追高毀一生嗎？

楊典

有一句流傳甚廣的股諺：追高毀一生。這其實是謬論。對于超級成長公司，股價往往沒有最高，只有更高。

來看一看超級大牛股微軟公司（NASDAQ：MSFT）——上市以來累計上漲了4610倍，日前股價又創出歷史新高。過去十幾年，它的股價一直在震蕩中持續創出歷史新高，截至2021年7月28日，微軟股票過去十年的累計漲幅是11.8倍。可以看出，如果投資者在過去十來年甚至更長的歷史區間，每次追高買入微軟公司的股票，就算中間有震蕩有回調，最后還是會取得很好的正收益。

A股也不乏同樣故事。全部A股上市公司從上市首日至2020年12月底，剔除重組股以后，漲幅最大前二十名股票的漲幅最高的有751倍，最低的也有58倍。事后看，這些超級大牛股，自其上市至2020年年底這么多年，可以說任何時候追高都不算犯錯。

可見，正確地追高不會毀一生，而很可能有機會富一生、富三代。

這里必須要聲明一下：這里絕對不是要推薦剛剛提到的微軟公司股票或其他公司股票。這里提到的所有公司和證券都僅僅用于舉例說明投資理念和投資方法而已，不代表任何預測和投資建議。

什么才是正確追高姿勢呢？最關鍵首先有兩點：一是選中正確的公司，即選中超級成長公司，二是當前目標公司股票當前的估值水平遠未反映未來長期的增長空間。關于第二點，以微軟公司股票來看，它當前最新的TTM市盈率是35.2倍，也不是很高，也就是說這么多年的股價上漲大部分是由盈利增長推動，過去多年以前，微軟公司的股票估值沒有反映它后來的盈利增長空間。可以說，正確的公司、正確的有吸引力的估值，滿足這兩點標準的超級成長公司，多半股價沒有最高、只有更高。

當然，追高免不了會有站在山頂的風險。這其中，首要風險是長期來看選錯了公司，即投資者預期的成長性最后未能實現。預想的超級成長公司基本面本就可能受產業環境、自身經營問題等不確定而波動，例如即使是微軟公司，也在2000年前后遭遇互聯網泡沫破滅的沖擊，股價在2000年前后一年左右的時間下跌達到62.38%的驚人幅度。

此外，追高還有可能面臨市場短線波動帶來的重大沖擊。股價短期上漲太高，很自然就會有短期回調的壓力。例如，2021年最強板塊新能源汽車板塊，2021年以來的行業基本面一直處于高度景氣狀態，而年初板塊跟隨大盤同步快速深跌，短短一兩個月時間，板塊代表性公司股價自年初高點普遍回調超過30%，原因無法用基本面解釋，基本可以認為是前期漲得太多太快之后的自然技術性回調壓力釋放所致，因為2020年一整年新能源汽車板塊累積上漲幅度本來就很高，2021年年初又快速沖高，積累了太高的短線漲幅。如果投資者正好在2021年年初才決定參與這個板塊的投資，并在年初板塊高點附近沒有任何應對預案準備的情況下重倉買入，接下來短短一兩個月就會遭受巨額損失，這樣，投資者會不會在板塊回撤到低位附近割肉、會不會再享受到板塊整體觸底后又反彈并持續創出新高的果實，投資難度就更大了。股諺所謂“追高毀一生”，更多地就是指這種股價短期快速上漲以后的回調壓力，更多是從短線博弈思維出發。

因此，正確的追高姿勢，還是需要考慮到這種短線回調的壓力。追高首先必須是基于中長期的基本面展望，同時還必須包括意外波動應對準備。也就是說，要追高，必須先要準備好對目標公司的長期基本面變化的跟蹤評估機制，同時還需要準備好應對可能的短期股價的高波動性。具體的準備措施應當包括：基本面動態評估機制、對未來成長不確定性的估值折價分析、頭寸控制和波動控制、組合風險預算和預設止損方案，等等。其實，無論是不是追高，大多數情況下，證券投資都少不了這些風險應對措施。

總之，對于超級成長股，可以考慮追高，但是需要對追高的風險應對有足夠準備。投資者需要建立比較完整的投資方法體系，才能有效應對證券市場的各種波動。