2022年綠色債券市場運行情況報告

摘要：2022年我國綠色債券政策進一步完善，綠色債券市場迎來較大發展。本文總結了2022年綠色債券市場的政策動態和市場發展概況，根據中債-綠色債券環境效益信息數據庫，首次分析了全市場綠色債券的環境效益信息披露完整度情況，測算了綠色債券對環境的量化貢獻，并從推動綠色債券市場擴容、環境信息披露標準的推廣應用、提高環境效益信息披露質量以及加強金融科技應用等方面提出相應建議，助力綠色債券市場實現高質量發展。

關鍵詞：綠色債券 環境效益 信息披露 數據庫

綠債政策動態

（一）頂層設計逐步完善

一是黨的二十大報告進一步強調綠色發展的重要性。報告提出，要加快發展方式綠色轉型，深入推進環境污染防治，提升生態系統多樣性、穩定性、持續性，積極穩妥推進碳達峰碳中和。

二是進一步細化“雙碳”工作，促進企業節能減排。2022年1月，國務院印發《“十四五”節能減排綜合工作方案》，提出加快綠色債券發展，支持符合條件的節能減排企業上市融資和再融資。

三是對銀行業保險業發展綠色金融提出明確要求。2022年6月，銀保監會印發《銀行業保險業綠色金融指引》，明確要求銀行保險機構從戰略高度推進綠色金融，加大對綠色、低碳、循環經濟的支持，強調環境、社會和治理（ESG）風險的識別與管理。

四是促進綠色發展合作。2022年3月，國家發展改革委等四部門印發《關于推進共建“一帶一路”綠色發展的意見》，對推進綠色發展重點領域合作、推進境外項目綠色發展以及完善綠色發展支撐保障體系等提出具體要求。

（二）推動標準化工作

一是人民銀行多舉措推動綠債標準化發展。2022年8月，人民銀行召開下半年工作會議，制定印發綠色金融標準重點推動清單，《綠色債券環境效益信息披露指標體系》獲金融行業標準正式立項。人民銀行推進綠色金融國際合作，牽頭制定了G20轉型金融框架，更新中歐《可持續金融共同分類目錄》，推動落實《“一帶一路”綠色投資原則》。

二是環境信息披露標準日益規范。2022年1月，生態環境部印發《企業環境信息依法披露格式準則》，細化企業環境信息依法披露內容，規范依法披露格式，對總則、年度報告和臨時報告編制要求進行了規定。

（三）地方積極推動綠色金融發展

2022年8月，中央結算公司牽頭制定的《金融機構投融資環境效益信息披露指標要求》獲深圳市地方標準立項，是該領域首個地方標準。12月，《深圳市促進綠色低碳產業高質量發展的若干措施》發布，從多方面提出31條具體措施，重點支持六大綠色領域的發展，全面保障綠色低碳產業發展過程中的要素需求。

8月，《海南省碳達峰實施方案》發布，提出積極開展綠色項目債券融資，探索建立綠色項目庫、加強對入庫企業的支持。

綠債市場發展概況

（一）主要發展情況

1.發行規模及結構

近年來，我國貼標綠色債券1（以下簡稱“貼標綠債”）市場獲得較快發展。同時，我國還存在大量未貼標、實際投向綠色項目且符合國內外相關綠色目錄標準的非貼標綠色債券2（以下簡稱“非貼標綠債”），也為推動綠色發展作出了積極貢獻。貼標綠債和非貼標綠債共同構成了投向綠色領域的債券，即“投向綠”債券3。

2022年，我國貼標綠債發行規模為9130.28億元，同比增長41.26%，包括在岸貼標綠債8880.52億元，離岸貼標綠債249.76億元。下文分析的貼標綠債均指在岸貼標綠債（見表1）。

2022年，我國發行“投向綠”債券1265只，發行規模為17647.78億元。其中，貼標綠債8880.52億元，非貼標綠債8767.27億元。

在“投向綠”債券中，地方政府債的發行規模最大，占比為22.08%。金融債和短期融資券緊跟其后，占比分別為20.01%和19.54%。其他規模占比較大的券種包括中期票據（12.97%）、資產支持證券（ABS，12.09%）、公司債（7.38%）、政府支持機構債（3.40%）、企業債（1.86%）（見圖1）。

