關于科創企業估值難點的思考

摘要：隨著我國經濟體系的日益完善，越來越多的科創企業出現在人們的視野之中，由于這一類型企業的特殊性，對其準確估值較為困難。因此，本文從科創企業的不同階段、不同維度出發，探究科創企業發展過程中估值的難點，進而針對性地探究能夠突破科創企業估值難點的路徑，希望能夠對未來科創企業估值工作的開展有所幫助，并在一定程度上推動我國科創企業的發展。

關鍵詞：科創企業;估值;難點

中圖分類號：F272文獻識別碼：A文章編號：2096-3157（2020）14-0091-02

一、引言

隨著我國經濟體系改革的不斷推進，科創企業作為我國經濟市場中一種新興的經濟體系越發地受到人們的關注，尤其是自2018年，習近平總書記宣布開設科創板的背景觀念下，如何針對科創企業進行估值就成為現階段經濟市場發展過程中迫在眉睫需要解決的問題之一[1]。雖然在既往有關科創企業的研究過程中，我國證券管理部門對科創企業的估值問題作出了一系列的規定，但是，由于我國有關科創企業的研究起步較晚，導致其中仍舊存在很大一部分有待解決的事項，本文將針對這些事項進行一一探討，以期能夠在一定程度上幫助科創企業突破有關企業估值的難點[2]。

二、科創企業的概述以及構建科創企業的四個維度

1.科創企業的概述

就科創企業來說，是近幾年新出現在我國經濟市場中的一種企業類型，這一企業的核心在于“創業創新”，這一模式在近幾年我國“大眾創業，萬眾創新”的精神指導下獲得了很大程度上的發展，也逐步成為了我國未來社會發展的必然趨勢[3]。

2.構建科創企業的四個維度

縱觀目前對我國科創企業的研究來看，科創企業是近幾年我國經濟發展過程中新提出的戰略模式，在這一企業模式中不僅囊括了對經濟事務的創新，同時也在一定程度上囊括了產品以及管理層面的創新，只有實現了這三方面之間的融合創新，才能夠在根本上推動未來我國科創企業的發展，通過以往的研究，筆者認為在其企業構成環節大都可以凝聚為四個維度：

首先便是高端科技維度的創新。其次是針對發明專利成果層面的創新。就這一成果的創新能夠幫助企業最大程度上實現產品的變現，從而幫助企業最大程度上獲得產能結構的升級，提升市場競爭能力的目標。再次是針對優化社會就業矛盾層面的創新[4]。最后是針對高精尖科學技術研發領域的創新。正是這些維度中創新思維的應用，幫助我國的科創企業猶如雨后春筍般蓬勃發展。

三、現有科創企業估值方法中存在的不足

縱觀我國科創企業估值的實際情況，筆者發現現階段大部分科創企業估值的方法都會沿用現代企業估值的方法予以開展，雖然這一模式能夠一定程度對科創企業進行估值，但是因多方面因素的限制導致在實際的估值過程中仍舊存在不少問題，結合以往的研究，筆者認為目前科創企業估值中存在的難點集中表現在如圖所示。

從圖可見，并結合科創企業估值過程中現代估值法的應用來看，筆者發現實際估值過程中下述幾方面因素的存在會限制科創企業估值的效果：

首先，科創企業經營數據不全或缺失對科創企業估值的影響。對于大部分處于初創階段的科創企業來說，雖然產品是其獲得行業優勢的關鍵因素之一，但是僅憑產品優勢很難對企業的綜合實力進行考量，如果產品、經營數據選擇或利用不當會在很大程度上影響企業經營的效果，從而會對科創企業的估值造成明顯的困難[5]。

其次，資本結構的改變對科創企業估值的影響。對于科創企業來說，隨著企業經營階段的轉變，企業原有的資本結構也會發生不同程度的轉變，如隨著私募股權在實際資本中的融入，企業的發展路徑、方向也將發生較為顯著的改變，尤其是企業被杠桿收購時，這一操作導致科創企業資本結構歸零，將使科創企業的估值更為困難[6]。

再次，科創企業現金流量不穩定而引發的科創企業估值困難問題。對于科創企業來說，由于其在創業的初期往往會對產品做出較大的投資和開發，這一階段對資金需求較大。同時隨著企業經營的日益完善，企業運行過程中不同資金、優勢的整合也會促使企業發生階段性的資產跳躍，從而影響企業的資金流，造成企業估值的困難[7]。

