上半年一般公共預算收入同比增長21．8％

華泰證券：往前看，隨著去年下半年財政赤字“基數”走低，財政同比擴張空間較大。此外，從債券發行來看，5月以來地方債發行已經明顯加快，而按照年初制定的債券發行額度，下半年仍有更大空間。當前外需步入筑頂階段，內需已然開始走弱，且上游通脹高企對下游企業利潤擠壓較為明顯，我們認為，政策有必要、也有空間邊際寬松，而財政政策作為今年宏觀調控政策的關鍵變量，理應有更大發力空間。

廣發證券：6月公共財政收入同比在基數抬升的背景下繼續放緩，但兩年平均增速高于前值，基本延續了開年以來財政收入的良好表現。截至6月，財政收入預算完成進度達59%，顯著高于歷史同期水平，一方面與年初財政收入目標設置得較為謹慎有關;另一方面也反映出經濟處于較為活躍的狀態。四大主要稅種中，增值稅、個人所得稅兩年平均增速大致持平前值，企業所得稅好于前值，均是同期經濟表現的映射。惟一的例外是消費稅，增速顯著偏低，也側面反映了同期消費部分修復較慢的特征。外貿環節稅種增速較高，與同期進出口活躍的狀況相匹配。而地產與土地稅種表現則出現分化，地產相關稅增速較前期小幅回升，而土地相關則較前期小幅放緩。6月政府性基金預算收入同比錄得19.6%，較前期顯著回升。而支出端同比增速雖現大幅下行，但主要為高基數所致，支出規模仍高于歷史同期水平，源于6月地方債發行節奏加快。財政部指出今年“適當放寬地方發行時間要求，這樣既不會影響重點項目建設進度和資金需求，也可以有效避免債券資金閑置”，簡單理解今年在發行節奏上可能會打破常規分布，如更多額度落在四季度等。整體來看6月支出加速特征已現雛形，但考慮到6月本是傳統支出大月，這一支出增速仍不算太高，處于進度加快的初級階段。財政后置客觀上形成宏觀政策的預留空間，將是下半年經濟的穩定因素之一。

開源證券：財政“后置”或可一定程度對沖經濟，但難以改變下半年經濟下行趨勢。政策加快經濟轉型下，傳統基建投資增速中樞明顯下移，對經濟增長的拉動明顯減弱。年內來看，經濟高點已過，趨勢顯現，前期修復較快的出口、房地產投資需求見頂，而內生動能修復分化，僅靠財政支出或較難改變下半年經濟趨勢。

海通證券：下半年穩增長壓力可能進一步加大，專項債的發行或將提速。但是在定向緊信用周期的影響下，化解地方隱性債務風險仍然是下半年重點工作，廣義財政對基建的支持力度仍然溫和。

圖說

目前我國的經濟基本面仍在復蘇趨勢之中，但復蘇結構上存在著明顯的不均衡現象。向前看，支撐經濟總量復蘇的出口與房地產投資在四季度將會面臨下行壓力，而制造業投資、基建投資及消費的復蘇態勢仍然較為緩慢。因而，后續經濟增速將會面臨一定的下行壓力，尤其是在今年四季度之后。同時，考慮到未來美聯儲進入加息周期，人民銀行的加息空間并不充足，政策周期錯位大概率會加劇我國資本外流以及匯率貶值的壓力。在此背景下，在經濟增速下行壓力較大的四季度擇機下調政策利率，不僅有助于緩解經濟增速下行壓力，也可以為將來兼顧內外平衡創造空間，同時可以收斂日益分化的市場與政策利率的利差，增強政策利率傳導的有效性。

——摘自光大證券宏觀經濟研究報告