在貼標綠債中，金融債、ABS、中期票據和公司債的發行規模較大，占比分別為39.75%、24.03%、17.57%和9.15%。中期票據、公司債、企業債占比相較2021年有所下降，金融債、ABS發行規模占比同比增加較多。

2.發債行業集中于金融、公用事業和工業領域

從發行主體已披露的行業分布來看，“投向綠”債券和貼標綠債均主要集中于金融、公用事業和工業等行業（見表2）。

在“投向綠”債券中，發行規模最大的行業是金融，達4463.83億元，占比為25.29%；公用事業緊隨其后，占比為22.99%；工業位列第三，占比為21.38%（見圖2）。

在貼標綠債中，金融行業為最重要的發行領域，發行規模大幅領先，達4463.83億元，占比為50.27%；公用事業和工業發行規模緊隨其后，占比分別為23.23%和15.91%。

3.債券評級4維持在較高水平

在發行評級方面，2022年新發行的“投向綠”債券和貼標綠債信用評級均較高（見表3）。

在已有評級的“投向綠”債券中，AAA級占比達95.30%。由于“投向綠”債券包括AAA級地方政府債，在一定程度上提高了“投向綠”債券的整體評級水平（見圖3）。

在已有評級的貼標綠債中，AAA級占比最高，達93.07%；AA+和AA-等級別占比較2021年有所下降。本年新增A+評級的貼標綠債，占比為0.03%。

以中債市場隱含評級5為依據進行統計，可發現2022年綠債的隱含評級整體級別較高，中間級別占比上升。在有中債市場隱含評級的“投向綠”債券中，AAA-及以上級別的占比超過70%。在有中債市場隱含評級的貼標綠債中，AAA-及以上占比超過60%（見表4）。

4.發行期限中3年期占比較高

在發行期限6方面，“投向綠”債券和貼標綠債期限分布都相對集中在1～5年期。和貼標綠債相比，“投向綠”債券中長期限占比更高（見表5）。

在“投向綠”債券的發行期限中，3年期債券占比最高（31.44%），其次是1年期和30年期長期限債券，占比分別為25.89%和11.75%，整體期限結構較長（見圖4）。

貼標綠債發行期限集中在3年期，占比達55.08%，比2021年增加8個百分點。1年期和2年期債券占比下降，發行規模占比分別為17.66%和6.56%；5年及以上期限債券占比上升。

5.二級市場運行情況

中央結算公司針對綠債市場運行情況推出中債綠色及可持續發展系列指數族系，助力綠色金融發展。2022年，中債-中國綠色債券指數穩步增長，由年初的180.89點穩步增長至187.33點，綠債整體表現穩中向好（見圖5、表6）。

（二）綠債產品和發行方式創新

在政策的支持和市場各方的共同推動下，2022年綠債市場不斷創新發行方式和產品類型，市場參與主體更加多元，多只創新產品成功落地，有效擴大了綠色產業的支持范圍。

一是首次發行保護長江流域主題綠債。2022年7月，國家開發銀行成功發行“長江流域生態系統保護和修復”專題綠色金融債券，規模達120億元，所募資金將主要用于支持水污染治理、農業農村環境綜合治理、水資源節約等綠色產業項目。

二是首次發行可持續發展掛鉤金融債券。2022年7月，建設銀行發行境內首只“可持續發展掛鉤”綠色金融債券，期限為3年，發行規模為100億元，所募集資金將全部用于綠色產業項目，支持企業綠色低碳發展。

三是跨境發行取得突出成效。2022年4月，中國銀行澳門、新加坡及盧森堡3家境外分行成功發行20.5億美元等值境外綠債。其中，澳門分行的有擔保隔夜融資利率（SOFR）美元浮息綠債發行規模達10億美元，創亞洲SOFR美元浮息債券最大發行規模紀錄；盧森堡分行的歐元固息綠債為2022年首筆中資金融機構公募歐元債券。5月，興業銀行發行中歐《可持續金融共同分類目錄》主題綠債，聚焦可再生能源和低碳及低排放交通兩類優質綠色項目，發行規模為6.5億美元。

