國有企業開展股權投資后評價的思考及實踐探析

康鼎煦

【摘要】文章以審計視角作為切入點，對企業股權投資項目后的評價工作從內容、特點、方法及作用等多個角度進行研究，針對實際情況論述股權投資決策判斷依據，著重分析審計視角下的問題思考和應對策略，為企業股權投資后評價工作的有序開展提供借鑒，并具有一定的參考價值。

【關鍵詞】國有企業；股權投資后評價；審計思維；問題思考；實踐策略

【中圖分類號】F275；F276.1

一、引言

近年來，國家對審計工作的要求逐步規范，審計的重要性愈發凸顯，審計工作以查錯防弊的監督職能為基礎，著力實現評價效益、強化管控、保障發展的長效目標。隨著國有企業轉型升級的進程持續加快，以戰略經營和可持續發展為前提，投資目標對企業的設定、戰略運行方向、集成化措施管控等多方面均提出了更高要求。因此，通過將審計思維運用到股權投資后評價研究工作中，采取科學合理措施優化對策，從而解決確定評價周期時點存在難度、市場要素全面性分析不到位、人員職責發揮動能不足、投后管控及跟蹤落實不完善等問題，為國有企業有針對性分析原因、獲取經驗教訓、有效改善企業的投資決策效率和管理水平等具有重要的現實意義和社會價值。

二、股權投資后評價的主要內容

股權投資后評價是指通過全面回顧項目實施過程，對其投資完成后的目標實現及結果作用進行的評價，并與決策時所確定的投資戰略目標進行對比，分析各項指標預期完成情況，找出差異產生的原因，總結經驗與教訓，提出對策建議，以達到改善投資管理，提高決策水平，提升投資效益的目的。

（一）目標評價

通過將項目投資完成后各項實際指標與項目決策時確定的目標進行對比，從定性與定量角度評定項目預期目標的實現程度，并對項目決策的準確性、合理性和效果性進行分析評價。

（二）項目全過程評價

一是立項階段。主要包括投資計劃、合作意向方案、項目戰略意義等立項論證和審批備案等情況。二是審批階段。主要包括法律盡職調查、資產評估或財務審計、可行性研究報告等情況。三是實施階段。主要包括投資方案實施、投資成本、進度及資金控制等情況。四是經營管理階段。主要包括對被投資企業的產業整合、管理水平、財務狀況、內部控制制度建立健全等情況。

（三）項目績效評價

一是戰略意義評價。對項目投資方向及效果與企業戰略規劃的重合度做出判斷和評價。二是預算執行評價。主要核查經批準項目投資預算的執行與控制等情況。三是盈利能力及經濟效益評價。主要檢查項目可行性研究報告預定的銷售收入、利潤總額、投資利潤率和靜態投資回收期等指標的實現程度。四是管理控制評價。主要檢查被投資企業資源整合、監管機制建立與運行、內部控制制度的建立健全及執行等情況。

（四）發展能力評價

通過對項目財務狀況、技術水平、管理情況及產品競爭能力等內部因素，政策環境及市場變化趨勢等外部條件進行分析，查找影響和制約項目經營規模和經濟效益變化的主要因素，進而對項目發展能力進行評價。

三、股權投資后評價的審計實踐策略

（一）思路分析

審計工作需要在熟悉被審計單位基本情況的基礎上，結合其所處行業環境和未來發展前景，充分掌握被審計單位的核心業務特點，在審計方法的選取、審計方案的制定、審計重點的把握等多個方面在宏觀環境上形成思路，這與股權投資后評價工作思路相得益彰。股權投資后評價工作中要首先明確實現戰略目標的總體思路，同步考慮投入產出、直接目的、宏觀影響等多層面因素，確保戰略目標貫穿公司產業發展、技術進步、投資效益實現、資產保值增值的全過程，優化組織管理流程，實現投資管理工作的整合融合，從而確保可持續發展能力穩步增長。將審計思維引入國有企業股權投資后評價工作中，可以充分預判分析項目開展中面臨的各項風險，提高風險防控意識，全面掌握企業內部經濟管理和外部市場運行情況，多維度評估整體運行情況，切實提升組織內部控制成效。

