國有企業融資管理戰略研究

周小麗 成都高新區電子信息產業發展有限公司

一、引言

國有企業在我國市場經濟發展中起到關鍵作用，其能在增加國有經濟規模的基礎上，確保國內市場經濟發展穩定程度。在全新經濟體系下，國有企業改革工作持續推進，在經濟參與市場競爭的大環境背景下，國有企業經營發展中所需要的資金不斷增加。為進一步擴大國有企業投資生產規模，增加國有企業經營效益和市場發展能力，必須在國有企業經營管理中給予充足的資金支撐。融資是國有企業獲得充足發展資金的重要途徑，積極開展國有企業融資戰略管理，能從頂層設計角度出發，確保融資管理的科學性、合理性。結合實際可知，國有企業融資方式多樣，依據融資組合方式差異，可將國企的融資戰略分為激進戰略、適中戰略和保守戰略三種類型，對此還需要結合國有企業經營現狀和目標要求，科學選擇融資戰略，為國有企業的發展奠定良好基礎。

二、國企融資基本狀況

（一）融資內涵

作為市場經濟中較為常見的一種經濟活動，融資本身是一種資金籌集的行為和過程，其能通過多種手段的應用，為企業的投資生產和債務管理提供充足資金，進而確保企業經營穩定，提升企業經營能力和效益。除銀行、融資平臺外，信用卡、保單質押均是融資的主要途徑，另外部分企業還會通過典當行、委托貸款的方式完成融資。在實際融資中，資本、品牌、產品是企業融資的有利條件，當企業具有穩定資本、良好品牌及先進產品時，其融資的阻力相對較小，更容易獲得企業經營發展所需資金，為企業后續投資生產奠定良好基礎[1]。

（二）融資現狀

隨著國有企業改革工作的持續推進，我國國有企業改革步入深水區；分析國內各國有企業的改革進程可知，超過80%的大中型國有企業已經初步建立了現代化的企業管理制度，并積極地參與到了市場競爭活動當中，這種市場化的轉型使得國有企業逐漸擺脫了對財政資金的依賴，并且在現代化、市場化管理理念的作用下，國有企業的資金愈發穩定，這為企業融資工作的開展奠定了良好基礎，相比其他類型企業，國有企業憑借著良好的形象更容易獲得資金，企業融資效率較高，融資規模較大。但不可否認的是，仍有國有企業改制不徹底，這不僅阻礙了國有企業業務拓展和效益增加，而且給國有企業發展帶來較大風險，致使國有企業在獲取資金支持和后續發展中的能力有所下降。

一方面，部分國有企業仍存在負債率過高的問題，負債率超過70%；甚至部分企業會通過各種方式騙取銀行貸款，或者逃避銀行債務，造成銀企關系緊張，這對企業融資工作的開展是極其不利的，增加了國有企業融資的難度。另一方面，從具體融資方式應用層面來看，國有企業融資中存在內源融資不足的問題，同時部分國有企業過度依賴銀行貸款，還有部分國有企業偏重股票融資，對于債券融資的應用不足，降低了國企融資的靈活性，致使企業投資生產受限，降低了國有企業的發展能力與水平。

（三）融資方式

市場經濟下，國有企業融資的方式具有多元性的特征，依據融資標準的差異，企業的融資方式可劃分為不同的類型。一是直接融資，這種融資方式主要是企業主動的行為，例如發行有價證券、增資擴股、在業務中使用商業信用等方式。二是間接融資，間接融資是國有企業通過向銀行機構、信用社等中介獲取資金的形式，受傳統經濟體制影響，部分非上市國有企業偏好通過銀行貸款來實現間接融資，但隨著銀行預算約束的強化，這種融資方式的實施阻力將逐步增大。三是政策性融資，作為一種針對性強、金融作用明顯的融資方式，政策性融資大多數是在國家政策的指引下，以政府信用作為融資擔保，以此來獲得資金的融資過程。結合實際可知，除有行業或產業優勢、技術含量高的企業外，具有知識產權或符合國家產業政策項目的國企可通過這種方式完成融資。四是融資租賃，該融資方式往往具有融資與融物的雙重功能，以融資租賃的方式獲取相關設備設施的使用權，并定期以租賃費（實質是分期支付成本與利息）的方式向設備設施提供方支付款項的融資方式。另外，國有企業融資還包括境內外融資、引進戰略投資者等方式。合理使用這些融資方式，并進行融資方式組合，能為企業發展提供充足資金[2]。

