注冊(cè)制下我國上市公司信息披露制度的重構(gòu)與完善

郭 靂

(北京大學(xué) 法學(xué)院，北京 100871)

新《證券法》的實(shí)施令我國股票發(fā)行進(jìn)入注冊(cè)制時(shí)代。與此同時(shí)，作為資本市場核心制度之一的信息披露制度也會(huì)面臨新的挑戰(zhàn)。由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變，意味著監(jiān)管者需要在政府干預(yù)與市場調(diào)控之間尋求新的平衡。這種轉(zhuǎn)變也對(duì)信息披露的質(zhì)量、結(jié)構(gòu)及運(yùn)行邏輯提出更高的要求。

信息披露制度是一個(gè)巨大而精細(xì)的系統(tǒng)，由一系列基本原則及各式具體規(guī)則交織而成，涉及披露義務(wù)人、信息使用者、監(jiān)管者等多方主體，并貫穿企業(yè)設(shè)立、上市、運(yùn)營、(甚而有時(shí))退市乃至破產(chǎn)清算的整個(gè)階段。注冊(cè)制實(shí)施背景下，信息披露理念亟待完成由“監(jiān)管者導(dǎo)向”向“投資者導(dǎo)向”的邏輯轉(zhuǎn)變，信息披露應(yīng)充分考慮信息使用者需求，由此帶動(dòng)信息披露制度規(guī)則實(shí)現(xiàn)整體革新，提高發(fā)行人、投資者、監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)等多方主體的參與程度。完善注冊(cè)制下的信息披露制度，不是一味地強(qiáng)調(diào)信息“越多越好”，而應(yīng)當(dāng)著力提高信息披露質(zhì)量，疏解存在于各主體間的信息不對(duì)稱，促進(jìn)資本市場良性發(fā)展。

一、 現(xiàn)階段我國信息披露領(lǐng)域存在的問題

信息披露制度是金融法中的重要制度之一。由一系列原則及規(guī)范構(gòu)成的信息披露制度，是消除存在于市場參與主體間的信息不對(duì)稱，實(shí)現(xiàn)證券市場配置效率，保護(hù)投資者利益的基礎(chǔ)制度。基于證券產(chǎn)品的復(fù)雜性、虛擬性以及交易方式的特殊性，信息不對(duì)稱問題尤為突出，這決定了信息披露在整個(gè)資本市場運(yùn)行過程中處于中心和基礎(chǔ)地位。……