醫藥O2O 快速擴張下的財務風險分析

田文苑 上海大學

引言

隨著移動互聯網的不斷發展，線上消費也日漸火熱，2020年上半年受到新冠肺炎疫情的影響，減少外出成為居民的共識，藥品需求大量增加加之政策支持，醫藥成為為數不多的高速增長行業。許多醫藥企業借此機會加快了O2O 擴張的步伐，快速擴張的同時必定有財務風險的存在，預防和控制財務風險才能促使企業獲得長足發展。

一、醫藥O2O概念及發展歷程

（一）醫藥O2O 概念

O2O 是指線上到線下，由互聯網為線下的門店引流，成為線下交易前臺的電子商務模式。醫藥O2O 指的就是將線下藥店和線上商店相融合，可以在線咨詢醫生、進行診斷并購買藥品。

（二）醫藥O2O 發展歷程

O2O 的發展模式前身是B2C，或者說O2O 是B2C 的一種特殊形式。在B2C 經歷了一段時間的發展后，O2O 模式產生，并于2013 年在我國迅猛發展，也就是這一年一些醫藥行業開始涉足O2O。如九州通醫藥集團以其原本發展的B2C 模式為依托，在2013 年開始轉變為O2O 發展模式。2014 年，仁和集團董事長楊文龍也看準醫藥O2O 的發展趨勢，開創了叮當快藥。同年，看到風口的多家醫藥O2O 創業企業成立，他們大多沒有醫藥行業的背景卻借著融資搭建起了平臺和物流體系，但這些企業并沒有走得太遠，一兩年內只有不到半數的企業存活下來。2016 年，隨著互聯網O2O 浪潮越來越高，阿里健康、康愛多、同仁堂等十八家公司聯合成立了中國醫藥O2O 先鋒聯盟。同年，京東大藥房開始運營，隨后京東又發展了藥品批發和互聯網醫療業務，2019 年京東健康開始獨立運營。截至2019 年底，全國共有52.4萬家零售藥店，其中連鎖藥店29 萬家。2020 年伊始，隨著新冠肺炎疫情的全國性暴發，醫藥O2O 企業成為許多居民購買藥品的第一選擇，加上部分企業在醫用口罩緊缺的情況下免費向市民發放口罩引起了社會關注，醫藥O2O 業務量井噴式增長。后疫情時代的到來，這些企業能否抓住剛剛獲得的新用戶，實現企業的持續盈利，是他們下一步急需思考的問題。

根據不同原因、不同基礎所形成的醫藥O2O 企業也分別形成了不同的商業模式。主要有：1.依托自身原有的零售網點進行線上下單，線下網點配送的重資產模式，主要代表是九州通、悅康藥業等；2.借助他人的藥店，進行線上商場搭建的輕資產模式，主要代表是快方送藥、藥給力等；3.全產業鏈模式，與上游的藥品生產廠家合作降低價格、并且開創自己的藥店，主要代表是叮當快藥；4.大型互聯網平臺聯合連鎖藥店提供藥品的購買服務，主要代表是阿里健康和京東健康等。

無論是哪種商業模式，這些企業目前都選擇了擴張的發展模式，希望通過新建或加盟醫藥零售店向二三線城市進軍，搶占市場份額。

二、醫藥O2O快速擴張的財務風險

任何發展階段，企業的財務風險都是客觀存在的，尤其是行業發展初期，眾多企業希望通過快速擴張搶占市場份額，卻未注意到快速擴張的同時財務風險也在不斷擴大。醫藥行業O2O 正處于快速擴張的成長階段，了解業務增長下隱藏的財務風險才能保障企業持續發展。

（一）投資風險

1.自建物流系統的風險

上文所提到的四種商業模式，基本都是通過自建物流系統進行配送服務。完善的物流系統構建需要耗費巨額資金，且大多具有構建時間長、投入使用慢、維護費用高的缺點。當企業沒有雄厚的資金基礎或者未獲得后續的融資支持時，易于引發后續無法繼續投資，項目停擺的風險。并且自建的物流系統還搭配了自有的配送團隊，配送人員的組織和培訓也需要大量、持續的資金支持和專業管理團隊的指導，在配送方面不能滿足時間承諾、配送人員的不專業或者較高的配送費用都可能導致用戶的流失。

2.開設自營零售店的風險

第一、三類醫藥O2O 企業是自己開設線下的零售藥店，為了實現企業自身提出的一小時達或28 分鐘達的服務，零售藥店的服務范圍必須盡量覆蓋用戶的需求點，企業則必須擴張門店數量來滿足這一需求。自建門店的風險和自建物流系統一樣，項目投資回收期長，后續還有維護費用支出。并且對于一些上市公司來說，大量門店的自建自營還會降低企業的資產周轉率。而且市場環境的變化、門店地址的選擇等眾多因素對門店的盈利能力產生不確定性的影響，單純復制零售門店的擴張方式帶來了巨大的投資風險。