三、國有企業融資的主要戰略

（一）激進戰略

作為一種擴張性的融資策略，激進型融資是通過臨時性的負債來獲取資金需要的方式；從融資結果來看，使用激進融資戰略后，國有企業不僅實現了臨時性的資產融通流動，而且解決了部分永久性資產的資金需要。在市場環境下，部分國有企業還會采用極端激進的融資戰略，在這種戰略導向下，除全部長期性流動資產采用短期借款外，國有企業的部分固定資產也會采用短期借款的融資方式。通過使用激進型融資戰略，解決了企業短期性的資金壓力，為企業的投資和發展提供了助力。

（二）適中戰略

適中型融資戰略是介于激進戰略與保守戰略之間的一種融資策略。在這種融資策略下，企業會通過短期融資的方式來籌措流動性資產；而在長期性流動資產及固定資產層面，企業會通過長期融資的方式來籌措資金。分析國有企業經營實際可知，在適中型融資戰略下，企業資產使用周期和負債的到期日相互配合，這既滿足了企業的資金使用需要，而且為企業的效益增加和戰略持續發展奠定了良好基礎。

（三）保守戰略

保守型戰略融資本身是一種較為謹慎的籌資策略，在這種融資方式下，企業往往會選擇長期籌資的方式來獲得部分臨時性的流動資產，并且從融資效果來看，企業的短期籌資往往會少于臨時性的流動資產[3]。市場經濟下，企業競爭壓力巨大，經營風險較高，使用保守型的融資戰略，不僅能有效規避企業融資過程中的風險，而且能增強企業的償債能力，減少利率變動風險。但要注意的是，使用保守型融資戰略，企業在融資過程中所需要的時間較長，融資成本較高，這會大大減少企業的利潤；在此過程中，如果使用股權資本代替負債，企業還會喪失財務杠桿利益，這會降低股東的收益率。對此在經營實踐中，國有企業還需要重視自身經營現狀的有效分析，合理選擇并使用保守型融資戰略。

四、國有企業融資管理戰略的選擇與實施路徑

（一）建設國企融資行為規范制度基礎

國有企業融資活動本身具有較強的專業性、綜合性和復雜性，為進一步規范企業融資行為，為企業的經營發展提供充足資金，國有企業管理者需要在融資初期階段建立完善的行為規范制度，以此來為國有企業融資工作的開展奠定良好基礎。在市場條件下，國有企業市場融資制度的建設需要以市場機制為導向，以此來完成資金的有效配置。在此背景下，國有企業融資行為規范應重視產權制度的改革，該環節中，除了建立現代化的國有企業管理制度以外，還需要對國有企業的資本結構進行優化，以此來劃清產權，并建立相應的法人制度，承認法人所有權和投資者所有權。另外，為更好地適應新時期的融資管理環境，國有企業還需要進行自身管理制度的改革。在過去，國有企業不僅存在目標函數與行為異化問題，而且委托人監督虛置狀況較為明顯，對此國有企業還需要重視兩個層面的制度改革和優化，一是在發展目標層面，國有企業需要積極改善自身債務過高、財務管理不當的問題，促使自身發展目標單一化，繼而在減少隱性負債的基礎上，降低企業的融資壓力。二是針對股權代表制的安排，國有企業需要打破現行的利益格局，以此來實現股權分化，在此基礎上，需要科學設計不同持股結構和持股比例，在確保股權代表相互制約中，形成新的均衡狀態，以此來為企業融資管理活動的開展奠定良好基礎。

