淺析財務杠桿對籌資決策影響

劉潔玉 龍奕交 焦雅娜 邢英莉

摘 要：當今社會，經濟的發展可謂是日新月異，市場機制隨之不斷得到了補充與完善，各企業之間的競爭力度越來越大。為了追求企業價值最大化，獲取更高的收益，企業一般會選擇負債經營。但是，收益和風險總是同時存在的，由于市場經濟的不可預測性，企業籌資活動開展越來越復雜化，企業選擇負債經營，就只能直面財務杠桿的影響，獲取額外的收益或承受一定的損失。因此，準確的籌資決策便顯得非常重要。本文筆者從財務杠桿入手，淺談對財務杠桿的認識與理解，分析其在籌資決策中的的影響與應用。

關鍵詞：財務杠桿；財務杠桿系數；財務風險；籌資決策

一、引言

企業在進行資本籌集時，避免不了對財務杠桿的使用，在一定條件下，正確的使用籌集來的資金有時會給企業帶來超額的收益，但是，利潤越高，風險越大，財務杠桿一方面給企業帶來了超額的收益，另一方面也給企業帶來了更大的挑戰。所以，加深對財務杠桿的剖析，使企業能夠對其更加了解，從而方便直觀的加以運用在籌資決策是很有必要的。

二、財務杠桿原理

財務杠桿在各個學科中都得到了普遍的應用，財務中，財務杠杠是普通股每股收益變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數，可以用來測算其對收益變化的影響，測算企業負債與企業所有者收益的聯系。企業借錢進行經營時，基于固定的債務利息率，所需支付的利息數是不會改變的，所以當營業凈利潤變多時，企業所需支付的利息比率就會變得更低，會促使企業獲得更大的收益與利潤。另外，由于企業中固定成本的存在，企業營業利潤就算是出現很小的變動，對于企業收益數額，卻會產生很大的影響，使之發生巨大變化。所以，在財務杠桿的影響下，企業獲得的營業利潤越大，企業的投資者能夠分到的錢就越多；與之相對應，企業獲得的營業利潤越小，企業的投資者能夠分到的錢也隨之減少。而當企業的需要償還的債務高于企業獲得的收益時，企業的投資者就會面臨虧錢的局面。以上就是財務杠桿原理。

三、財務杠桿的作用

1.有效降低企業的經營風險

財務杠桿可以用來計算企業經營過程中的風險，通過分析計算結果，可以調節企業的財務風險的大小，企業不重視財務杠桿，就有可能會出現負債過多的狀況，而不及時采取措施最終可能會導致破產的情況。企業獲取生產經營利潤的多少，和企業的資產負債率有很大的關系，負債過多，企業不能滿足自身資金要求，就會導致企業無法健康發展。如果能夠合理使用財務杠桿，從而有效的控制負債率，那么，企業就能夠有效避免負債率影響到其生產經營。為了讓企業能夠持續經營，對財務杠桿系數進行合理的控制是非常有必要的。

財務杠桿系數，指的是納稅后與納稅前利潤變動率之比，可以用來反映企業的生產經營情況。財務杠桿系數變大，則表明企業需要承擔的財務風險相對變小；財務杠桿系數變小，則表明企業需要承擔的財務風險相對變大。此外，企業的償債能力與財務杠桿系數也是密切相關的，而且兩者是呈正相關的。

2.吸引更多投資者投入資金

對于一個企業來說，失去投資者意味著走向滅亡，只有獲得投資，才能使企業獲得生命力，不斷地進行資金循環，才能獲得收益。投資者投入的資金數額越大，意味著其承擔的風險越大，但是未來的收益可能就越高；投資者投入的資金越少，意味著其承擔的風險越小，但是未來的收益可能就越低。在企業經營中，財務杠桿系數幾乎決定著企業未來獲得的收益，企業未來獲得的收益和財務杠桿是正相關的。所以，企業的財務杠桿系數越大，能夠吸引到的投資者就越多。分析企業的生產經營狀況，結合財務杠桿，把企業的負債率和財務杠桿系數進行整理與公示，投資者會根據公示數據進行綜合性分析，分析數據是否符合企業當前經營狀況，分析自己投資后可能得到的收益或遭受的損失的數額。如果投資者認為投資預計能夠帶來收益，就會進行投資，但是，如果投資會帶來自己不能承受的損失，或者是投資所需承擔的風險超過了其所能承受的范圍，那么，投資者就會失去投資的信心。

