā)動機(jī)缸體、缸蓋、連桿、飛輪殼等零部件，本次定點項目為某飛行汽車客戶選定其為某車型飛行電驅(qū)殼體的定子主殼體、外轉(zhuǎn)子殼體、三相接線蓋板、控制器安裝殼體和支撐架的供應(yīng)商。

兩份關(guān)鍵信息截然不同的公告，攪動的不僅是長源東谷及其一眾股東，還有市場對于飛行汽車產(chǎn)業(yè)鏈，及飛行汽車落地時間的關(guān)注。

1月初，主要從事飛行汽車研發(fā)的小鵬匯天（全稱“廣州匯天航空航天科技有限公司”）在美國拉斯維加斯2024 國際消費(fèi)電子展上宣布，其“陸地航母”分體式飛行汽車將于2024年四季度開啟預(yù)訂，并計劃于2025年四季度開始量產(chǎn)交付。

根據(jù)小鵬匯天官網(wǎng)資料，其旗下多款產(chǎn)品已獲得中國民用航空中南地區(qū)管理局頒發(fā)的特許飛行證。

除了峰飛及小鵬匯天，目前市場還匯聚了吉利、億航等飛行汽車玩家，飛行汽車能否成為中國汽車產(chǎn)業(yè)繼新能源車后的又一重點產(chǎn)業(yè)？

小鵬匯天融資超5億美元：真投入，還是炒熱點？

小鵬匯天的前身最早可追溯于東莞市匯天玩具模型有限公司，2013年由趙德力創(chuàng)辦，比何小鵬創(chuàng)立小鵬汽車（XPEV.N/09868.HK）要更早一年。

早期，熱衷于飛行探索的趙德力通過銷售無人機(jī)獲得了一定現(xiàn)金流，并于2016年開始研發(fā)低空載人飛行器。2018年，趙德力駕駛著他的第一代原型機(jī)飛上了天，并逐步受到資本關(guān)注，其中便包括何小鵬。

2020 年9 月，何小鵬與趙德力進(jìn)行合作，共同投資、控股小鵬匯天。其中，何小鵬出任董事長，趙德力為總裁。

企查查信息顯示，小鵬匯天的股權(quán)架構(gòu)中，何小鵬、趙德力分別持有60.1%、15%的股份，剩余兩個股東是由小鵬汽車全資控股的廣東小鵬汽車產(chǎn)業(yè)控股有限公司，及疑似為高管持股平臺的廣州匯天星際探索科技有限公司，二者分別持有小鵬匯天19.9%、5%的股份。

進(jìn)一步向上穿透可見，小鵬匯天主體是一家名為HT Flying Car Inc.的企業(yè)，注冊地位于開曼群島，以此看，小鵬匯天的股權(quán)應(yīng)并非其主體股權(quán)結(jié)構(gòu)的真實體現(xiàn)。

被納入小鵬汽車生態(tài)后，小鵬匯天很快于2021 年10 月完成超過5億美元的A輪融資，投前估值超10億美元。此輪融資由IDG資本、五源資本及小鵬汽車領(lǐng)投，紅杉中國、鐘鼎資本、GGV紀(jì)源資本、高瓴創(chuàng)投以及云鋒基金等知名機(jī)構(gòu)跟投。其中，小鵬汽車的認(rèn)購金額為7000 萬美元，其同時還認(rèn)購了2000 萬美元的可換股債券。

公開資料顯示，這是迄今為止亞洲低空載人飛行器領(lǐng)域企業(yè)獲得的最大單筆融資。值得一提的是，出現(xiàn)在此輪投資名單的機(jī)構(gòu)，均為小鵬汽車曾經(jīng)的創(chuàng)投投資方。

2022年7月，小鵬匯天再次獲得星航資本的追加投資，該機(jī)構(gòu)亦由小鵬汽車作為基石出資人發(fā)起設(shè)立。

同年11月，中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行聯(lián)合向小鵬匯天提供了60億元的授信額度，支持其飛行汽車研發(fā)及將來的生產(chǎn)制造。

