國有企業(yè)融資管理戰(zhàn)略研究

周小麗 成都高新區(qū)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司

一、引言

國有企業(yè)在我國市場經(jīng)濟發(fā)展中起到關鍵作用，其能在增加國有經(jīng)濟規(guī)模的基礎上，確保國內(nèi)市場經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)定程度。在全新經(jīng)濟體系下，國有企業(yè)改革工作持續(xù)推進，在經(jīng)濟參與市場競爭的大環(huán)境背景下，國有企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中所需要的資金不斷增加。為進一步擴大國有企業(yè)投資生產(chǎn)規(guī)模，增加國有企業(yè)經(jīng)營效益和市場發(fā)展能力，必須在國有企業(yè)經(jīng)營管理中給予充足的資金支撐。融資是國有企業(yè)獲得充足發(fā)展資金的重要途徑，積極開展國有企業(yè)融資戰(zhàn)略管理，能從頂層設計角度出發(fā)，確保融資管理的科學性、合理性。結(jié)合實際可知，國有企業(yè)融資方式多樣，依據(jù)融資組合方式差異，可將國企的融資戰(zhàn)略分為激進戰(zhàn)略、適中戰(zhàn)略和保守戰(zhàn)略三種類型，對此還需要結(jié)合國有企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀和目標要求，科學選擇融資戰(zhàn)略，為國有企業(yè)的發(fā)展奠定良好基礎。

二、國企融資基本狀況

（一）融資內(nèi)涵

作為市場經(jīng)濟中較為常見的一種經(jīng)濟活動，融資本身是一種資金籌集的行為和過程，其能通過多種手段的應用，為企業(yè)的投資生產(chǎn)和債務管理提供充足資金，進而確保企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，提升企業(yè)經(jīng)營能力和效益。除銀行、融資平臺外，信用卡、保單質(zhì)押均是融資的主要途徑，另外部分企業(yè)還會通過典當行、委托貸款的方式完成融資。在實際融資中，資本、品牌、產(chǎn)品是企業(yè)融資的有利條件，當企業(yè)具有穩(wěn)定資本、良好品牌及先進產(chǎn)品時，其融資的阻力相對較小，更容易獲得企業(yè)經(jīng)營發(fā)展所需資金，為企業(yè)后續(xù)投資生產(chǎn)奠定良好基礎[1]。

（二）融資現(xiàn)狀

隨著國有企業(yè)改革工作的持續(xù)推進，我國國有企業(yè)改革步入深水區(qū)；分析國內(nèi)各國有企業(yè)的改革進程可知，超過80%的大中型國有企業(yè)已經(jīng)初步建立了現(xiàn)代化的企業(yè)管理制度，并積極地參與到了市場競爭活動當中，這種市場化的轉(zhuǎn)型使得國有企業(yè)逐漸擺脫了對財政資金的依賴，并且在現(xiàn)代化、市場化管理理念的作用下，國有企業(yè)的資金愈發(fā)穩(wěn)定，這為企業(yè)融資工作的開展奠定了良好基礎，相比其他類型企業(yè)，國有企業(yè)憑借著良好的形象更容易獲得資金，企業(yè)融資效率較高，融資規(guī)模較大。但不可否認的是，仍有國有企業(yè)改制不徹底，這不僅阻礙了國有企業(yè)業(yè)務拓展和效益增加，而且給國有企業(yè)發(fā)展帶來較大風險，致使國有企業(yè)在獲取資金支持和后續(xù)發(fā)展中的能力有所下降。

一方面，部分國有企業(yè)仍存在負債率過高的問題，負債率超過70%；甚至部分企業(yè)會通過各種方式騙取銀行貸款，或者逃避銀行債務，造成銀企關系緊張，這對企業(yè)融資工作的開展是極其不利的，增加了國有企業(yè)融資的難度。另一方面，從具體融資方式應用層面來看，國有企業(yè)融資中存在內(nèi)源融資不足的問題，同時部分國有企業(yè)過度依賴銀行貸款，還有部分國有企業(yè)偏重股票融資，對于債券融資的應用不足，降低了國企融資的靈活性，致使企業(yè)投資生產(chǎn)受限，降低了國有企業(yè)的發(fā)展能力與水平。