（二）籌資風險

第二類借助他人藥店，搭建線上購藥APP 的醫藥O2O 企業，多數單純依靠外部投資者融資的方式籌措資金，這種籌資方式存在較大的風險，一旦企業增長率下降，無法繼續吸引融資，甚至原有的融資協議也不再執行，沒有了資金注入的企業，只能看著市場被其他醫藥公司瓜分，甚至無法繼續經營，比如2016年藥給力的退出。

有些醫藥上市公司可以利用上市公司的信用度和行業地位，利用債務籌資、股權籌資等多種籌資方式，但企業單純考慮項目的籌資成本，沒有進行籌資成本的加權平均存在低估資本成本的風險。

（三）營運風險

1.價格戰缺乏后續增長動力

在北京上海這樣的大城市，醫藥O2O 的行業競爭已經呈現出一片紅海的景象，除了叮當快藥這類配備醫生、藥師，擁有線上就診服務的企業，大部分的醫藥O2O 同質化競爭嚴重，企業往往以降低藥價、贈送一次性醫療衛生用品來爭搶客戶。這種營運模式在前期可能以低價獲得了一些用戶，但由于增值服務不夠，用戶粘性不強，一旦補貼的潮水退去就會損失掉部分用戶。

2.營運資金緊張

部分企業自己采購藥品進行銷售且為了滿足不同用戶的用藥需求，搶占用戶，就必須儲存種類齊全的藥品，這樣的模式使得存貨大量增加，增加的存貨占用企業營運資金，一方面是對上游供應商的采購現金流出，另一方面是對下游零售商的應收賬款或自營零售店的待變現存貨，可能造成現金流的緊張。并且因為藥品是有使用期限的，部分藥品購買頻次過低，過期藥品的存在使得采購成本完全無法收回，降低了企業利潤率。

還有部分企業是與第三方平臺合作進行線上的銷售，第三方平臺的結算模式往往是收款后的第二個工作日或按周按月進行結款，銷售后資金無法立刻回流到企業，也造成了營運資金的緊張。

三、財務風險防范措施

（一）投資風險控制

對于不同的地區，門店擴張和物流系統的需求是不一樣的，在進行自建門店和搭建物流系統之前應該進行項目可行性分析，在對地區人口數量、醫藥需求、政策規則的分析上，預測門店能夠帶來的銷售額、利潤、現金凈流量和投資回收期等，結合自身的資金狀況、籌資能力和營運能力，選擇可行性高的項目進行投資，做好風險預警。

物流系統的配送服務除了自建以外，可以選擇與第三方配送合作，在配送服務費收益較低的地區利用已經布局好的專業第三方配送分散風險，節約資金。

（二）籌資風險控制

目前醫藥O2O 企業可以選擇的融資渠道主要有銀行借款、信用擔保、民間借貸、股權融資與風險投資等。大多數企業主要利用了風險投資的融資形式，部分企業因規模較小，只有風險投資這一單一的融資方式。醫藥O2O 企業迫切需要拓寬融資渠道，多元化融資方式。對于非上市的小企業來說，由于銀行信貸系統的限制，小企業很難獲得銀行借款，但可以利用互聯網金融消除信息不對稱的影響獲得貸款。

（三）營運風險控制

1.建立全渠道信息系統

信息化時代下，全方位的了解企業運營才能控制營運風險。企業可以建立信息系統，實現上游供應商和下游的零售終端全部連接，并連接企業內部各部門，特別是加強財務部門與業務部門的信息溝通，提高企業的信息處理分析能力，實現業財融合，利用信息數據服務戰略布局和發展方向。

2.深度挖掘痛點，開發新業務

醫藥O2O 僅依靠藥品銷售很難走得長遠，只有對消費者的需求和痛點進行不斷深入的挖掘，發展新的業務才能提高用戶粘性，例如叮當快藥的問診、配藥服務。專注于做電子商務平臺是難以在醫藥行業發展的，企業應當多與醫護人員、患者以及醫院進行溝通交流，引進專業性的人才，了解目前的市場需求，開發人們需要的新業務。

3.加強現金流管理

（1）存貨管理

利用零售網點的銷售信息建立存貨管理系統，對藥品的需求進行分析，對需求量大、購買頻次高的藥品定期購貨，并由供應商根據藥品需求情況發貨。其余藥品少量供給，或者建設中心店，對需求量小的藥品進行中心店配貨，方便用戶下單時臨時、快速地調貨。并且可以分地區選擇性的配貨，例如有的地區老年人多，對于一些慢性病的藥品需求大，這類地區一定要配備供應慢性病藥品。

（2）應收應付款管理

一方面，企業在銷售量增加后與供應商談判降低采購價格和付款期限，另一方面，對于下游零售商的應收賬款管理可以規范信用期和信用政策，盡量縮短收款時間。

結語

醫藥O2O 未來仍有較大增長空間，在健康越來越被重視、市場競爭愈發激烈的背景下，企業選擇何種擴張方式以及提供什么樣的新服務是醫藥行業未來發展的重要方面。在企業發展的同時必須注意財務風險，財務與企業戰略相結合才能避免激進的擴張帶來的風險。財