精達股份：業績增長難掩資金緊張

王東岳

2021年上半年，精達股份（600577.SH）實現營業收入89.07億元，同比增長59.93%;實現歸母凈利潤2.74億元，同比增長60.17%。

半年報中，精達股份表示，由于國外疫情影響，國內電磁線市場十分火爆，公司作為行業龍頭產品供不應求。

在半年報的不同環節，精達股份披露了兩組截然不同的銷售數據，公司上半年的真實銷量令人難以捉摸。同時，現金流量表顯示，上半年，精達股份經營活動產生的現金流量凈額為-7.83億元，與凈利潤存在明顯背離，差距超過10億元。

銷量現“烏龍” 單位產出“飆升”

在半年報的不同環節，精達股份披露了兩組截然不同的銷售數據。

半年報“經營情況的討論與分析”一欄，精達股份披露，“上半年，全公司產品生產和銷售總量分別為15.92萬噸和15.86萬噸，同比分別增加了20.78%、18.84%，完成了半年度預算目標?！?/p>

不過，在“主營業務”一欄，精達股份卻披露，公司三大主要產品之一的傳統漆包圓銅線、漆包圓鋁線系列產品2021年1-6月共銷售約15.86萬噸，新能源汽車用扁線系列產品銷售突破2045噸，特種導體系列產品銷售約3.1萬噸，累計銷售量達到了19.17萬噸。2020年上半年，精達股份各類產品的累計銷量約為13.35萬噸，即2021年上半年同比增長43.96%。

值得關注的是，近年來，精達股份的整體產能提升情況相對緩慢。2017-2019年，精達股份漆包線產品的產能分別為21萬噸、21萬噸和22萬噸，汽車和電子線產能分別為5萬噸、5.3萬噸和5.5萬噸，總體產能合計分別約為26萬噸、26.3萬噸和27.5萬噸，年均增速約為2.84%。

2017-2019年，精達股份漆包線產品累計產量分別為20.17萬噸、20.11萬噸和21.23萬噸，產能利用率分別為96.05%、95.76%和96.5%;汽車和電子線產品的累計產量分別為4.65萬噸、5.06萬噸和5.38萬噸，產能利用率分別為93%、95.47%和97.82%，公司產能處于相對飽和狀態。

2020年8月，精達股份完成了可轉換債券發行事項，共募集資金7.87億元，分別用于高性能銅基電磁線轉型升級項目（下稱“銅基電磁線項目”）、新能源產業及汽車電機用扁平電磁線項目（下稱“新能源扁平電磁線項目”）以及補充流動資金。其中，銅基電磁線項目的計劃總投資金額為5.82億元，擬使用募集資金3.24億元，項目由精達股份的控股子公司廣東精達里亞特種漆包線有限公司（下稱“廣東精達里亞”）具體實施。

按照規劃，通過銅基電磁線項目的建設實施，廣東精達里亞將對現有5萬噸銅基電磁線生產線進行改造升級，并新增3萬噸高性能銅基電磁線的生產能力。

2020年，精達股份新增機器設備1.48億元，處置及銷毀設備7965萬元，全年凈增加設備6846萬元。期末，公司的在建工程賬面價值約為296萬元。

考慮到廣東精達里亞的新增產能，精達股份的整體產能約為30.5萬噸。2018-2020年的上半年，精達股份產品的累計產量分別為13.55萬噸、13.73萬噸和13.18萬噸，對應產能利用率分別約為50.69%%、52.2%和47.93%。同期，公司單位固定資產對應的營業收入分別為6.86元、6.55元和5.11元。

與之形成鮮明對比的是，2021年上半年，精達股份的銷量與公司當期的產能比率將大幅升至62.85%，較2020年提升14.92個百分點，明顯超過此前年份的平均水平。同時，公司單位固定資產對應的營業收入也大幅提升至8.33元，同比增長63.01%。

在產能未出現大幅提升的背景下，2021年上半年，精達股份產銷量出現了明顯的大幅提升，會導致精達股份下半年產銷量的同比下滑嗎？

現金流“背離”

現金流量表顯示，2021年上半年，精達股份經營活動產生的現金流量凈額約為-7.83億元，較上年同期減少13.87億元，同比下滑229.58%;歸母凈利潤約為2.74億元，與現金流量凈額存有10.57億元差距，背離十分嚴重。

2018-2020年上半年，精達股份的歸母凈利潤分別為2.86億元、1.87億元和1.71億元，經營活動產生的現金流量凈額分別為1.19億元、1.88億元和6.04億元，分別約占當期歸母凈利潤的41.6%、100.54%和353.22%。

2021年上半年，精達股份的經營活動產生的現金流量凈額與歷史平均水平差距巨大。

2020年三季度和四季度，精達股份經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.09億元和-8246萬元。自2020年三季度以來，公司經營活動產生的現金流量凈額已連續四個季度為負數。

截至2021年6月末，精達股份的應收項目（應收票據+應收賬款+應收項目融資）合計賬面價值約為51.26億元，同比增長123.16%，超過公司同期營收增速一倍有余。

以收入占比計，2021年上半年，精達股份應收項目約占公司當期營業收入的57.55%，2020年則為41.24%，2021年上半年大幅提升16.31個百分點。其中，截至2021年6月末，精達股份的應收票據賬面價值約為17.01億元，同比增長4621.15%。自2020年四季度以來，公司應收票據開始出現大幅增長。半年報中，精達股份沒有對應收項目大幅增長的原因做出解釋。

截至2021年上半年，精達股份的存貨賬面價值約為15.42億元，同比增長65.27%。

受現金流因素影響，上半年，精達股份的有息負債及資產負債率均出現了大幅攀升。截至2021年6月末，精達股份的短期借款為23.22億元，較上年同期增加15.99億元，同比大增221.18%;公司資產負債率也由上年同期的37.54%大幅增至54.63%。而且，截至6月末，精達股份的貨幣資金為14.73億元，僅為同期短期借款的63.43%。