（三）融資方式

市場經(jīng)濟下，國有企業(yè)融資的方式具有多元性的特征，依據(jù)融資標準的差異，企業(yè)的融資方式可劃分為不同的類型。一是直接融資，這種融資方式主要是企業(yè)主動的行為，例如發(fā)行有價證券、增資擴股、在業(yè)務中使用商業(yè)信用等方式。二是間接融資，間接融資是國有企業(yè)通過向銀行機構(gòu)、信用社等中介獲取資金的形式，受傳統(tǒng)經(jīng)濟體制影響，部分非上市國有企業(yè)偏好通過銀行貸款來實現(xiàn)間接融資，但隨著銀行預算約束的強化，這種融資方式的實施阻力將逐步增大。三是政策性融資，作為一種針對性強、金融作用明顯的融資方式，政策性融資大多數(shù)是在國家政策的指引下，以政府信用作為融資擔保，以此來獲得資金的融資過程。結(jié)合實際可知，除有行業(yè)或產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、技術含量高的企業(yè)外，具有知識產(chǎn)權(quán)或符合國家產(chǎn)業(yè)政策項目的國企可通過這種方式完成融資。四是融資租賃，該融資方式往往具有融資與融物的雙重功能，以融資租賃的方式獲取相關設備設施的使用權(quán)，并定期以租賃費（實質(zhì)是分期支付成本與利息）的方式向設備設施提供方支付款項的融資方式。另外，國有企業(yè)融資還包括境內(nèi)外融資、引進戰(zhàn)略投資者等方式。合理使用這些融資方式，并進行融資方式組合，能為企業(yè)發(fā)展提供充足資金[2]。

三、國有企業(yè)融資的主要戰(zhàn)略

（一）激進戰(zhàn)略

作為一種擴張性的融資策略，激進型融資是通過臨時性的負債來獲取資金需要的方式；從融資結(jié)果來看，使用激進融資戰(zhàn)略后，國有企業(yè)不僅實現(xiàn)了臨時性的資產(chǎn)融通流動，而且解決了部分永久性資產(chǎn)的資金需要。在市場環(huán)境下，部分國有企業(yè)還會采用極端激進的融資戰(zhàn)略，在這種戰(zhàn)略導向下，除全部長期性流動資產(chǎn)采用短期借款外，國有企業(yè)的部分固定資產(chǎn)也會采用短期借款的融資方式。通過使用激進型融資戰(zhàn)略，解決了企業(yè)短期性的資金壓力，為企業(yè)的投資和發(fā)展提供了助力。

（二）適中戰(zhàn)略

適中型融資戰(zhàn)略是介于激進戰(zhàn)略與保守戰(zhàn)略之間的一種融資策略。在這種融資策略下，企業(yè)會通過短期融資的方式來籌措流動性資產(chǎn)；而在長期性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)層面，企業(yè)會通過長期融資的方式來籌措資金。分析國有企業(yè)經(jīng)營實際可知，在適中型融資戰(zhàn)略下，企業(yè)資產(chǎn)使用周期和負債的到期日相互配合，這既滿足了企業(yè)的資金使用需要，而且為企業(yè)的效益增加和戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)展奠定了良好基礎。

（三）保守戰(zhàn)略

保守型戰(zhàn)略融資本身是一種較為謹慎的籌資策略，在這種融資方式下，企業(yè)往往會選擇長期籌資的方式來獲得部分臨時性的流動資產(chǎn)，并且從融資效果來看，企業(yè)的短期籌資往往會少于臨時性的流動資產(chǎn)[3]。市場經(jīng)濟下，企業(yè)競爭壓力巨大，經(jīng)營風險較高，使用保守型的融資戰(zhàn)略，不僅能有效規(guī)避企業(yè)融資過程中的風險，而且能增強企業(yè)的償債能力，減少利率變動風險。但要注意的是，使用保守型融資戰(zhàn)略，企業(yè)在融資過程中所需要的時間較長，融資成本較高，這會大大減少企業(yè)的利潤；在此過程中，如果使用股權(quán)資本代替負債，企業(yè)還會喪失財務杠桿利益，這會降低股東的收益率。對此在經(jīng)營實踐中，國有企業(yè)還需要重視自身經(jīng)營現(xiàn)狀的有效分析，合理選擇并使用保守型融資戰(zhàn)略。