（二）特點分析

審計工作需要運用其客觀性、全面性、科學性的特點，按照相關的審計程序和要求，形成審計結論，并對國有企業領導層的管理決策提供意見建議。投資后評價工作需要綜合考量企業發展戰略規劃、投資策略、市場變化等因素，并著重關注該項投資的長效協同機制。一是客觀性方面。要嚴格按照相關的投資后評價流程和要求，在決策實施、合法合規、內控管理等實際過程中進行全面分析，得出系統客觀的分析評價結果，保障項目運行規范。二是全面性方面。要對投資項目全過程情況進行全面、系統地多維度評價，確保項目事前決策、事中運作和事后管控等全流程順利推進。三是科學性方面。要構建科學嚴謹的投資后評價指標體系和評分依據，對決策層面、執行層面和效果層面得出科學有效的評價結果，從而幫助企業規范決策程序、投資管理和項目實施過程。

（三）方法分析

審計工作需要通過對縱深數據進行不斷的挖掘和分析，了解和掌握被審計單位在審計期間各項業務的增減變動幅度，找到關鍵差異，歸納和總結被審計單位在決策管理方面存的系統性、普遍性缺陷及其產生的原因。投資后評價工作依據可行性研究報告相關指標數據的預計情況，同完成項目投資后的實際數據進行分析比較，分析投資實施過程中是否存在偏離及產生的原因，并著重關注執行過程合規性、項目決策執行流程完整性、投資目標完成度等，比較分析得出影響實施效果、決策流程、管理水平、技術評價等有關結果。一是前后對比法。將項目投資完成后目標、投入、產出的實際結果同項目可行性研究階段的預測結果進行對比，找到明顯差異的同時分析偏差原因，針對變化情況制定相應解決方案。二是有無對比法。將完成項目投資后各項指標的實際情況與未實施投資前的運行狀況進行預測計算及匹配分析，客觀的了解項目投資產生的一系列影響，從而計算出真實效益。三是橫向對比法。將被投資企業的競爭能力、盈利能力以及可持續發展能力與投資類別、市場行業、規模效應相近的其他同類企業的情況展開分析，對照先進或者典型投資案例進行橫向對比，從而實現對投資成效的多維度評估。

（四）導向分析

審計工作需要以結果為導向，通過運用專業化的審計過程及相應數據處理能力進行分析判斷、問題定性、數據匯總、追責處理等方式得出審計結論，對審計結果有效地總結運用、挖掘共性、分析重要性水平，最終依靠審計整改要求來為企業糾正誤區，提升管理。在投資后評價工作中，要堅持問題導向和目標導向，引入審計結果的運用機制和審計整改的長效機制等審計思維。一是基于評價結果。要切實運用評價結果導向分析作用，對項目運營結果進行全方位多角度的分析，對投資后評價發現的典型性、普遍性、傾向性問題，提出針對性建議并及時進行研究，將其作為采取有關措施、完善有關制度規定的重要參考，根據評價結果提高完善決策審批、投資流程的管理，逐步規范指導企業股權投資行為。二是基于評價問題整改長效機制。要樹立問題整改長效機制，通過投資運營效率分析、盈利性效能分析、管理協同效應分析、資源整合優化分析等，對投資效益效果進行檢驗并查擺問題，找到產生問題的本質原因，通過整改措施對后續投資工作產生預警作用。同時增強評價力度，優化制度結構，針對投資管理者及相關責任人考核結果進行獎懲或問責。

四、問題思考

（一）確定評價周期時點存在難度

根據投資后評價的工作要求，在投資完成后的一定周期之內需要進行評價。但是在實際的投資后評價工作中，選擇開展任務的切入時間點存在難度。一是過早評價導致匹配性不足。由于制度融合需要過程、收益率穩步提升也受到大環境的影響，評價過早容易導致被投資企業的整合效果體現不夠充分，很容易導致項目實際發展指標與可行性研究報告中的預測指標偏差較大，無法客觀準確的評價出項目投資持續性的趨勢發展和經濟效益，導致目標匹配度實現情況受到影響。二是過晚評價導致問題解決不及時。針對中長期投資要從長遠目標考慮的特點，需要通過制度修訂的及時性、糾錯防弊的效果性等方面完善內控管理體系，評價過晚則會導致失去發現問題、解決問題的最優時機，不利于及時根據宏觀市場環境的變化找到并改進企業發展現狀中存在的問題，無法對解決問題所采取措施的可行性和適用性及時研判，從而對企業未來可持續性發展產生不利影響。

