聚焦高景氣中小成長

邊惠宗

中小成長最具潛力

近期市場對高景氣高增賽道形成了一致性預期，2021Q2中小盤股票持倉占比提升，中小成長風格依然是市場主流。圍繞創新驅動的邏輯展開，這可以通過機構持續加倉創業板、科創板，減倉主板，不斷向產業轉型升級的方向調倉。由于持股集中度較Q1進一步回落，并且近期主要增量資金來自于北上資金，內資方面并沒有形成顯著增量，所以后續如果賺錢效應進一步提升，市場還會有新的增量資金流入，那么成長風格還會維持下去。并且，從估值角度來看，大盤成長指數相對歷史在98%的分位水平，這里不具備進一步拔估值的動能，滬深300在去年炒核心資產后也嚴重透支，雖然有些已經大幅下跌，但估值水平也在中位數偏上。

創業板指相對歷史為70%高位，對比之前上證50、滬深300的估值分位峰值來看，創業板目前估值水平還有進一步拔高的可能，但要等三季度和年報的業績釋放來壓低估值，這樣才能更強的上攻，在此之前再拉一波主升段的可能性很小。中證1000為代表的小盤股相對歷史為20%分位水平，蘊藏著巨大的上升潛力。通過增長動能來看，增速最高的分別為小盤成長、中盤成長、中盤價值、小盤價值。自下而上看，板塊PEG最具吸引力的是小盤成長。從中小成長相關的寬基指數來看，中證1000、國證2000以及科技成長之錨科創50等都具備明顯的雙重動量特征。由此，我從春節后在《邊學邊做》中持續強調要把握中小成長風格這個方向不動搖。后續，不管是存量資金調倉還是增量資金配置都會向業績增速和估值匹配度高的方向，機構抱團的重倉系列不一定有更高的賠率和勝率，相反，機構低配或未配的高景氣賽道中的中小成長才有更高的賠率，越是到成長共識行情后半場這個會越顯著，這是由歷史規律和資金邊際驅動效應決定的。

高景氣成長

這輪新能源車產業鏈和半導體行情是高景氣+中報高增盈利驅動模式。鋰電材料我在去年《邊學邊做》中說的比較多，但我認為這個位置的性價比已經不高了。這輪上漲基本上滾量上行，近日鋰電池產業鏈換手率遠高于其他賽道，即使在近一周換手率下降后，仍然位于年內自身換手率水平的相對高位水平，這種主升之后的放量其實是多頭力道顯著消耗的現象。未來鋰電池面臨技術更迭的需求，未來半固態到固態電池的路徑比較清晰，這會相應的影響當前電解液等成長邏輯。半導體板塊雖然熱度很高，但對比2020年2月的換手峰值水平，這個量能水平依然不高，從中長期的角度來看，半導體可能走的會更遠。

新能源車產業鏈有兩個邏輯路徑，一個是電動化，一個是智能網聯化。而電動化最受益的是鋰電上游，2019年以來鋰電發動了幾輪主升浪。智能網聯化的上游是車規級半導體芯片，電動化之后是智能化，相關的北京君正、斯達半導以及《邊學邊做》案例芯海科技、全志科技等近期的強軋空在印證這個邏輯。

硬科技并非專指半導體，自主可控也并非局限在芯片中，科技成長的方向會逐漸從上游半導體芯片逐漸向中下游延伸。這個過程更好地推進當然是基于一個條件的，這個條件就是“缺芯”格局出現顯著的邊際改善。市場預計，在Q3之后車規級芯片供給會有緩解，疊加旺季臨近，這有助于在此后智能汽車增量配件和整車的放量。“缺芯”緩解后，AIoT相關的智能控制器、通信模組等中游相關產業鏈公司的成本壓力降低，同樣會在放量的基礎上提高盈利能力。AIoT智能控制器和通信模組、終端相關公司有拓邦股份、和而泰以及廣和通、美格智能、移為通信等。

從景氣度和盈利增長的方向把握估值相對合理的行業是后續的主要任務。比如，當前處于高景氣周期中的LED行業，產業鏈近日有顯著的資金關注跡象，機構也在相關產業鏈公司中密集調研。LED行業中有兩個高成長應用場景，一個是Miniled;另一個是植物照明LED。今年是Miniled商用元年，Miniled下游需求迎來指數級增長市場數據顯示，預計2024年全球市場規模將擴張至23.2億美元，年復合增長率為147.88%。對于LED賽道中的植物照明，據相關數據，2016年-2020年，全球生長燈市場以11.7%的年復合增長率增長，2020年全球生長燈市場達30億美元，其中LED植物照明市場達19億美元，CAGR超過25%。2020年我國LED植物燈具出口金額超過5億美元，同比增長超過4倍。植物照明LED的一級市場也比較火爆，海內外研究機構、政府、各領域廠商、創業公司等紛紛投入植物工廠研發與建設，投融資并購火熱。植物照明產業鏈主要的相關公司包括：英飛特，朗科智能，崧盛股份等。