四、國有企業(yè)融資管理戰(zhàn)略的選擇與實施路徑

（一）建設國企融資行為規(guī)范制度基礎

國有企業(yè)融資活動本身具有較強的專業(yè)性、綜合性和復雜性，為進一步規(guī)范企業(yè)融資行為，為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展提供充足資金，國有企業(yè)管理者需要在融資初期階段建立完善的行為規(guī)范制度，以此來為國有企業(yè)融資工作的開展奠定良好基礎。在市場條件下，國有企業(yè)市場融資制度的建設需要以市場機制為導向，以此來完成資金的有效配置。在此背景下，國有企業(yè)融資行為規(guī)范應重視產(chǎn)權(quán)制度的改革，該環(huán)節(jié)中，除了建立現(xiàn)代化的國有企業(yè)管理制度以外，還需要對國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，以此來劃清產(chǎn)權(quán)，并建立相應的法人制度，承認法人所有權(quán)和投資者所有權(quán)。另外，為更好地適應新時期的融資管理環(huán)境，國有企業(yè)還需要進行自身管理制度的改革。在過去，國有企業(yè)不僅存在目標函數(shù)與行為異化問題，而且委托人監(jiān)督虛置狀況較為明顯，對此國有企業(yè)還需要重視兩個層面的制度改革和優(yōu)化，一是在發(fā)展目標層面，國有企業(yè)需要積極改善自身債務過高、財務管理不當?shù)膯栴}，促使自身發(fā)展目標單一化，繼而在減少隱性負債的基礎上，降低企業(yè)的融資壓力。二是針對股權(quán)代表制的安排，國有企業(yè)需要打破現(xiàn)行的利益格局，以此來實現(xiàn)股權(quán)分化，在此基礎上，需要科學設計不同持股結(jié)構(gòu)和持股比例，在確保股權(quán)代表相互制約中，形成新的均衡狀態(tài)，以此來為企業(yè)融資管理活動的開展奠定良好基礎。

（二）基于市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化規(guī)范企業(yè)融資行為

完善資本市場結(jié)構(gòu)，不僅能拓寬企業(yè)的融資渠道，改善企業(yè)的融資環(huán)境，而且能從外部層面實現(xiàn)企業(yè)的激勵和約束，提升國有企業(yè)的資本利用率。在國有企業(yè)改革后，基于市場結(jié)構(gòu)規(guī)范國有企業(yè)融資行為的具體措施包括：其一，實現(xiàn)市場化改革后，國有企業(yè)需要加強對經(jīng)營者的約束和控制，并通過降低國有股比例的方式，持續(xù)性地改善股權(quán)資本結(jié)構(gòu)，這樣能有效減少政府對國有企業(yè)的束縛和影響，為國有企業(yè)使用現(xiàn)代化的管理手段奠定良好基礎。其二，在國有企業(yè)融資過程中，還需要積極培育機構(gòu)投資者，現(xiàn)階段，我國機構(gòu)投資者和長期投資者較少，中小投資者和短期投資者較多，對此需要通過建立投資基金的方式，為企業(yè)的投資創(chuàng)造良好條件，這樣當國有企業(yè)經(jīng)營欠佳時，可通過行使基金股權(quán)的方式完成投資。在此基礎上，還需要改組企業(yè)的董事會，更換不稱職的管理者，提升國有企業(yè)的經(jīng)營效率。其三，在國有企業(yè)自身融資管理中，為規(guī)范自身的融資行為，國有企業(yè)需要重視資本融資、品牌融資、產(chǎn)品融資等方式的應用，同時需要仔細研究自身的優(yōu)勢和國家的優(yōu)惠政策，并對資金、資本市場的最新發(fā)展狀況進行有效分析，以便充分利用各種資金，解決發(fā)展的資金瓶頸問題。在此過程中，國有企業(yè)需持續(xù)穩(wěn)定企業(yè)資本，加強自身與銀行、信用社及其他融資機構(gòu)的聯(lián)系，并合理使用融資技巧，滿足新時期融資需要。其四，在規(guī)范國有企業(yè)融資性行為時，還需要加強投資銀行、會計、評估和法律等中介服務體系的建設與規(guī)范，實現(xiàn)國有企業(yè)融資過程的有效引導，提升國企融資的整體效益。