（二）基于市場結構優化規范企業融資行為

完善資本市場結構，不僅能拓寬企業的融資渠道，改善企業的融資環境，而且能從外部層面實現企業的激勵和約束，提升國有企業的資本利用率。在國有企業改革后，基于市場結構規范國有企業融資行為的具體措施包括：其一，實現市場化改革后，國有企業需要加強對經營者的約束和控制，并通過降低國有股比例的方式，持續性地改善股權資本結構，這樣能有效減少政府對國有企業的束縛和影響，為國有企業使用現代化的管理手段奠定良好基礎。其二，在國有企業融資過程中，還需要積極培育機構投資者，現階段，我國機構投資者和長期投資者較少，中小投資者和短期投資者較多，對此需要通過建立投資基金的方式，為企業的投資創造良好條件，這樣當國有企業經營欠佳時，可通過行使基金股權的方式完成投資。在此基礎上，還需要改組企業的董事會，更換不稱職的管理者，提升國有企業的經營效率。其三，在國有企業自身融資管理中，為規范自身的融資行為，國有企業需要重視資本融資、品牌融資、產品融資等方式的應用，同時需要仔細研究自身的優勢和國家的優惠政策，并對資金、資本市場的最新發展狀況進行有效分析，以便充分利用各種資金，解決發展的資金瓶頸問題。在此過程中，國有企業需持續穩定企業資本，加強自身與銀行、信用社及其他融資機構的聯系，并合理使用融資技巧，滿足新時期融資需要。其四，在規范國有企業融資性行為時，還需要加強投資銀行、會計、評估和法律等中介服務體系的建設與規范，實現國有企業融資過程的有效引導，提升國企融資的整體效益。

（三）加強融資風險管理

國有企業融資本身是一種市場經濟行為，融資過程受諸多因素影響，具有一定的風險性。資金風險、決策風險、監督風險是國有企業融資中較為常見的三種風險類型。這些融資風險使得企業融資環節容易出現資金挪用、資源閑置、浪費等問題，增加了企業的經營管理風險和獲利能力。外部環境沖擊、企業財務管理不當、融資管理規劃不足等都是造成這些融資風險問題的重要原因[4]。對此在全新的融資管理體系下，國有企業首先需要創新企業融資管理體系，從資產融資、政府支持融資、風險基金、直接融資、租賃融資中選擇合適的融資方式和管理體系，為融資工作開展奠定良好基礎。其次國有企業管理者還應積極開展自身財務管理改革工作，將財務預算計劃作為起點，進行融資預算、風控、放款、核算及后期還貸的系統管理，滿足企業融資風險控制需要。最后為從源頭上減少企業的融資壓力和風險，在積極開展企業融資管理戰略管理及風險控制的基礎上，國有企業管理者還需要重視企業資金的日常管理，建立系統完善的融資風險預警管理系統，在該系統下，規范化地對國有企業長期償債能力、現金債務比、已獲利息倍數和產權比率等項目和指標進行管理，消除企業融資風險，實現企業資金使用和效益增長的有機統一。

（四）審慎選擇融資戰略模式

要進一步提升企業融資戰略管理水平，保證企業融資效率和規模，還需要重視國有企業融資戰略的有效選擇和實施。現階段，激進型融資、適中型融資、保守型融資是企業融資戰略的三種基本類型，為選擇適合國有企業經營實際的融資戰略，國有企業管理者需要建立完整的融資決策模型，依托該模型考慮國有企業總資產、融資比例、自由現金流量，并對利息倍數、債務償還等要素進行有效分析，以此來完成融資戰略選擇，為國有企業融資工作提供支撐。在國有企業改制背景下，對于剛剛完成市場化改革的國有企業，考慮到其市場前景不夠明朗，沒有足夠的盈利能力，對此可采取保守型融資戰略，通過企業的上下游商業融資獲取資金。而對于完成市場化改革處于成長期的國有企業而言，可選擇適中型的融資戰略，通過銀行、融資租賃、VC、PE等途徑來解決企業資金難題。另外對于已經完全趨于市場化的國有企業而言，其市場經營模式成熟，且積累了一定的資產，對此可在適中型融資戰略應用的基礎上，適當采用激進型融資戰略，以此來擴大企業資金規模，推動企業生產和持續發展。

五、結語

融資戰略的選擇和實施對于國有企業的經營發展具有積極作用，即選擇科學、適用的融資戰略，能為國有企業的投資生產提供充足資金。在國有企業改革發展的背景下，企業管理者只有充分認識到國企選擇并實施融資戰略的重要性，深層次分析企業經營現狀和融資問題，在激進戰略、適中戰略、保守戰略中選擇適合本企業的融資戰略，并從多個層面推動這些戰略實施，這樣才能確保企業融資戰略選擇實施的科學性、合理性，提升企業融資效率，擴大企業融資規模，進而在減輕國有企業資金壓力的同時，促進國有企業效益增加，實現企業戰略目標的可持續發展。