債券市場(chǎng)法治建設(shè)不斷推進(jìn) 金融生態(tài)持續(xù)優(yōu)化可盼可期

戴曉楓

摘要：近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)朝著市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化方向不斷前進(jìn)。債券市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展需要各類參與者共同努力。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)恪守“獨(dú)立、客觀、公正”的一般性原則，堅(jiān)持落實(shí)監(jiān)管制度和自律規(guī)范，不斷完善評(píng)級(jí)方法體系，提高評(píng)級(jí)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力，為保護(hù)投資者利益、促進(jìn)債券市場(chǎng)健康規(guī)范發(fā)展、優(yōu)化金融生態(tài)貢獻(xiàn)力量。

關(guān)鍵詞：債券市場(chǎng)? 法治建設(shè)? 信用評(píng)級(jí)? 信息披露

從1981年恢復(fù)國(guó)債發(fā)行至今，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展成就顯著，有效拓展了直接融資渠道，提高了資源配置效率，已成為金融體系和資本市場(chǎng)最重要的組成部分。但受限于發(fā)展歷史較短、發(fā)展步伐較快、部分基本法律尚未充分考慮債券特征等因素，我國(guó)債券市場(chǎng)法律體系的系統(tǒng)性和完備性還存在不足。

近年來(lái)，債券市場(chǎng)法治建設(shè)成為黨中央和各監(jiān)管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題之一。2020年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“完善債券市場(chǎng)法制”，意味著補(bǔ)齊法律短板、健全基礎(chǔ)制度、強(qiáng)化監(jiān)督管理、優(yōu)化金融生態(tài)成為下一階段工作的重點(diǎn)。隨著新證券法頒布實(shí)施、債券市場(chǎng)多項(xiàng)制度規(guī)范密集出臺(tái)，我國(guó)債券市場(chǎng)將繼續(xù)朝著市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化方向不斷前進(jìn)，其高質(zhì)量發(fā)展和金融生態(tài)的持續(xù)優(yōu)化可盼可期。

作為債券市場(chǎng)的“看門人”，信用評(píng)級(jí)行業(yè)應(yīng)恪守信用評(píng)級(jí)的一般性原則，落實(shí)各項(xiàng)評(píng)級(jí)監(jiān)管制度規(guī)范，強(qiáng)化合規(guī)經(jīng)營(yíng)理念，致力于提升評(píng)級(jí)質(zhì)量和市場(chǎng)公信力，走高質(zhì)量發(fā)展道路，為優(yōu)化債券市場(chǎng)金融生態(tài)貢獻(xiàn)力量。

我國(guó)債券市場(chǎng)法治建設(shè)不斷推進(jìn)

（一）“零容忍”為債券市場(chǎng)法治建設(shè)定調(diào)

自2020年以來(lái)，國(guó)務(wù)院、相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)多次強(qiáng)調(diào)對(duì)資本市場(chǎng)違法、違規(guī)行為“零容忍”，為資本市場(chǎng)的法治化發(fā)展定調(diào)，全力推進(jìn)資本市場(chǎng)法治建設(shè)，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)先后于2020年7月、11月召開(kāi)會(huì)議，分別提出“對(duì)資本市場(chǎng)違法犯罪行為‘零容忍” “秉持‘零容忍態(tài)度，維護(hù)市場(chǎng)公平和秩序”。人民銀行于12月再次強(qiáng)調(diào)“對(duì)債券市場(chǎng)違法行為‘零容忍”。“零容忍”基調(diào)體現(xiàn)了各級(jí)政府和監(jiān)管部門完善債券市場(chǎng)法制體系、補(bǔ)齊債券市場(chǎng)法律短板、改進(jìn)市場(chǎng)執(zhí)法工作的堅(jiān)定決心。

（二）債券市場(chǎng)法治建設(shè)的頂層框架基本確立

2020年3月1日，新證券法頒布實(shí)施，為債券市場(chǎng)監(jiān)管確立了統(tǒng)一的上位法。新證券法在全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制、大幅提高證券違法違規(guī)成本、完善投資者保護(hù)制度、強(qiáng)化信息披露義務(wù)、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等方面的修訂要點(diǎn)，為建立統(tǒng)一有效、規(guī)范透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)提供了法制保障，也為我國(guó)債券市場(chǎng)的法治化發(fā)展構(gòu)建了頂層框架。

