新時期互聯網企業并購文獻研究與啟示

李泳楠郭雪

摘要：通過對互聯網企業并購相關文獻進行梳理與分析，結合當前互聯網發展變化，提出要充分分析互聯網企業的類型，緊跟互聯網發展的步伐，將小型互聯網企業納入其中進行研究，以期為我國互聯網企業并購打下更堅實的理論基礎。

關鍵詞：互聯網企業；并購；文獻研究

中圖分類號：F2714文獻標識碼：A文章編號：2095-3283（2016）11-0075-02

[作者簡介]李泳楠（1992-），女，漢族，黑龍江肇東人，上海師范大學碩士研究生，研究方向：農村金融；郭雪（1991-），女，漢族，黑龍江哈爾濱人，哈爾濱商業大學碩士研究生，研究方向：農村金融。

[基金項目]哈爾濱商業大學研究生創新項目“面向規模績效的商業銀行網點空間布局優化研究” （項目編號：YJSCX2015-369HSD）。

企業并購對社會發展起著至關重要的作用。它作為一種資源的配置方式，對我國企業的發展壯大具有促進作用。隨著互聯網的普及，互聯網企業發展迅速，國內外學者對互聯網催生的生產與發展方式的關注度不斷提高，相關文獻也逐漸增多。本文對已有的國內外企業并購的相關文獻進行系統歸納，旨在為我國互聯網企業并購發展提出具有價值的建議。

一、國內外相關文獻綜述

國內外有關企業并購的文獻，從結構上區分，可從以下兩方面進行闡述：并購理論的相關研究；互聯網企業并購的相關研究。

（一）并購理論相關研究

1效率理論。效率理論主要是分析企業并購的協同效應。該理論認為，企業并購可以給企業帶來更大的利益，產生1+1>2的效果。對于此種結果的產生，早在20世紀，Jensen和Ruback（1983）在相關研究中指出，企業并購使得資源共享、互補，將資源利用最大化，產生協同收益。Weston （2004）認為，在企業的相關并購中，財務協同可能也會存在，其中稅收被關注，但是稅收協同的產生對并購并不產生影響。

2市場力量理論。市場力量理論認為，企業并購減少了企業數量，集中管理與經營可給企業帶來利潤。Stigler（1950）在其相關研究中指出，企業并購在市場控制上具有優勢，原因為：企業并購減少了市場的同業競爭，規模擴大，成本降低，有利于企業的發展；企業規模的擴大使得進入這個行業的壁壘提高，有利于企業的發展。

3信息與信號理論。企業并購會發出一種信號，即企業未來的價值可能增大，這有利于企業的發展。Dodd和Ruback（1977）指出，企業并購的長期準備會使得企業股價上漲，人們會認為這個企業有曾經被低估的可能。即使企業并購沒有成功，企業的市場估值也會較之前有所改善。

4代理理論。代理理論認為，企業在并購之前擁有少量的企業股份會使得股權擁有者很難對管理層進行管理，而企業并購讓股權集中，便于股權擁有者對管理層的監管。Jensen 和Meckling（1976）在有關企業并購的研究中首次提出代理理論。Fama 和Jensen（1983）指出企業并購可以將企業的權利進行有效分離，代理問題將得到有效控制。

5自由現金流假說。自由現金流假說的產生根本在于解決股權所有者與管理層有關現金流的沖突問題。并購的存在使得管理者在經營不善時存在被收購的風險，這種風險逼迫管理層盡心經營企業，而現金流由于要給付給相關股東，所以這便成為一種很好的監督手段，解決了代理成本的矛盾。

（二）互聯網企業并購相關研究

互聯網的發展使得我國企業并購量大幅度提升，相關文獻逐漸增多。阮飛等（2011）在相關研究中指出，互聯網企業的并購由以下幾方面原因導致：企業并購可以擴大企業規模，形成規模報酬，使企業獲得更大的利益；擴大互聯網市場占有率；互聯網的迅猛發展，使得網絡傳播與網絡經濟不容被忽視；迎合互聯網企業的消費者需求等原因。劉欣和厲辰昀（2012）認為，互聯網企業并購是企業長久戰略選擇的必然結果。企業并購使得企業生產成本降低，具有更多發現新優勢的機會，有利于企業的發展[1]。林影倩（2013） 從不同角度進行分析，認為互聯網企業發生并購的原因可以從多方面進行解說，從企業管理角度，互聯網企業并購使得管理更加便利，形成規模績效，有利于企業的發展；從新聞傳播角度，互聯網企業并購會讓消費者重新評估企業的價值，達到一種宣傳的目的。趙宇航（2015）通過實際案例分析認為，企業并購降低了互聯網企業往來的交易成本，是互聯網企業發生并購的最根本原因，成本降低有利于企業的長期發展[2]。