（二）市場要素全面性分析不到位

一是市場環境風險應對準備不足。部分企業戰略目標著眼于搶占市場，以便有機會獲取短期收益，但是一旦缺少對行業狀況的全面性調查研究，極易忽略項目的全盤發展趨勢，存在以偏概全的現象，若合作方共同投資的項目由于受到行業所處的環境變化等原因終止，投資出現停滯容易造成項目推進困難，企業一旦沒有做好負面情況發生的準備，就無法實現可行性研究中的戰略目標。同時由于市場風險并非固定類型，投資前制定的風險應對機制并不一定適用新情況，企業需要隨時調整市場風險識別能力，進一步優化風險預警機制。二是市場信息分析不到位。部分企業可研及立項階段，未對被投資企業及其同業競爭對手的情況進行詳細的信息收集和分析研判，無法對公司重大事項和重大風險從資本運作、市場宏觀條件、新業務開拓等角度迅速反應并提前預判，未針對政策影響、投資前景及競爭壓力進行財務方面、管理方面、市場環境方面等深入的橫、縱向分析比對，未能通過詳盡信息調研進行調整與改進，很難順利應對市場新形勢、新變化并適時完善相應的前瞻性分析及可行性調整。

（三）人員職責發揮動能不足

一是評價結果與獎懲機制未掛鉤。投資項目在立項階段、可行性研究階段、決策階段、投資過程管理階段、投后管控階段等不同時期需要明確不同層級管理人員在任務中的職責和義務，但僅就當前的投后評價工作機制而言，評價結論未能與獎懲機制掛鉤則會影響決策管理者、投資管理者及具體執行人員的工作審慎性和積極性，極易導致由于投資環節相關人員缺乏責任感而造成嚴重問題，加大了投資風險和隱患。二是相關投資人員的專業能力亟待提高。部分投資管理者和相關執行者的投資管理經驗不夠豐富，投資論證不夠深入，專業能力尚存提升空間，對市場主體活力的變化研判能力不足，很難及時采取相關措施。同時對各階段管理要求的串聯銜接還有待優化，極易導致管理風險的上升。

（四）投后管控及跟蹤落實不完善

一是投后管控整合度不足。各協作部門未能分析投資項目實際運行與投前預期及投資協議約定各項指標的相符性、項目管理規范性、業務發展運營的競爭力水平等差異情況，并進行及時管控，項目風險預警能力較差，對于未達預期的相關情況未能及時組織各協作部門研究分析，并及時出臺相應的管控措施，未能及時有效對企業未來經營提出建議并提早揭示可能出現的財務風險、市場風險、戰略風險等，投后管理整合度明顯不足。二是評價跟蹤及整改機制尚未建立。評價成果轉化效力不足，投資管理過程中沒有通過指標分析、風險預警提示以及建立投資風險應對機制和跟蹤整改機制等方式來對投資風險進行有效的防控。實時監控的不到位以及整改機制運行緩慢都可能造成風險影響程度加深，甚至影響了企業對未來投資方向和投入資金的判斷能力。

五、應對策略

（一）構建“1—3—5”周期滾動評價模式

股權投資后評價需要考慮被投資企業所處的市場環境變化和不同發展階段的戰略目標等情況，圍繞國有企業投資改革發展的新形勢、新要求，對投資項目評價周期以及相關的評價指標等進行及時的調整、完善和補充。建議運用有側重點的多維度分析方法，構建“1—3—5”周期滾動評價模式。在投資之初1～3年的首次評價中，側重于投資主體和被投資單位內部控制環境、控制活動、風險評估要素的融合情況，結合市場發展動態、企業管理層情況、經營狀況等進行縱向自我檢視，掌握被投資企業的實際運行的核心問題，及時調整投資策略和投后管理方法，從而有效解決經營難題。在運行3～5年后的再次評價中，側重于戰略目標相符度、規劃執行調配度、盈利能力和經濟效益的實現程度、未來可持續發展能力的展現情況，結合被投資企業發展空間、行業地位、可持續發展方向等進行橫向深度剖析，對外部環境和內部環境的共振變化保持高度敏感，并對目標實現情況進行跟蹤掌握，及時發現存在偏差的環節和問題，對問題嚴重的發展計劃及時止損，研究并制定改進績效的措施，確保目標實現。

