






摘要:2022年12月,日本央行將10年期國債收益率的變動幅度由0.25%上調至0.5%,此舉對日本債券市場、日元匯率以及全球利率走勢產生了一定的影響。本文總結了日本國債收益率曲線變動的主要特征,分析了日本央行此次收益率曲線控制政策的主要影響,并基于日本的經驗教訓對我國國債收益率建設等提出了若干啟示。
關鍵詞:日本央行 收益率曲線控制 負利率 倒掛
日本國債收益率曲線變動的主要特征
(一)日本國債收益率曲線長期維持在較低水平
得益于日本超寬松的貨幣環境,各期限日本國債收益率長期維持在超低水平。特別是在日本央行引入負利率政策后,日本成為全球少數負利率的國家之一——中短期(2年期和5年期)國債利率長期為負,長期利率也多年維持在0附近(見圖1)。
與全球各主要經濟體的國債收益率曲線相比,日本國債收益率曲線也處于較低位置。考察3月8日各國10年及以下期限的國債收益率曲線,美國和德國的曲線都位于2%上方,并出現國債收益率倒掛情況;中國國債收益率曲線基本位于2%~3%的區間內;日本國債收益率曲線則在0值附近,無疑是全球國債收益率的低谷(見圖2)。
(二)日本國債收益率曲線形態易出現異常
由于日本央行實行收益率曲線控制(YCC)政策,對長端10年期國債收益率進行調控,其目標水平相對固定,且只能在規定幅度內波動,受市場因素影響較小。但是,其他期限國債收益率不受限制,受市場因素影響較大,這就會導致國債收益率曲線形態出現異常。……