得到資本加持的小鵬匯天發(fā)展迅速。2020 年至今，其先后完成旅航者X2 載人首飛、旅航者X3 樣車首飛、發(fā)布分體式飛行汽車“陸地航母”。2022 年，小鵬匯天首個飛行汽車試制工廠在廣州番禺區(qū)落成。該基地占地面積3.5 萬平方米，主要承載飛行汽車在量產(chǎn)前的試制、工藝驗證和性能實驗的任務(wù)，同時也將支持其他項目前期的預(yù)研、機(jī)加和實驗等工作。

2月27日，峰飛航空成功完成了全球首條eVTOL跨海跨城空中航線（深圳-珠海）的首飛。

在何小鵬入局前，小鵬匯天整個團(tuán)隊不足20人，而至2022年11月，小鵬匯天已迅速成長為亞洲規(guī)模最大的飛行汽車公司，擁有近800名員工，其中超85%為研發(fā)人員。

2024 年1 月9 日，“陸地航母”的預(yù)定和量產(chǎn)交付時間表發(fā)布后，市場對飛行汽車概念的關(guān)注度不斷升溫。

在此之前的一個星期，小鵬汽車發(fā)布公告，稱通過子公司廣東小鵬汽車科技有限公司（簡稱“廣東小鵬”）與小鵬匯天簽署合作框架協(xié)議，前者向后者提供研發(fā)、技術(shù)咨詢及銷售代理服務(wù)。

本次協(xié)議框架或針對“陸地航母”產(chǎn)品，該產(chǎn)品由陸行體及飛行體兩部分組成。廣東小鵬將負(fù)責(zé)陸行體的制造及飛行汽車的最后組裝。但廣東匯天亦將承擔(dān)廣東小鵬為此進(jìn)行產(chǎn)能提升及擴(kuò)展而產(chǎn)生的成本。

結(jié)合公告，在量產(chǎn)前，小鵬匯天將需要向廣東小鵬支付研發(fā)服務(wù)費(fèi)、其他技術(shù)咨詢服務(wù)費(fèi)以及就廣東小鵬產(chǎn)能提升及擴(kuò)展的相關(guān)其他成本。前兩項服務(wù)將根據(jù)服務(wù)的實際費(fèi)用（包括相關(guān)雇員的薪金），分別按50%、15%加價率計算，后一項成本將根據(jù)所產(chǎn)生的實際成本及5%加價率向小鵬匯天收取。

量產(chǎn)后，廣東小鵬銷售給小鵬匯天每輛汽車的價格，由實際成本（含稅）、知識產(chǎn)權(quán)許可費(fèi)、制造費(fèi)3部分構(gòu)成，其中，知識產(chǎn)權(quán)許可費(fèi)為每輛車2萬元、制造費(fèi)為每輛車1萬元。同時，小鵬匯天在通過小鵬汽車的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)銷售飛行汽車時，需支付每輛車6萬元至7.1萬元不等的銷售代理費(fèi)。

按該協(xié)議，2024 及2025 年度，小鵬匯天向小鵬汽車擬交易金額上限在1.5億元至6.42億元。考慮到“陸地航母”的預(yù)計量產(chǎn)交付時間是2025年末，因此，在產(chǎn)生銷量前，小鵬汽車最多可從小鵬匯天收取7.92 億元費(fèi)用，這些費(fèi)用應(yīng)主要包含研發(fā)服務(wù)、技術(shù)咨詢、知識產(chǎn)權(quán)許可等項。

從近億美元的資本投入，到何小鵬頻繁為飛行汽車站臺，不難看出小鵬汽車借小鵬匯天實現(xiàn)差異化發(fā)展的期盼。

而自何小鵬入局后，小鵬匯天可謂跨越式發(fā)展。趙德力稱，他跟何小鵬經(jīng)常會一起討論一些戰(zhàn)略問題，何小鵬每周都會跟進(jìn)小鵬匯天的業(yè)務(wù)匯報，把控大的方向。

除分體式的“陸地航母”外，小鵬匯天研發(fā)的陸空一體式飛行汽車也在2023年11月亮相。小鵬匯天稱，陸空一體式飛行汽車面向未來立體交通而設(shè)計，實際應(yīng)用需匹配未來城市的軟硬件建設(shè)、應(yīng)用場景的建設(shè)，并將把此款產(chǎn)品安排在下一步進(jìn)行量產(chǎn)。