3.使企業能夠進行結構調整

財務杠桿能夠使企業的資本結構發生變化，企業在進行資本結構調整時，可以對財務杠桿加以利用。為了更有效地利用人力資源，使之能夠為企業做出更大的貢獻，從而達到企業利益最大化，也可以利用財務杠桿，因為財務杠桿的目標也是實現企業利益最大化。另外，還能使用財務杠桿編建模型，得出財務杠桿可以給企業帶來收益的數額大小，使企業能夠更好地把握負債率，從而達到對財務風險進行更全面及時的控制，保持適宜的資本結構，穩定企業的日常經營與發展。企業通過對財務杠桿的合理使用，能夠對企業資本、企業負債和企業投資之間的關系加以平衡，企業資本、企業負債和企業投資直接決定著企業的未來走向，所以利用財務杠桿可以使企業經營效益最大化，最終實現資本結構的不斷完善。

三、財務杠桿對籌資決策的影響

企業在經營的過程中，對于固定成本的使用程度和對于籌資中債務的使用程度會對經濟效益產生一定的影響，而這些就是杠桿作用，杠桿包含經營杠桿、財務杠桿和聯合杠桿。其中，財務杠桿是用來衡量企業負債狀況的一種常用指標。

（1）一般情況下，國有大型企業通常采用銀行借款的籌資方式，財務杠桿對國有大型企業的籌資作用比較小，其籌資決策是由國家來掌控的。

（2）中小型企業，取得銀行借款所需成本太高，只能采用負債來籌集資金，獲得投資者的投資，所以，財務杠桿對于中小企業的影響是看得見的。因此，為了降低風險，企業需要強化對財務杠桿的使用，以及自身在籌資中的決策水平，同時，需要提高管理企業籌資決策的深度，從而降低風險，放大企業籌資中由于財務杠桿而產生的正面效應，縮小企業籌資中由于財務杠桿而產生的負面效應。

四、利用財務杠桿，防范財務風險，做出合理籌資決策

財務杠桿系數，通過影響財務杠桿的大小，影響著企業未來能夠獲得的收益和直面的風險。所以，對財務杠桿大小有影響的因素，對財務杠桿產生的利益或損失以及財務風險也會有影響，減少資本成本中負債的比例，對債務資金的數額加以控制，就能有效降低財務風險。首先，要預計未來的經濟收入，然后才能預計風險，最后才能有效規避風險。要根據未來的經營狀況，合理安排企業的負債比率。

1.選擇合適的融資方式，穩固財務基礎

目前我國的國有企業，融資的渠道比較少，向銀行借款是其中的一種，但這卻會導致企業依賴于負債融資，最終只能承擔比較高的風險，有的企業還會由此產生財務危機，甚至導致企業走上破產的不歸路。所以，企業最好選擇進行內部融資，融資取得資金后，企業自有資金的比例就會加大，從而達到穩固企業財務基礎的效果，企業的籌資能力也會更強，有著抵抗財務風險的能力也會增強。就算遇到經濟下滑，也不會因此深陷財務困境。在面臨很好的投資機遇時，也不會因為融資條件苛刻和資金缺乏而喪失良機。

2.安排合理的資本結構，維持適宜償債能力

自有的資本和借入的資本，是構成企業適宜償債能力的一般因素，資產負債率可以用來反映企業的資本結構。企業的財務決策人員，在安排企業的資本結構時，要結合當前公司經營狀況和市場經濟狀況，最終做出最有利于企業日后發展的籌資決策。當市場經濟發展良好時，增加資本結構中負債比例，就有可能獲取杠桿利益；反之適當減少債務籌資，降低財務杠桿導致的損失。利率也是影響市場的重要因素，市場利率較高時，應該減少債務籌資，反之增加債務籌資。

3.建立財務分析指標體系

企業經營是為了獲得收益，只有獲得收益，才能實現經營，實現經營的最終目標。獲利能力、償債能力等的觀察、測試、比較等，可以建立起財務分析指標體系。而資產負債率與流動比率這兩個指標，可以用來衡量企業的償債能力，不僅效率高還能直接體現企業管理人員的水平。流動比率過高，其再投資機會就會被浪費掉，資產負債率過高，雖然會獲得更多的利益，但是同時也面臨著較大的財務風險。所以，權衡利弊，在保持一定的流動資產，確保企業具有償債能力時，也要具有一定的負債，已達到獲取更多盈利的最終目的。

五、結語

本文通過分析財務杠桿的原理，結合財務杠桿對不同企業籌資決策的影響，得出其在籌資決策中有著舉足輕重的地位，并淺談了利用財務杠桿來防范財務風險做出合理籌資決策的方法。根據我國市場經濟發展現狀，負債融資對企業的重要程度，企業需要放眼未來，更好的使用財務杠桿，增強自身的競爭能力，合理安排企業的負債程度，提高管理人的能力，最終使得企業和投資者都能取得滿意的收入。

參考文獻

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4.張蔚虹，陳長玉.基于財務杠桿效應的企業負債融資決策分析.西安電子科技大學學報（社會科學版），2011（03）.

（責任編輯：劉海琳）