CPI與PPI的趨勢分化再研究
——從大宗商品價格和勞動力市場分割的視角

吳立元 趙扶揚 劉研召

一、引言

近十年來，我國消費者價格指數(CPI)和生產者價格指數(PPI)出現了持續的分化現象，這一分化呈現三個階段(見圖1)。一是自2011年開始，在CPI緩慢穩定增長的同時，PPI持續急劇下行，與CPI出現了長達四年半的背離。二是自2016年年初，PPI開始快速反彈，增長率遠高于緩步增長的CPI。三是2018年第四季度起，PPI再度下降，而CPI則受到豬肉價格的影響呈現較快的上升趨勢。

CPI和PPI作為物價水平和經濟景氣程度最直接的指標，是中央政府在制定宏觀政策時的重要參考。而近十年CPI和PPI趨勢的分化現象，則會給我國的貨幣政策和財政政策帶來兩難的處境。這一現象持續之久，程度之大，更引發了學界、業界和政策制定者的廣泛關注。因此，研究CPI與PPI分化的成因是國民經濟理論中的一個重要方向，本文則致力于為這一問題提供一個新的視角。

PPI是體現工業產品出廠價格總水平變動趨勢和幅度的指標，CPI是體現城鄉居民購買的最終消費品和服務的價格變動趨勢與幅度的指標；因而兩者本質上分別代表國民經濟產業鏈上游產品和下游產品的價格變動和收益情況。學界和業界都已經廣泛認識到，PPI作為上游產品價格，最直接受到工業原材料價格的影響。圖2回顧了大宗商品的價格變動歷史，可以看到：次貸危機后世界各國經濟低迷，原油和其他戰略性大宗商品價格持續走低，同時，我國鋼鐵、水泥等傳統行業產能過剩，也進一步拉低了工業原材料的價格，導致大宗商品價格自2011年至2016年持續下跌；……