以此，小鵬匯天的發(fā)展，亦需基礎(chǔ)設(shè)施、政策、產(chǎn)業(yè)鏈的多方發(fā)力。

實力玩家匯聚，等待風(fēng)口到來

在不遠(yuǎn)的將來，消費(fèi)者打個空中“飛的”，或許就和現(xiàn)在打網(wǎng)約車一樣方便。

根據(jù)公開資料，截至2021 年上半年，全球已有超過200 家企業(yè)或機(jī)構(gòu)在研發(fā)飛行汽車產(chǎn)品，約有420 種型號。

在飛行汽車的技術(shù)路徑上，最具代表性的是eVTOL，其以電力驅(qū)動，不需要專門跑道，即可實現(xiàn)垂直起降和空中懸停。相較無人機(jī)，其電池容量及續(xù)航要求較高，且可以載人。

eVTOL將空、地兩種出行場景相結(jié)合的模式，已吸引不少資本入局。公開資料顯示，除小鵬匯天和峰飛外，圍繞eVTOL技術(shù)，海外已有Joby、Lilium、Vertical等初創(chuàng)企業(yè)，空客、通用、大眾等傳統(tǒng)主機(jī)廠也開始布局，國內(nèi)玩家則包括吉利、億航等。

近年，不少企業(yè)在飛行汽車上已有突破進(jìn)展。

例如，2023 年1 月，吉利科技集團(tuán)旗下沃飛長空公布其TF-2 飛行汽車全尺寸技術(shù)驗證機(jī)及研制進(jìn)展，6月，沃飛長空完成首次市場化融資，融資金額超億元。7 月，沃飛長空與華龍航空簽署獨家戰(zhàn)略合作協(xié)議，并簽署100架AE200采購協(xié)議。

2023 年8 月，馬斯克旗下SpaceX投資的飛行汽車公司AlefAeronautics表示，其已收到2500 份預(yù)定訂單（ 其中2100 份來自個人、400份來自企業(yè)），其Model A飛行汽車在美國已獲得合法飛行許可，售價為30萬美元。

2023 年12 月，由億航智能（EH.O）自主研發(fā)的EH216-S無人駕駛載人航空器，搭載著乘客，在中新廣州知識城上空，順利完成了商業(yè)首飛演示。目前，億航智能市值約為8億美元。

結(jié)合企查查數(shù)據(jù)，除已經(jīng)上市的億航智能外，初創(chuàng)企業(yè)中，包括沃飛長空、峰飛航空、Joby Aviation等公司均已獲得融資，出資機(jī)構(gòu)包括華控基金、元禾原點、國際航空資本、新加坡經(jīng)濟(jì)發(fā)展局、英特爾投資、UBer、Toyota Motor Corporation等（表1）。

除相關(guān)企業(yè)首飛落地、推進(jìn)量產(chǎn)的預(yù)期外，政策支持也是資本愈發(fā)關(guān)注飛行汽車這一具有顛覆性的創(chuàng)新式出行產(chǎn)業(yè)的原因。

表1：飛行汽車/eVTOL相關(guān)初創(chuàng)企業(yè)融資情況

數(shù)據(jù)來源：企查查，新財富根據(jù)公開資料整理

早在2022 年5 月30 日，交通部發(fā)布《正常類飛機(jī)適航規(guī)定》（新版CCAR-23 部），專門增加了關(guān)于“電動飛機(jī)動力裝置補(bǔ)充要求”的“H章”，兼容eVTOL等新型飛行器。2023年，中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)，要打造包括低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

2024 年伊始，政策支持力度進(jìn)一步加強(qiáng)。其中，成都市政府發(fā)布《關(guān)于前瞻培育未來產(chǎn)業(yè)構(gòu)筑高質(zhì)量發(fā)展新動能的實施意見》。意見提出，圍繞未來交通，積極探索低空經(jīng)濟(jì)新形態(tài)，近期重點培育飛行汽車、新一代無人機(jī)、空天動力、商業(yè)航天等細(xì)分領(lǐng)域。

