基金經理社會網絡、業績排名與凈值暴跌風險

許 林 張曉華 錢崇秀

一、引言

股市崩盤現象時有發生，其引發的基金凈值暴跌令投資者膽戰心驚，資產規模縮水產生的眾多“迷你基金”更是讓我國基金業的發展之路充滿荊棘。開放式偏股型基金作為我國資本市場上的重要載體，其投資行為和業績排名表現對資本市場的穩定發展具有重要影響。根據中國證券投資基金業協會統計數據(1)數據來源于中國證券基金業協會官網。網址：https://www.amac.org.cn/researchstatistics/datastatistics。，截至2020年7月底，我國開放式基金共有6 314只，其中股票基金和混合基金4 186只，約占開放式基金的66.3%，總基金凈值高達17.69萬億元，對資本市場的影響可見一斑。基金經理作為基金產品投資行為的主導者和基金業績與風險的承擔者，在基金運營中發揮著決定性作用，故其投資行為備受學者們的關注。其中，基金業績排名和基金經理社會網絡是近年來被重點關注的兩個維度。基金經理為了追求更好的業績排名，在構建投資組合時可能會從眾模仿明星基金，最終導致羊群行為(路磊等，2014[1]；Agarwal等，2009[2])，同時，基金經理的社會關系網絡會放大風險傳染效應，進而引發資產價格暴跌。股票型基金越是位于基金資產網絡的核心位置，其凈值暴跌風險越小(Ozsoylev等，2014[3]；史永東和王瑾樂，2014[4]；侯偉相和于瑾，2018[5])。然而，現有文獻尚未提及基金經理追求業績排名造成的羊群效應對資本市場產生的影響是否會受到基金經理重要信息來源——社會關系網絡的影響，其是雪中送炭還是雪上加霜？將基金經理投資行為、業績排名表現與社會關系網絡聯系起來，能夠更全面討論基金凈值暴跌的原因，也更有利于優化金融市場風險監管政策。……