《商業銀行資本管理辦法》修訂 對債券市場的影響與建議

摘要：近日，《商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）》發布。本文從債券市場視角出發，分析了政策修訂的潛在影響，提出建立評級比較機制、發揮登記機構作用強化資本穿透管理、降低綠色債券風險權重等建議，以進一步提升商業銀行資本管理效能。

關鍵詞：商業銀行資本管理 債券市場 評級比較 穿透式監管 綠色債券

2023年2月，《商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》）發布，擬全面修訂資本計量規則。《征求意見稿》的發布及后續實施標志著我國實施《巴塞爾協議Ⅲ》將進入新階段，有利于促進銀行持續提升風險計量精細化程度，引導銀行更好服務實體經濟。銀行體系在我國金融體系中居于重要地位，商業銀行是債券市場最重要的參與方之一，此次政策修訂不僅對銀行業，也將對債券市場產生一定的影響。

銀行資本管理與債券市場的關系

銀行資本管理的核心目標是確保商業銀行的各級資本對其風險加權資產可能產生的非預期損失有充分覆蓋，確保商業銀行可持續經營。《征求意見稿》對銀行提出各級資本充足率監管指標要求，而資本充足率體現為銀行合格資本與風險加權資產的比值，分子、分母都與債券市場存在聯系。

（一）銀行資本構成與債券市場的關系

在銀行資本的構成中，除核心一級資本外，各類資本補充工具占有一定的比例。商業銀行在債券市場上發行二級資本債、無固定期限資本債等資本工具，是其補充各級資本、滿足資本監管要求和經營資本需求的重要融資活動。這兩類債券按監管規則分別計入銀行二級資本和其他一級資本，是商業銀行重要的資本補充工具。因不同銀行在信用資質、經營風險、資本工具發行成本和二級市場交易價格等方面有所不同，形成了不同信用級別（中債隱含評級）的商業銀行二級資本債和無固定期限資本債收益率曲線族系。相應收益率曲線形態的變化、信用利差和等級利差的變化，以及債券隱含評級和估值的變化，對銀行資本工具的一級市場發行定價、二級市場交易定價均會產生一定的影響。

（二）銀行風險加權資產計量與債券市場的關系

商業銀行風險加權資產由信用風險加權資產、市場風險加權資產和操作風險加權資產構成，其中，信用風險加權資產一般占比最高。在權重法下，銀行一般通過將債券信用風險暴露與監管規定的風險權重相乘來計量信用風險加權資產規模，進而與資本充足率相乘來計算資本占用。此次政策修訂，在權重法下不同債券的風險權重變化較大，導致銀行持有各類債券的資本占用水平發生變化，銀行對相應債券收益率的要求可能有所變化。銀行作為債券市場的重要參與方，其對不同債券收益率要求的變化將影響各類債券的一、二級市場定價，并最終對債券收益率曲線利差關系和債券估值產生影響。

政策修訂對債券市場的影響

相較《商業銀行資本管理辦法（試行）》（以下簡稱“原辦法”），此次政策修訂對信用風險加權資產計量的風險權重進行了調整，引導資產支持證券、資產管理產品穿透披露底層資產信息，并提出更加精細的信用風險加權資產計量要求。這些均對債券市場有所影響。

（一）信用風險加權資產計量風險權重的變化對債券市場的影響

從商業銀行投資的各類債券資本占用的角度考慮，信用風險加權資產計量規則調整后，風險權重調高的債券將面臨一定的利差上行壓力，風險權重調低的債券則存在一定的利差收斂可能1。

1.地方政府一般債券風險權重下調的影響

《征求意見稿》將地方政府一般債券風險權重由20%下調至10%，這將使得地方政府一般債券資本占用水平下降，商業銀行要求的溢價補償可能降低，地方政府一般債券與國債的利差有收斂可能。不過在目前利差空間較為有限的情況下，收斂幅度可能相對較小。