（三）綠色金融服務方興未艾

一是創新提供綠債擔保品服務。2022年，中央結算公司首次提出綠色擔保品管理概念，首創標準化綠債擔保產品和合格擔保品范圍擴容兩類模式，為不同類型投資者提供多元路徑選擇，開創綠債擔保品標準化、規范化、多元化應用先河。其在市場實踐方面也取得突破性進展。6月，中央結算公司支持以江蘇銀行為代表的多家機構首批使用綠色擔保品池中的綠債完成履約擔保。7月，支持浙商銀行與溫州銀行、日照銀行完成以托管在中央結算公司的綠債作為擔保品的同業業務，推動合格擔保品范圍擴容。9月，支持中國郵政儲蓄銀行與廣西北部灣銀行、贛州銀行等多家機構使用綠色擔保品池中的綠債為同業業務進行履約擔保，并提供第三方擔保品管理服務，實現標準化綠色擔保品管理產品在國有大行的首次應用。

二是創新發布中債ESG系列產品。2022年1月，中債估值中心與平安理財聯合發布中債平安理財ESG優選綠色債券指數，這是理財行業首只ESG優選綠債指數，也是首只融合綠色金融與可持續發展雙主題的債券指數，助力綠色企業發展。12月，中債估值中心發布中債-申萬宏源ESG綠色信用債精選指數，該指數綜合參考了綠債標準與中債ESG評價體系，并對信用風險進行有效控制，可為債券市場投資者實踐可持續發展理念提供優質便捷的投資工具。

三是創新完善綠債環境效益信息披露指標體系和數據庫。2022年，中央結算公司在前期研究的基礎上，依據國家現行相關環保政策和產業政策，結合綠債市場實際披露情況，持續對綠債環境效益信息披露指標體系進行創新，優化形成針對“203+2”7個行業的44個環境效益指標，創新性地針對每個行業設計了必選指標和可選指標，形成國內首次依據新版綠色項目目錄對細分行業制定的環境效益定量分析指標體系，達到國際領先水平。9月，中債綠色債券環境效益信息披露指標體系（以下簡稱“中債綠色指標體系”）正式立項為金融行業標準，《金融機構投融資環境效益信息披露指標要求》獲深圳市地方標準立項；11月，中債綠色指標體系企業標準正式對外發布。在該指標體系的基礎上，中央結算公司進一步打造全國首個綠債環境效益信息數據庫，集中采集、展示綠債環境效益信息數據，已入庫2002—2022年累計發行的全品種“投向綠”債券數據，為市場參與各方提供可量化的數據參考。數據庫還上線了英文門戶網站，提供多維度的數據檢索和統計服務，便利市場成員獲取綠債市場信息。

綠債環境效益信息披露情況

（一）環境效益信息披露占比情況

參考中債綠色指標體系，根據中債-綠色債券環境效益信息數據庫（以下簡稱“中債綠債數據庫”）的綠債發行前環境效益信息數據統計，2022年我國公開發行“投向綠”債券964只，在發行前階段披露環境效益信息的有514只，披露只數占比8為53.3%；公開發行貼標綠債391只，在發行前階段披露環境效益信息的有331只，披露只數占比為84.7%。在“投向綠”債券中，金融債的披露只數占比最高，達95%。中期票據、企業債券次之，披露只數占比均超過60%。在貼標綠債中，中期票據、金融債、短期融資券披露環境效益的只數占比較高，均達到90%左右（見圖6）。

（二）環境效益信息披露完整度評分

根據中債綠債數據庫的數據，2022年在我國市場上公開發行的“投向綠”債券平均環境效益信息披露完整度9為43%，其中必填指標的平均信息披露完整度為45%，選填指標的平均信息披露完整度為30%；公開發行的貼標綠債平均環境效益信息披露完整度為60%，其中必填指標的平均信息披露完整度為64%，選填指標的平均信息披露完整度為35%。