（二）全面分析市場運行實際情況

一是提升市場風險應對能力。投資主體應對重大事項和重大風險及時反應并提前預判，對項目的未來發展可持續性從政策法規支持性、市場環境適應性、運作管理規范性、業務開拓適應性等角度進行論證分析，充分研判市場變化，對相關風險進行預警，從而決定是否有戰略轉型的必要。同時結合以往經驗，總結市場變化規律，預測市場風險對項目未來發展趨勢的影響并進行綜合的風險評估，建立完善風險防范體系。二是重視市場信息調研分析。重視對市場環境的調研，深入剖析政策影響、現狀條件和發展趨勢，對收集的市場信息進行全方位多角度整合，同時匹配項目實際運行方向，參照財務指標對相關的項目投資效益、現金流等進行綜合考量，及時根據各項變化條件進行相應的規劃調整，為項目投資提供客觀的前瞻性分析。

（三）建立獎懲機制提升綜合素質

一是評價結果與職責獎懲相掛鉤。要明確投資業務相關責任人的職責和義務，形成的評價結果與考核、問責結合，將員工的個人利益與投資決策行為相關聯，進一步激發和調動相關人員的投資管理積極性，更好地提升項目投資工作成效。與此同時，建立合理的責任倒查與追究問責制度，及時查擺投資管理工作方面存在的疏漏，有效防范可能存在的風險與隱患，提升問題解決效率，為后續管理工作規范運行提供指導。二是加強投資管理隊伍的建設。一支具備高素質、高水平、高技能的投資管理隊伍是企業提升投資管理水平的重要保障。一方面需要在各層級投資管理人員中樹立良好的風險防范意識，細化到每名工作者的身上，認清肩負的責任所在；另一方面要提升專業素質和業務儲備能力，定期對業務技能的掌握情況和投資論證的實踐情況進行考核，培養其應對市場主體活力變化的方法，從而優化各階段管理要求執行方面的有效銜接。

（四）強化投后管控跟蹤及問題整改機制

一是強化各職能部門項目投后制度建設。要整合企業內部各項管理體系，強化集中度管控，比如財務管理、預算控制、人力資源、內部控制、監督責任落實整改等，確保各項制度體系建設符合企業項目投資管理目標實現需要。與此同時，要及時分析投資項目的財務指標與投前預期和投資協議約定的相符性、項目管理規范性、業務發展運營的競爭力水平等，各職能部門要對股權投資各個項目運營狀況進行實時監控，對于未達預期的相關情況及時組織各部門研究分析，出臺相應的管理控制措施，為其未來經營提出建議并盡早揭示可能出現的財務風險，實現投后管理的有機整合。二是建立投后評價成果運用及問題整改機制。從定量和定性兩個角度總結分析出具有借鑒意義的評價結果，及時發現問題，提出整改措施，應用投資后評價結果優化戰略決策及投后管控能力。要增強投資風險防控的靶向性，分析總結項目投資管理經驗，對類別相同或相似的投資項目進行橫向比較，對標找到投資計劃、管控、執行等全過程的優勢及不足，為下一步投資工作提供有重點、有針對性的參考建議。

六、結語

以審計視角對國有企業股權投資后評價可以強化企業投資全過程內部管控，通過融入審計范疇科學系統性方法，對管理過程中存在問題進行總結和分析。本文分別從構建“1—3—5”周期滾動評價模式、全面分析市場運行實際情況、建立獎懲機制提升綜合素質、強化投后管控跟蹤及問題整改機制等四個角度提出了較為具體的應對策略，凸顯審計思維對投資后評價的正向引導作用，幫助國有企業降低投資風險，提升投資效能，保障企業預期項目投資目標順利實現。

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