而深圳自2023 年初首次將“低空經(jīng)濟(jì)”寫入政府工作報告，提出打造低空經(jīng)濟(jì)中心，并于當(dāng)年12月正式出臺《深圳市支持低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，提出20 項具體支持措施。后于2024年1月出臺全國首部低空經(jīng)濟(jì)立法《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)促進(jìn)條例》，從基礎(chǔ)設(shè)施、飛行服務(wù)、產(chǎn)業(yè)應(yīng)用、技術(shù)創(chuàng)新、安全管理等方面助力低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)“高飛”。2023 年6 月，全球知名eVTOL研發(fā)制造商德國Lilium宣布，中國總部落地深圳；緊隨其后，廣州億航、上海峰飛等國內(nèi)eVTOL龍頭也紛紛宣布進(jìn)駐深圳。

可以想見，一旦飛行汽車大規(guī)模商用，規(guī)則的確立將至關(guān)重要，涉及城市空域管理、飛行汽車的安全認(rèn)證，飛行汽車的控制行駛規(guī)則包括“航線”的制定、事故責(zé)任規(guī)劃、空中執(zhí)法手段等一系列問題。

《億航智能城市空中交通系統(tǒng)白皮書》指出，城市空中交通戰(zhàn)略能否取得成功的三個必要決定因素包括法規(guī)、技術(shù)、資本。那么，這一共振時刻何時到來呢？

A股上市公司相關(guān)概念股已超10家

早在20 世紀(jì)40 年代，福特汽車創(chuàng)始人福特就提出了既能開又能飛的飛行汽車設(shè)想。然而，早期的飛行汽車動力以燃油為主，需要搭配私人停機(jī)坪和小型跑道才能使用，這使得飛行汽車概念遲遲難以大面積落地。

表2：eVTOL 及飛行汽車相關(guān)的中國上市企業(yè)

數(shù)據(jù)來源：中銀國際證券，新財富整理（市值截至2024年1月18日）

近年來，隨著電動汽車、無人機(jī)、自動駕駛、5G通訊、北斗定位等技術(shù)的逐漸成熟，飛行汽車企業(yè)的生產(chǎn)、研發(fā)成本大幅降低，縮短了其概念到量產(chǎn)的過程。這一產(chǎn)業(yè)鏈也逐漸成熟起來。

結(jié)合中銀國際證券數(shù)據(jù)，目前已有13家中國上市企業(yè)的業(yè)務(wù)及產(chǎn)品涉及eVTOL及飛行汽車概念，其市值合計約8559億元（表2）。

其中，億航智能、萬豐奧威等均實現(xiàn)了飛行汽車的商業(yè)首飛，而孚能科技、森麒麟、海特高新、長源東谷等公司均通過電池、輪胎、飛控系統(tǒng)、零部件等環(huán)節(jié)，切入飛行汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

一些頗有實力的上市企業(yè)盡管未直接披露飛行汽車的相關(guān)設(shè)計，但一旦產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，也具備隨時入場的能力。

2023年8月，寧德時代攜中國商飛和上海交大企業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司，成立商飛時代（上海）航空有限公司（簡稱“商飛時代”），開始電動飛機(jī)的預(yù)研項目。企查查顯示，寧德時代、中國商飛均持有商飛時代47%的股份，上海交大企業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司持有剩余6%的股份。

盡管商飛時代的發(fā)力路徑并非飛行汽車，但憑借寧德時代、中國商飛在動力電池、動力系統(tǒng)等方面的強(qiáng)大技術(shù)積累，亦將為飛行汽車技術(shù)的發(fā)展提供助力。寧德時代曾在2023年4 月宣布，其凝聚態(tài)電池單體能量密度高達(dá)500Wh/kg，正在進(jìn)行民用電動載人飛機(jī)項目的合作開發(fā)。

如今，小鵬匯天飛行汽車距離量產(chǎn)交付時間表已不足兩年，政策法規(guī)的出臺也已有加速趨勢，飛行汽車概念能否吸引更多資本的關(guān)注，推動產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，值得期待。