結合中債綠色指標體系，對綠債投向領域的環境效益信息披露完整度進行評分10，總分包括必填環境效益指標披露完整度得分（滿分100分）和選填環境效益指標披露完整度得分（最高加分20分）。經計算，2022年我國公開發行的“投向綠”債券平均環境效益信息披露得分為51分，其中必填指標為45分，選填指標為6分；公開發行的貼標綠債平均環境效益信息披露得分為72分，其中必填指標為65分，選填指標為7分。

2022年，我國公開發行的“投向綠”債券募集資金投向綠色項目的金額合計8614.87億元（見圖7）。從募投行業來看，“投向綠”債券的募投項目主要集中于清潔能源、綠色交通、污染防治、綠色建筑等領域，其中環境效益信息披露完整度得分最高的行業依次為清潔能源、綠色建筑、能效提升和綠色交通（見圖8）。

2022年公開發行的貼標綠債的募投項目主要集中于清潔能源、污染防治、綠色交通等領域（見圖9），其中環境效益信息披露完整度得分最高的行業依次為清潔能源、能效提升和綠色交通（見圖10）。

（三）“投向綠”債券的量化環境貢獻

假設在公開發行的“投向綠”債券中未披露信息債券的平均單位資金環境效益與已披露債券一致，根據已披露的綠債環境效益數據估算11，2022年公開發行的綠債資金預計每年可支持減排二氧化碳約7402萬噸，節約標準煤2930萬噸，減排二氧化硫5.7萬噸，減排氮氧化物7.2萬噸，為我國綠色發展起到了良好的支持作用（見表7）。

對完善綠債市場發展的建議

一是推動綠債市場擴容，更好地服務實體經濟綠色轉型。當前我國貼標綠債在全部債券余額占比約2%，市場發展潛力巨大。為推動綠債市場擴容，建議多措并舉支持綠債發展。對符合環境效益信息披露標準的綠債，建議簡化發行程序，對其優先審批或注冊，提高債券流轉效率；加大對綠債發行投資的考核權重，優先選擇綠債納入貨幣政策操作的質押品池，降低商業銀行持有綠債的風險計提。研究出臺綠色地方債發行管理辦法，推動綠色地方債發行。鼓勵銀行推動綠色信貸ABS發展，建議綠色信貸ABS按照中債綠色指標體系進行信息披露，對符合環境效益信息披露標準的給予政策優惠。持續更新綠色產業指導目錄，將高鐵等有實質綠貢獻的項目納入目錄。加強規范綠債的評估認證。推進完善ESG評價體系，將環境效益指標納入E的考核評價，研發以ESG指數、綠債指數為標的的指數型基金。

二是推進中債綠色指標體系標準的廣泛應用，提高綠債信息披露透明度。科學、標準化的環境效益信息披露是有效防范綠債市場風險的重要舉措。為提高信息披露質量，有效防范“洗綠”“漂綠”風險，建議推動建立統一的綠債環境效益信息披露標準，鼓勵綠債發行主體在發行前和存續期按照中債綠色指標體系進行信息披露，實現綠債環境效益信息的可計量統計。推進綠債環境效益信息披露的標準化和數字化，在國家創新試點區先行先試，探索中債綠色指標體系成為地區標準、區域標準，推動成為行業標準、國家標準。建議中債綠色指標體系不僅應用于綠債領域，也可應用于綠色資管領域；不僅應用于綠色項目，也可應用于集中反映環境效益的轉型項目；不僅應用于項目，也可應用于ESG主體的投融資活動，積極拓展中債綠色指標體系的應用場景。建議建設統一的全國綠色項目庫，項目庫中的所有項目按照中債綠色指標體系披露具體的環境效益指標。建議在統一的綠債數據庫集中披露環境效益信息，集中展示綠債投資項目對環境效益的貢獻，提高綠債信息披露透明度，加強對綠債募投項目的監督檢驗。