2020年7月15日，最高人民法院發(fā)布《全國(guó)法院審理債券糾紛案件座談會(huì)紀(jì)要》，針對(duì)公司債券、企業(yè)債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的發(fā)行和交易活動(dòng)所引發(fā)的合同、侵權(quán)和破產(chǎn)民商事案件的審理問(wèn)題，從債券糾紛案件的審理角度提供統(tǒng)一的裁判尺度，優(yōu)化了債券糾紛案件的審理程序，提升了審判的公開(kāi)性、公平性、公正性和透明度，體現(xiàn)了司法機(jī)關(guān)和監(jiān)管機(jī)關(guān)的共識(shí)。12月26日，第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第二十四次會(huì)議通過(guò)《中華人民共和國(guó)刑法修正案（十一）》，這是繼新證券法之后涉及資本市場(chǎng)的又一項(xiàng)重大立法，我國(guó)資本市場(chǎng)的法治建設(shè)進(jìn)一步強(qiáng)化。

（三）統(tǒng)一規(guī)范的操作規(guī)則是促進(jìn)債券市場(chǎng)法治化發(fā)展的有效途徑

在“零容忍”基調(diào)下，債券市場(chǎng)管理部門于2020年密集發(fā)布多項(xiàng)制度規(guī)范。例如，人民銀行會(huì)同國(guó)家發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于公司信用類債券違約處置有關(guān)事宜的通知》《公司信用類債券信息披露管理辦法》;證監(jiān)會(huì)、中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”）等發(fā)布多項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)范，成為債券市場(chǎng)法治建設(shè)頂層框架的有效補(bǔ)充。債券市場(chǎng)的監(jiān)管法規(guī)不斷完善，監(jiān)管不斷強(qiáng)化，監(jiān)管水平持續(xù)提升，對(duì)于促進(jìn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通、實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)規(guī)則統(tǒng)一、完善債券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度具有重大意義，也表明各管理部門加強(qiáng)債券市場(chǎng)法治建設(shè)、規(guī)范業(yè)務(wù)操作流程、維護(hù)市場(chǎng)良好秩序、促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展的決心。

（四）以合規(guī)建設(shè)和自律管理為抓手落實(shí)債券市場(chǎng)制度規(guī)范

債券市場(chǎng)參與者眾多，除債券發(fā)行人、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)外，還包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券投資咨詢公司、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。各類參與者的行業(yè)屬性不同，在債券市場(chǎng)中承擔(dān)的職責(zé)也不同。債券市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)注重合規(guī)建設(shè)和自律管理，強(qiáng)調(diào)自律管理與行政監(jiān)管的協(xié)同配合。合規(guī)建設(shè)是債券市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的保障，自律管理是債券市場(chǎng)監(jiān)管體系的重要組成部分，以合規(guī)建設(shè)和自律管理為抓手來(lái)落實(shí)債券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)制度規(guī)范，對(duì)于債券市場(chǎng)的法治建設(shè)和金融生態(tài)的進(jìn)一步優(yōu)化具有重要意義。

2020年，我國(guó)債券市場(chǎng)的兩大自律組織——中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和交易商協(xié)會(huì)均發(fā)布債券市場(chǎng)自律管理相關(guān)規(guī)則，與行政處罰實(shí)現(xiàn)有序銜接，進(jìn)一步引導(dǎo)市場(chǎng)各類參與者合規(guī)開(kāi)展業(yè)務(wù)，推動(dòng)市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)和規(guī)范健康發(fā)展，維護(hù)投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

信用評(píng)級(jí)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展成為各方期待

持續(xù)推進(jìn)債券市場(chǎng)法治建設(shè)、補(bǔ)齊法律短板應(yīng)以債券市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展和金融生態(tài)的持續(xù)優(yōu)化為最終目標(biāo)。債券市場(chǎng)及各類參與者是不可分割的有機(jī)整體，債券市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展需要通過(guò)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、法制和監(jiān)管體系以及包括債券發(fā)行人、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在內(nèi)的所有市場(chǎng)參與主體的共同高質(zhì)量發(fā)展來(lái)實(shí)現(xiàn)，最終實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)投資環(huán)境和金融生態(tài)的持續(xù)優(yōu)化。

在債券市場(chǎng)法治建設(shè)過(guò)程中，債券發(fā)行人的行為受到約束，可有效促進(jìn)其不斷提高公司治理水平，提升經(jīng)營(yíng)管理質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，有利于從根本上防范和化解債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益。中介服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)從獨(dú)立的第三方角度落實(shí)債券市場(chǎng)制度規(guī)范，按照相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則為債券及相關(guān)活動(dòng)提供合法、合規(guī)的服務(wù)，夯實(shí)債券市場(chǎng)誠(chéng)信基礎(chǔ)，助力債券市場(chǎng)法治建設(shè)。

