關(guān)系式婚姻：VC/PE并購?fù)顺鰧ο蟮倪x擇及經(jīng)濟(jì)后果

黎文飛 唐清泉

基金項(xiàng)目：基金項(xiàng)目國家自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目《VC/PE在并購重組中的作用及影響機(jī)制研究》（71702038）;國家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目《不確定性、會計(jì)穩(wěn)健性與并購重組有效決策的機(jī)制研究》（71672204）;廣東省自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目《粵港澳大灣區(qū)家族企業(yè)傳承與創(chuàng)新研究》（2020A1515011231）。

作者簡介：作者簡介黎文飛（1983—），男，廣東梅州人，博士，廣州大學(xué)管理學(xué)院副教授、碩士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)閂C/PE、公司財(cái)務(wù)與治理;唐清泉（1960—），男，四川蓬溪人，博士，中山大學(xué)管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)理論與會計(jì)控制。

[摘要]并購?fù)顺龀蔀榻陙砦覈鳹C/PE退出的重要方式。那么，VC/PE在并購?fù)顺鰰r(shí)更可能選擇什么樣的并購方獲得退出？選擇這種并購方是否可以提高VC/PE退出的效率？這是懸而未解的問題。基于社會資本理論，文章以2013—2015年VC/PE通過并購?fù)顺龅臉颖緸檠芯繉ο?，研究發(fā)現(xiàn)，VC/PE在并購?fù)顺鰰r(shí)更可能選擇與擁有VC/PE背景的公司發(fā)生并購。借助VC/PE在并購市場上的社會關(guān)系，退出方的VC/PE通過VC/PE背景的并購方獲得了更快速的退出。特別是VC/PE面臨的流動(dòng)性壓力越大，這種時(shí)間縮短效應(yīng)越顯著，具體表現(xiàn)為：在有限合伙制的VC/PE、非國有的VC/PE和持股比例較高的VC/PE樣本組，通過有VC/PE背景并購方退出的時(shí)間更短。文章揭示了VC/PE在并購?fù)顺鰰r(shí)有親熟人圈子的現(xiàn)象，對VC/PE如何選擇并購?fù)顺鰧ο缶哂幸欢ǖ默F(xiàn)實(shí)意義。

[關(guān)鍵詞]關(guān)鍵詞VC/PE;并購;社會資本;流動(dòng)性壓力

[中圖分類號]中圖分類號F8325;F271[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A文獻(xiàn)標(biāo)志碼[文章編號]1673-0461（2020）08-0080-09

一、引言