（三）加強融資風險管理

國有企業(yè)融資本身是一種市場經(jīng)濟行為，融資過程受諸多因素影響，具有一定的風險性。資金風險、決策風險、監(jiān)督風險是國有企業(yè)融資中較為常見的三種風險類型。這些融資風險使得企業(yè)融資環(huán)節(jié)容易出現(xiàn)資金挪用、資源閑置、浪費等問題，增加了企業(yè)的經(jīng)營管理風險和獲利能力。外部環(huán)境沖擊、企業(yè)財務管理不當、融資管理規(guī)劃不足等都是造成這些融資風險問題的重要原因[4]。對此在全新的融資管理體系下，國有企業(yè)首先需要創(chuàng)新企業(yè)融資管理體系，從資產(chǎn)融資、政府支持融資、風險基金、直接融資、租賃融資中選擇合適的融資方式和管理體系，為融資工作開展奠定良好基礎。其次國有企業(yè)管理者還應積極開展自身財務管理改革工作，將財務預算計劃作為起點，進行融資預算、風控、放款、核算及后期還貸的系統(tǒng)管理，滿足企業(yè)融資風險控制需要。最后為從源頭上減少企業(yè)的融資壓力和風險，在積極開展企業(yè)融資管理戰(zhàn)略管理及風險控制的基礎上，國有企業(yè)管理者還需要重視企業(yè)資金的日常管理，建立系統(tǒng)完善的融資風險預警管理系統(tǒng)，在該系統(tǒng)下，規(guī)范化地對國有企業(yè)長期償債能力、現(xiàn)金債務比、已獲利息倍數(shù)和產(chǎn)權(quán)比率等項目和指標進行管理，消除企業(yè)融資風險，實現(xiàn)企業(yè)資金使用和效益增長的有機統(tǒng)一。

（四）審慎選擇融資戰(zhàn)略模式

要進一步提升企業(yè)融資戰(zhàn)略管理水平，保證企業(yè)融資效率和規(guī)模，還需要重視國有企業(yè)融資戰(zhàn)略的有效選擇和實施。現(xiàn)階段，激進型融資、適中型融資、保守型融資是企業(yè)融資戰(zhàn)略的三種基本類型，為選擇適合國有企業(yè)經(jīng)營實際的融資戰(zhàn)略，國有企業(yè)管理者需要建立完整的融資決策模型，依托該模型考慮國有企業(yè)總資產(chǎn)、融資比例、自由現(xiàn)金流量，并對利息倍數(shù)、債務償還等要素進行有效分析，以此來完成融資戰(zhàn)略選擇，為國有企業(yè)融資工作提供支撐。在國有企業(yè)改制背景下，對于剛剛完成市場化改革的國有企業(yè)，考慮到其市場前景不夠明朗，沒有足夠的盈利能力，對此可采取保守型融資戰(zhàn)略，通過企業(yè)的上下游商業(yè)融資獲取資金。而對于完成市場化改革處于成長期的國有企業(yè)而言，可選擇適中型的融資戰(zhàn)略，通過銀行、融資租賃、VC、PE等途徑來解決企業(yè)資金難題。另外對于已經(jīng)完全趨于市場化的國有企業(yè)而言，其市場經(jīng)營模式成熟，且積累了一定的資產(chǎn)，對此可在適中型融資戰(zhàn)略應用的基礎上，適當采用激進型融資戰(zhàn)略，以此來擴大企業(yè)資金規(guī)模，推動企業(yè)生產(chǎn)和持續(xù)發(fā)展。

五、結(jié)語

融資戰(zhàn)略的選擇和實施對于國有企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展具有積極作用，即選擇科學、適用的融資戰(zhàn)略，能為國有企業(yè)的投資生產(chǎn)提供充足資金。在國有企業(yè)改革發(fā)展的背景下，企業(yè)管理者只有充分認識到國企選擇并實施融資戰(zhàn)略的重要性，深層次分析企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀和融資問題，在激進戰(zhàn)略、適中戰(zhàn)略、保守戰(zhàn)略中選擇適合本企業(yè)的融資戰(zhàn)略，并從多個層面推動這些戰(zhàn)略實施，這樣才能確保企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇實施的科學性、合理性，提升企業(yè)融資效率，擴大企業(yè)融資規(guī)模，進而在減輕國有企業(yè)資金壓力的同時，促進國有企業(yè)效益增加，實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標的可持續(xù)發(fā)展。