光伏板塊投資需關注三條賽道和一個指標

張希晨

開年以來，A股市場保持著箱體震蕩的格局。據Wind數據顯示，截至2021年7月15日，上證指數上漲2.64%，深證成指上漲4.83%，但光伏板塊卻漲勢明顯，中證光伏產業指數同期上漲27.00%。伴隨著光伏產業的走強，市場對其的關注度也越來越高。

光伏產業需求飆升多晶硅產品乘風而行

在“碳中和”、“碳達峰”背景下，光伏作為可再生能源主要電力方式，扮演著越來越重要的角色。近年來全球光伏產業新增裝機容量屢創歷史新高，據行業協會數據，2020年全球光伏市場新增裝機容量為130GW，2007-2020年新增裝機容量復合增長率達到33.87%。

光伏產業的發展也催生了多晶硅需求。相關數據預測，2020年全球硅片產量為161GW，全球多晶硅總需求量為54.3萬噸，全年多晶硅供應短缺1.8萬噸。從中長期看，隨著包括多晶硅企業在內的國內光伏企業不斷擴大產能，中國光伏產業鏈各個環節未來將占據全球更大的市場份額，國內外市場仍將有巨大發展空間。

就廣受關注的硅料價格來說，其或將維持高位運行。具體說來，硅料價格自2020年二季度以來波動較大、漲幅明顯，截至5月，國產硅料價格已從去年1月的73元/千克升至205元/千克，漲幅達到280.82%。雖然近兩周硅料價格連續走低，但仍然維持在較高水平，降價可能只是“暴漲”過后的“喘息”。

從供需格局來看，我們認為，價格是實際需求的表征，產業鏈價格由供給、需求和庫存三者決定，緊缺環節供給沒有變化，價格直接反映需求和庫存，我們通過調研發現，目前硅料庫存較低，仍然保持緊缺狀態。

一方面，年內多晶硅新投產項目較少，當前新增供應能力有限，硅料大部分產能已被硅片客戶鎖定。另一方面，國內光伏設備裝機需求增長顯著，通知要求黨政機關建筑屋頂總面積可安裝光伏發電比例不低于50%，未來可能出現大規模“搶裝潮”。光伏潛在需求很高，供應鏈本就滿足不了需求，只能通過漲價來壓低。

板塊掘金需要關注“三大賽道和一個指標”

從相關上市公司財務表現看，上半年業績預增情況普遍在翻倍以上，這主要受益于硅料價格大幅上漲。相關上市公司中報預告凈利潤變動情況最高漲幅達到953%，業績翻倍的亦不在少數。翻看經營性指標，均表現出相關公司產能利用率普遍較高，行業處于供不應求的局面，我們預計相關上市公司全年仍將保持高速增長。

三大賽道需關注，一個指標最關鍵我們預計全球2021年新增裝機或達170GW（供應鏈限制組件需求），同比增長約30%，對2022年的裝機需求仍然保持樂觀，長期來看，我們繼續看好光伏行業未來全球裝機需求的增長。短期價格波動，不改變行業長期過剩的市場化經濟狀態，不影響產業需求驅動因素和平價長邏輯，因此當前時點繼續建議配置光伏板塊。

另就當前估值來看，光伏板塊估值相對合理，橫向對比新能源行業其他板塊估值性價比較高。成本優勢與技術領先是光伏產品企業的立足之本，建議選擇相關細分賽道中具有長期競爭力的企業。針對光伏領域的投資機會，具體有幾方面值得關注：

企業高功率組件布局半導體硅片國產化率低，國產替代空間較大。硅片的加工是芯片生產的第一環節，大尺寸是未來半導體硅片的發展趨勢，12英寸硅片或將成為行業主流。因此，基于大尺寸硅片的高功率組件是近年來光伏行業創新的主要方向之一，高功率組件的使用能夠大幅降低下游多種配套材料的使用量，有效攤薄BOS成本，進而降低光伏發電的度電成本。182尺寸、210尺寸大功率組件布局是未來重點關注的方向。

配套生產設備企業業務增長硅片尺寸的迭代升級也有望帶動相應單晶硅拉直器、金剛線切片機的需求，并且多晶硅產量正在不斷放大。國內主要的幾家多晶硅生產企業大多有擴產計劃，并且行業還有一些新進入者正在增加投產。需求提升、項目擴產，必然會帶來光伏設備新一輪的換代高峰。

垂直一體化廠商競爭優勢早前，由于缺乏統一規范，各家光伏企業采用的硅片尺寸并不統一，造成光伏產業鏈各類配套材料的制造成本上升，并對客戶的產品選擇、系統安裝，上下游協同等造成了較大的困擾。向垂直一體化廠商轉型是行業龍頭企業的發展趨勢之一，在產品價格出現波動時，垂直一體化廠商會體現出更強的競爭優勢。

另外，光伏產業整體沒有革命性的技術出現前，企業競爭的關鍵核心仍然會聚焦在“成本控制”，體現在財務報表中最直接的指標就是相關業務對應的毛利率。從目前來看，市占率高的企業更容易獲得高毛利率。