2.商業銀行普通債券和同業存單風險權重調整的影響

《征求意見稿》根據資本充足率標準將銀行劃分為A+、A、B、C四類，并規定，對3個月（含）以內A+和A類銀行風險暴露（不含次級債權，下同）的風險權重維持20%不變，對B類銀行由20%上調至50%，對C類銀行由20%上調至150%；對3個月以上銀行風險暴露的風險權重則普遍調高，對A+、A、B、C四類銀行由目前統一的25%分別上調至30%、40%、75%和150%。調整后，商業銀行同業債權的資本占用水平顯著上升。預計商業銀行普通債券和同業存單的信用利差，尤其是中小銀行普通債券和同業存單的信用利差，有擴大可能；高信用資質商業銀行普通債與低信用資質商業銀行普通債的等級利差有擴大可能。

3.在非銀行金融機構債券中劃分出投資級債券的影響

《征求意見稿》在非銀行金融機構債券中劃分出投資級債券，風險權重由100%下調為75%，這有利于提高商業銀行配置投資級非銀行金融機構債券的積極性。預計投資級非銀行金融機構債券信用利差可能收斂，與資質較低、難以達到投資級標準的非銀行金融機構債券的利差可能擴大。

4.次級債券風險權重上調的影響

《征求意見稿》將商業銀行對次級債券的風險權重由100%上調為150%，其中既包括商業銀行發行的次級債券，也包括保險公司、證券公司等非銀行金融機構發行的次級債券。在風險權重上調后，商業銀行二級資本債、證券公司和保險公司次級債的風險權重將顯著高于一般公司信用債券，資本占用成本將大幅上升，商業銀行配置積極性可能減弱。考慮到目前低資質商業銀行二級資本債利差保護相對不足，未來不同資質的商業銀行二級資本債利差有擴大可能，中小銀行發行二級資本債補充資本的壓力可能增加。

5.一般公司債券風險權重差異化調整的影響

《征求意見稿》從一般公司風險暴露中區分出投資級公司，其債券的風險權重由100%下調為75%。預計長期來看，投資級公司債券信用利差有收斂的可能，與非投資級公司債券的等級利差有擴大的可能。

6.新增房地產風險暴露、設置審慎性標準的影響

《征求意見稿》對符合審慎標準的房地產開發風險暴露適用100%的風險權重，而對其他房地產開發風險暴露則將風險權重由100%上調為150%。因存在違約記錄的房地產企業無法滿足審慎性標準，后續發債融資時，可能商業銀行投資者因其風險權重提高而要求更高利差回報，因此其信用等級和發行成本短期內預計難以恢復到原有水平。

（二）引導穿透式計量資產支持證券和資管產品風險權重對債券市場的影響

1.引導對資產支持證券穿透計量風險權重的影響

對于資產支持證券，相比原辦法，《征求意見稿》中短期限、高評級檔次證券風險權重有所下調。因目前AAA級高評級檔次證券占比較高，預計其資本占用水平的下降將提升商業銀行配置高評級、短期限檔次證券的積極性，相應證券品種的信用利差有可能降低，與低評級、長期限品種的利差有擴大可能。

此外，《征求意見稿》定義了資產支持證券的“簡單、透明、可比”標準，對符合相應標準的資產支持證券可適用更低的風險權重，但也要求商業銀行需要對基礎資產掌握更多信息，進而推動資產支持證券基礎資產信息披露的穿透性不斷增強。

2.引導對資產管理產品穿透計量風險權重的影響

原辦法規定，商業銀行對投資的資管產品統一適用100%的風險權重。《征求意見稿》中商業銀行在可獲得資管產品所投資資產充分信息的情況下，可實施穿透法，按所投資資產風險權重計量信用風險加權資產。在不能獲得充分信息的情況下，若可獲得資管產品各類資產授權投資比例的信息，可適用授權基礎法，按所投資資產風險權重由高到低，依次以相應資產最高投資比例分配投資額度，并計量信用風險加權資產；對無法應用穿透法、授權基礎法的資產，則適用1250%的風險權重。

