董事高管責(zé)任保險(xiǎn)與高管薪酬-業(yè)績(jī)敏感性

李從剛 許 榮 路 璐 李躍然

一、引言

董事高管責(zé)任保險(xiǎn)(以下簡(jiǎn)稱“董責(zé)險(xiǎn)”)，即對(duì)董事高管因被指控工作疏忽或行為不當(dāng)而被追究其個(gè)人賠償責(zé)任時(shí)，由保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)賠償相關(guān)法律費(fèi)用并代為承擔(dān)民事賠償責(zé)任的保險(xiǎn)。自2002年萬(wàn)科與平安保險(xiǎn)簽訂中國(guó)首份董責(zé)險(xiǎn)保單以來(lái)，截至2017年年底，共有225家上市公司購(gòu)買了董責(zé)險(xiǎn)，占所有A股上市公司總數(shù)的比例約為6.5%。近年來(lái)，董責(zé)險(xiǎn)能否有效發(fā)揮公司治理作用一直是學(xué)術(shù)界激烈爭(zhēng)論的焦點(diǎn)問(wèn)題。已有文獻(xiàn)分別從公司違規(guī)(李從剛和許榮,2020[1])、審計(jì)費(fèi)用(袁蓉麗等,2018a[2])、財(cái)務(wù)報(bào)表重述行為(袁蓉麗等,2018b[3])、股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)(Yuan等,2016[4])、股權(quán)成本(Chen等,2016[5])、并購(gòu)行為(Lin等,2011[6])和銀行貸款溢價(jià)(Lin等,2013[7])等視角檢驗(yàn)了董責(zé)險(xiǎn)的公司治理作用，卻鮮有文獻(xiàn)從公司薪酬契約的視角研究董責(zé)險(xiǎn)與高管薪酬-業(yè)績(jī)敏感性之間的關(guān)系。在理論上，高管薪酬契約的有效性反映了公司管理層與股東之間的代理問(wèn)題，公司高管為了攫取私有收益，傾向于通過(guò)管理層權(quán)力干預(yù)薪酬委員會(huì)和薪酬制訂程序，操縱薪酬，從而降低了高管薪酬-業(yè)績(jī)敏感性和薪酬契約的有效性(權(quán)小鋒等,2010[8])。現(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事治理(羅進(jìn)輝,2014[9])、股權(quán)結(jié)構(gòu)安排(姜付秀等,2014[10])、薪酬委員會(huì)治理(謝德仁等,2012[11])、債權(quán)人和政府治理(黃志忠和郗群,2009[12])等內(nèi)外部治理機(jī)制對(duì)抑制管理層薪酬操縱、提高薪酬-業(yè)績(jī)敏感性有著顯著的治理效應(yīng)，然而董責(zé)險(xiǎn)能否有效發(fā)揮公司治理作用提高薪酬契約的有效性卻仍有待研究。……