日本國債收益率曲線變動的主要特征、影響與啟示

摘要：2022年12月，日本央行將10年期國債收益率的變動幅度由0.25%上調至0.5%，此舉對日本債券市場、日元匯率以及全球利率走勢產生了一定的影響。本文總結了日本國債收益率曲線變動的主要特征，分析了日本央行此次收益率曲線控制政策的主要影響，并基于日本的經驗教訓對我國國債收益率建設等提出了若干啟示。

關鍵詞：日本央行 收益率曲線控制 負利率 倒掛

日本國債收益率曲線變動的主要特征

（一）日本國債收益率曲線長期維持在較低水平

得益于日本超寬松的貨幣環境，各期限日本國債收益率長期維持在超低水平。特別是在日本央行引入負利率政策后，日本成為全球少數負利率的國家之一——中短期（2年期和5年期）國債利率長期為負，長期利率也多年維持在0附近（見圖1）。

與全球各主要經濟體的國債收益率曲線相比，日本國債收益率曲線也處于較低位置。考察3月8日各國10年及以下期限的國債收益率曲線，美國和德國的曲線都位于2%上方，并出現國債收益率倒掛情況；中國國債收益率曲線基本位于2%～3%的區間內；日本國債收益率曲線則在0值附近，無疑是全球國債收益率的低谷（見圖2）。

（二）日本國債收益率曲線形態易出現異常

由于日本央行實行收益率曲線控制（YCC）政策，對長端10年期國債收益率進行調控，其目標水平相對固定，且只能在規定幅度內波動，受市場因素影響較小。但是，其他期限國債收益率不受限制，受市場因素影響較大，這就會導致國債收益率曲線形態出現異常。……