關于互聯網企業并購風險控制的研究，余四林（2012）通過推舉優酷并購土豆的案例進行分析，認為互聯網企業并購存在風險性，兩個不同的企業由于經營理念不同、管理風格不同，會影響并購后企業的整體經營趨向。同時，并購后企業的壯大會招來競爭者的抵制，產生相應的風險。孫慧敏（2014）通過對并購的時段進行劃分，分析了互聯網企業并購風險，認為企業并購后長期發展的根本是要進行創新，發展講求差異化，提高企業的并購效率以及利用率[3]。在企業并購股指方面的研究中，申玥（2011）通過案例分析了互聯網企業并購對企業估值的影響，以雅虎收購阿里巴巴為例，詳實地闡述了BS模型的應用，認為企業并購增大了企業相關價值。段婷婷（2012）通過對現有估值方式的創新，認為目前傳統評估方式對互聯網企業并購的估值并不適用。根據不同時段的發展狀態，應采取不同現金流折現率與市盈率。初創期適用較高的折現率，成熟期適用較低的折現率。將市盈率均值算出，再按照不同企業所處的不同環境進行調整。

有關互聯網企業整合的研究中，楊海華（2010）認為整合中存在很多風險，包括發展理念不相同，協同效應存在的整合風險，企業文化不同所產生的經營理念風險，包括業務不對等、人員等各方面不相容的風險。在企業并購的發展中，短期與長期發展、速度與系統性應相結合。王穎卓（2011）認為文化對企業并購后的整合至關重要，一個好的企業應該具有較好的企業文化，并給出集中整合形式：吸納式、滲透式、促進式和文化消亡式。對于好的企業保留企業文化，采取吸納式，不好的企業文化讓其消亡，采取消亡式。

有些文獻研究互聯網企業的并購策略，為互聯網企業并購提出了具有指導性的建議。阮飛、李明、董紀昌和阮征（2011） 研究認為，結合自身發展特點和行業發展規律進行有計劃的并購是十分必要的。企業處在不同規模時應該進行不同方式的選擇，企業由弱變強，依次選擇橫向并購、縱向并購和混合并購，這樣更利于企業的發展。李宜霖和李娜（2015）創新以往以案例為主的分析方法，對互聯網企業并購進行充分分析，提出目前存在的問題并對互聯網企業進行了分類[4]。

二、互聯網企業并購研究啟示

通過以上對企業并購理論尤其是互聯網企業并購文獻的梳理，可以看出對互聯網企業并購的研究文獻數量呈逐年增長趨勢，但這些文獻很少關注對互聯網企業的分類，而關注互聯網發展速度的文獻更少。本文在梳理現有相關文獻時得到以下啟示：

互聯網企業并購的相關研究中應該充分考慮互聯網的發展速度，結合企業的性質與實際情況進行分析，同時要充分關注小型互聯網企業的并購。互聯網平臺是指將互聯網作為平臺，進行信息傳播、服務、產品提供等經營項目從而盈利的一種企業形式。這種企業的形式多種多樣，包括以提供信息產品為主的企業，如百度；提供商品銷售平臺的企業，如阿里巴巴集團旗下的淘寶網等。隨著互聯網的普及，互聯網企業形式多樣且多變，在探討互聯網企業的相關研究中應該充分考慮到互聯網企業的形式，因事而論才能做到準確。同時隨著時代的發展，“微文化”的產生，互聯網企業并購所帶來的影響將越來越大。

在新時期的互聯網企業并購政策設定中，應充分結合經濟特征進行相應的調整。當今隨著科技進步與微文化的催生，互聯網經濟發展迅猛，呈現集中化和主流化特征，在互聯網企業并購的設定中，就需要適當結合互聯網經濟發展特征對互聯網企業的并購策略作出相應調整，不能僅僅參照傳統的并購理論，而需要新的并購理論作指導。

[參考文獻]

[1]劉欣，厲辰昀移動互聯網產業與并購動因分析[J]現代商業，2012（35）：123-124

[2]趙宇航我國互聯網企業并購績效研究——以優酷并購土豆為例[J]企業改革與管理，2015（21）：40，48

[3]孫慧敏互聯網企業并購風險識別與控制[D]內蒙古大學，2014

[4]李宜霖，李娜互聯網企業并購文獻綜述與啟示[J]知識經濟， 2015 （16）： 16-17

（責任編輯：喬虹）