相較原辦法而言，若商業銀行所投資資管產品的利率債、投資級金融債和投資級公司債等配置比例較高，實施穿透法將節省更多資本占用；若無法進行穿透，或資管產品對風險權重較高的資產配置比例較高，則相應資本占用水平有可能上升。

對完善銀行資本管理的若干建議

《征求意見稿》將國際監管規則與國內商業銀行和金融體系實際有機結合，體現了監管智慧。從進一步優化有關措施的角度看，可考慮結合債券市場已有成功實踐，進一步提高風險計量的敏感性，深化資產穿透要求，激勵綠色發展。

（一）建立評級比較機制

《征求意見稿》在對市場流通的公司信用類債券計量信用風險加權資產時，按照主體規模劃分風險暴露類型，對投資級企業實施資本優惠，可有效激勵優質企業發展。在此基礎上，建議考慮對標《巴塞爾協議Ⅲ》，結合主體信用評級進行適用，借鑒《關于建立銀行業金融機構市場風險管理計量參考基準的通知》（銀監發〔2007〕48號）的經驗，對于公司信用類債券適用投資級公司風險暴露風險權重的，與中債市場隱含評級（AA級及以上）等市場廣泛認可的指標進行比較，在不一致時作出解釋說明。中債市場隱含評級等是基于市場價格信息的信用風險監測指標，能夠動態及時反映風險暴露變化。建立上述比較機制有助于進一步提高對投資級公司風險暴露認定的客觀性和科學性，提高風險計量的敏感度和精細化水平，提升監管效能。

（二）發揮資產登記作用，強化資本穿透管理

《征求意見稿》引導商業銀行對資產支持證券和資管產品穿透計量風險權重，這對于落實穿透管理具有積極意義。為提升穿透式監管效能，建議考慮對資產證券化適用“簡單、透明、可比”標準，對于資產管理產品適用穿透法的，要求其按照穿透原則在銀行業理財登記托管中心、銀行業信貸資產登記流轉中心等資產登記機構集中進行登記，主管部門可進行檢查。當前相關資產登記機構已對信貸資產證券化底層資產、信貸流轉產品底層資產、資產管理產品進行登記，通過專業化平臺，可有效識別最終債務人并實時穿透底層資產，提供關鍵、真實、可靠的資產信息要素，為有效穿透管理和現場檢查、核對資產信息要素“賬賬相符”“賬實相符”提供支撐。

對于適用資本優惠的資產支持證券，建議考慮按照資產證券化脫敏穿透方案進行披露，監管機構可進行定期抽樣檢查。中央結算公司通過廣泛研究國際資產證券化信息披露實踐經驗，充分考慮便利性以及對底層資產借款人隱私的保護，提出中債資產證券化脫敏穿透披露方案2，實現了穿透披露與隱私保護的平衡，業內認同其能夠解決信息不對稱問題，助力提高資產證券化信息披露水平，有利于將風險“看得準、算得清、管得住”。

（三）降低綠色債券風險權重

黨的二十大報告提出推動綠色發展，完善支持綠色發展的相關政策和標準體系。建議考慮針對綠色債券設置資本優惠，在采用權重法計量信用風險加權資產時，對綠色債券在原風險權重基礎上“打九折”。同時，為防范“洗綠”“漂綠”風險，應當要求享受資本優惠的綠色債券必須按照《中債綠色債券環境效益信息披露指標體系》充分披露，其中必填指標須為滿分，并由監管機構對所投項目的環境效益進行檢查。《中債綠色債券環境效益信息披露指標體系》以國內國際各項政策標準為依據，有效反映“投向綠”債券的環境效益信息，并為可量化核查奠定基礎，同時也已申報金融行業標準并推進國際標準互認。以該標準要求綠色債券信息披露，能助力資本管理辦法在審慎基礎上適當激勵綠色發展，鼓勵商業銀行配置更多綠色債券資產，促進綠色債券市場擴容，助力“雙碳”目標實現。

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