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是債券市場(chǎng)中關(guān)鍵的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)之一，承擔(dān)著債券市場(chǎng)“看門人”的重要職責(zé)。我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展至今已有30余年，在債券市場(chǎng)中基本上發(fā)揮了緩解信息不對(duì)稱、揭示信用風(fēng)險(xiǎn)、提高市場(chǎng)交易效率、促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展的作用，但同時(shí)也存在“評(píng)級(jí)虛高、區(qū)分度不足、事前預(yù)警功能弱”等問(wèn)題。在我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放不斷深化、法治建設(shè)持續(xù)推進(jìn)和評(píng)級(jí)監(jiān)管逐步統(tǒng)一的新形勢(shì)下，信用評(píng)級(jí)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展已成為各方期待。

在高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)下，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)嚴(yán)格遵循信用評(píng)級(jí) “獨(dú)立、客觀、公正”的一般性原則，堅(jiān)持落實(shí)監(jiān)管制度和自律規(guī)范，強(qiáng)化合規(guī)理念，不斷完善評(píng)級(jí)方法體系，提高評(píng)級(jí)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力，致力于核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)公信力的持續(xù)提升，從而為保護(hù)投資者利益、促進(jìn)債券市場(chǎng)健康規(guī)范發(fā)展、優(yōu)化金融市場(chǎng)生態(tài)貢獻(xiàn)力量。

第一，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)恪守“獨(dú)立、客觀、公正”的一般性原則，提升信用評(píng)級(jí)的公信力。在評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)實(shí)踐中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)既要為發(fā)行人服務(wù)，又要為投資者及其他評(píng)級(jí)報(bào)告使用者提供有效的評(píng)級(jí)信息服務(wù)。恪守一般性原則是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)防范和管理利益沖突、提升信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)公信力的基礎(chǔ)。

第二，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化合規(guī)經(jīng)營(yíng)理念，加強(qiáng)內(nèi)部控制。2019年12月，人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委等聯(lián)合發(fā)布《信用評(píng)級(jí)業(yè)管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），明確了行業(yè)規(guī)范發(fā)展的政策導(dǎo)向，建立、健全統(tǒng)一監(jiān)管的制度框架，標(biāo)志著我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)正式進(jìn)入統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)標(biāo)《辦法》及相關(guān)制度規(guī)范，不斷完善信用評(píng)級(jí)的內(nèi)控制度和業(yè)務(wù)操作規(guī)范，落實(shí)合規(guī)經(jīng)營(yíng)要求，以適應(yīng)多層次債券市場(chǎng)發(fā)展需要和監(jiān)管框架。

第三，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)規(guī)范信息披露，提升評(píng)級(jí)透明度。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)完善信息披露制度，強(qiáng)化信息披露功能，有效提升評(píng)級(jí)透明度，促進(jìn)發(fā)行人、投資者等評(píng)級(jí)報(bào)告使用者更好地了解信用評(píng)級(jí)的方法體系、評(píng)級(jí)過(guò)程和評(píng)級(jí)結(jié)果的含義，從而提高信用評(píng)級(jí)的一致性、可比性和區(qū)分度。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)按照《辦法》和《公司信用類債券信息披露管理辦法》的要求規(guī)范信息披露，進(jìn)一步發(fā)揮信用評(píng)級(jí)緩解信息不對(duì)稱和風(fēng)險(xiǎn)揭示的功能，不斷提高市場(chǎng)對(duì)信用評(píng)級(jí)的認(rèn)可度。

第四，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)跟蹤評(píng)級(jí)，提升風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警功能。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)關(guān)注企業(yè)信用質(zhì)量的變化，加強(qiáng)跟蹤評(píng)級(jí);積極構(gòu)建評(píng)級(jí)預(yù)警系統(tǒng)，及時(shí)向市場(chǎng)揭示信用風(fēng)險(xiǎn)，降低突發(fā)違約事件發(fā)生的可能性。

第五，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)不斷完善信用評(píng)級(jí)方法體系，加強(qiáng)評(píng)級(jí)過(guò)程質(zhì)量控制。評(píng)級(jí)質(zhì)量是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)生存的根本，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)通過(guò)不斷完善評(píng)級(jí)方法，加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)質(zhì)量管理，規(guī)范評(píng)級(jí)流程，持續(xù)提升評(píng)級(jí)質(zhì)量，為市場(chǎng)提供獨(dú)立、客觀、公正的評(píng)級(jí)結(jié)果，提升評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升信用評(píng)級(jí)行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

作者：新世紀(jì)評(píng)級(jí)研發(fā)總監(jiān)

責(zé)任編輯：印穎? 鹿寧寧

參考文獻(xiàn)

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