三是加強金融科技的應用，助推綠債高質量發展。鼓勵綠債創新運用科技手段，以技術為引領，打造綠債的創新生態。鼓勵運用區塊鏈、大數據、物聯網、人工智能等方法和工具，對綠債進行識別、貼標、監控，以降低綠債識別和認證成本，提高數據的真實性和可靠性。依托中債綠債數據庫，通過可擴展商業報告語言（XBRL）技術，提升綠債環境效益信息披露的規范化和數字化水平。

四是探索對綠債環境效益信息披露進行評價。制定綠色環境效益信息披露規范和評價機制，提升環境效益信息披露的便利性和積極性。建議發行人可參考環境效益信息披露模板進行披露，由第三方機構提供必要支持，降低信息披露難度，解決“怎么披露”的問題。構建環境效益信息披露操作指引和評價機制，解決“如何更好披露”的問題，為管理部門完善綠債信息披露制度提供參考。提高綠色項目環境效益測算方法的透明度，提升環境效益信息的可比性。建議鼓勵發行人公開環境效益測算方法，并就測算方法在發行前及存續期報告中的一致性進行說明，增強數據的可比性；在存續期對預期環境效益目標達成情況進行說明；為實際值低于預期值的差異設定閾值（如10%），發行人對超過閾值的項目進行說明。

五是推動我國綠債相關標準成為國際標準之一。近年來，中央結算公司參加一系列國際交流會，中債綠色指標體系受到國內外專家的一致認可。為促進綠債市場對外開放，建議在國際交易所應用中債綠色指標體系加強環境信息披露，推動我國標準與國際標準的互認。建議通過多種跨境交易渠道向全球投資者進行推廣，提高中債標準的國際認可度，探索推廣成為國際標準之一。吸引境外機構投資者投資境內綠債，對符合環境效益信息披露標準的綠債，允許境外投資者以其作為質押品進行回購交易。建議在國際市場對中債綠色系列債券指數進行深入應用，提升我國綠債的國際影響力。推動綠債跨境交易，對符合環境效益信息披露標準的綠債，建議允許在國際交易所進行境外交易，在中央結算公司辦理結算。

參考文獻

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注：

1.貼標綠債是指經官方認可發行的綠色債券，募集資金主要用于綠色產業項目。

2.“投向綠”債券指募集資金投向符合《綠色債券支持項目目錄》、國際資本市場協會（ICMA）《綠色債券原則》、氣候債券倡議組織（CBI）《氣候債券分類方案》這三項標準之一，且投向綠色產業項目的資金規模在募集資金中占比不低于貼標綠債規定要求的債券。

3.“投向綠”債券=貼標綠債+非貼標綠債。

4.該部分評級參考Wind數據庫中的債券評級。

5.中債市場隱含評級是中債估值公司從市場價格信號和發行主體披露信息等因素中提煉出的動態反映市場投資者對債券的信用評價，是對評級公司評級的補充。

6.債券期限分為3類：一是短期債券，即償還期限在1年或1年以內的債券；二是中期債券，即償還期限在1年以上、10年以下的債券；三是長期債券，即償還期限在10年及10年以上的債券。

7. 203個行業參考人民銀行、國家發展改革委、證監會發布的《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》行業分類。另外2個細分行業是《綠色債券支持項目目錄（2015年版）》所載的“客運鐵路”和“綜合管廊”。

8.披露只數占比=公開披露環境效益信息的債券只數/公開發行的債券只數。

9.披露完整度為實際披露的環境效益指標數量占項目對應行業所有環境效益指標數量的比例。沒有披露環境效益信息的債券完整度為0。

10.綠債信息披露完整度得分=必選指標披露得分+可選指標披露得分=∑（投向單個項目實際披露必選指標數

量/應披露必選指標數量×100）/投向項目數量+∑（投向單個項目實際披露可選指標數量/應披露可選指標數量×20）/投向項目數量。沒有披露環境效益信息的債券完整度得分為0。打分結果僅代表信息披露完整度，不代表債券的綠色程度。

11.環境效益估算值=環境效益披露值/已披露環境效益的樣本數占比。