最后，對于科創企業來說，企業價值波動較大也是實際估值過程中比較困難的因素之一。尤其是對于現階段部分科創企業來說，過低、過高的科創企業心理預期都會在一定程度上影響對科創企業價值的衡量，從而為后續的經營投資埋下隱患。

四、科創企業估值難點的思考及突破估計難點的建議

1.科創企業估值難點的思考

通過上述研究，筆者認為基于科創企業估值的復雜性和現有估值模式存在的不足，科創企業估值的難點大都集中表現在如下三個方面：

首先，源于科創企業估值的復雜性遠超傳統企業估值的復雜性。比如，在進行傳統企業的上市估值環節，估值人員可以以市場宏觀發展區域為基礎研究在某一時刻傳統企業所具備的市場價值，并且通過企業現階段所持有的資產進行預估，以此實現對企業價值的估量[8]。但是，就科創企業來說，由于其具備較強的社會性和經濟性，很難針對其持有的資產進行明確的衡量，從而影響對這一類型企業估值的準確性，從而造成科創企業估值的困難。

其次，傳統的估值模式與科創企業估值之間的不適配問題。就這一問題來說，也是造成現階段科創企業估值難點的主要因素之一。就目前我國科創企業的發展態勢來說，雖然對經濟市場中私募投資項目的估值方法有很多，但是大部分的估值方法都停留在傳統的企業估值基礎上，雖然這一模式一定程度上能夠滿足對企業估值的需求，但是卻不能系統、全面地針對科創企業的全部內涵予以體現，從而造成實際估值結果與科創企業的真實價值存在偏差，進而影響投資人對估值結果的使用。比如，由于估值方法選用不當或參數選取不合理，容易導致科創企業的估值出現過低或過高的問題。如果科創企業的估值過低，容易導致科創企業錯失良好的投資機會，使其逐步走向衰亡;如果估值結果過高，就可能會被“人為”的塑造為投資者們追捧的項目，從而影響科創企業的長遠發展。

最后，估值模式與科創企業所創造的經濟價值不適配。比如，通過對以往構建科創企業的維度研究可以發現，對于不同階段的科創企業，由于其所處行業的不同，導致在實際的工作中對其估值方法的選用不同，會使企業估值結果不一，所以在這一背景下，如何準確判斷科創企業所處行業也是實際估值過程中比較難以把控的項目，這一問題也是造成后續科創企業估值難的因素之一。

2.突破科創企業估值難點的建議

通過上述有關科創企業估值難點的研究，筆者認為，未來在科創企業估值研究中，如果想要獲得更好的估值效果，可以從以下三個方面入手：

首先，筆者認為應在原有科創企業估值的基礎上，結合我國現階段科創企業發展的現狀，由國家監管部門出面，為科創企業創設更加科學、完善的估值方法指導文件，以此引導社會資本逐漸演變成創新資本，推動未來我國科創企業的良性發展。

其次，對于科創企業來說如何保護科創企業的知識產權也是實際工作中不可忽視的重要組成項目之一，所以未來突破科創企業估值難點的過程中，管理者們應針對這一層面予以系統的完善，最大程度上避免科創企業在創業、投資環節的盲目性，以此降低科創企業投資的風險，突破科創企業估值中存在的難點。

最后，科創企業的投資者們也應針對原有的估值理念進行系統的完善，將更加科學、創新的思維融入到原有的科創企業估值過程中去，以此幫助科創企業突破原有估值過程中存在或涉及的難點，實現預期的投資目標。

五、結語

綜上所述，隨著“大眾創業，萬眾創新”理念在我國經濟市場發展中不斷滲透，科創企業作為一種新型的企業模式越發地受到人們的關注，所以在未來的市場發展過程中，應突破科創企業估值過程中存在的難點，引導對科創企業的合理估值，使投資者能準確獲得科創企業的價值并合理投資，由此本文針對上述問題進行闡述、研究，希望能夠對未來我國科創企業的估值提供幫助。

參考文獻：

[1]樂凱，廖伊凡.“獨角獸”企業估值研究——以美團點評為例[J].商訊，2020，（03）：21+23.

[2]申萬宏源課題組.科創板運行中相關風險點與防范研究[J].證券市場導報，2020，（01）：2～10+20.

[3]王勇博.科技型企業估值難點分析[J].價值工程，2019，38（31）：73～75.

[4]張陸洋，錢瑞梅.關于科創企業估值難點的思考[J].安徽師范大學學報（人文社會科學版），2019，47（04）：104～110.

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[6]劉祥劍.基于用戶流量的互聯網企業會計估值問題研究[J].中國總會計師，2018，（12）：82～83.

[7]高春玲，劉永前.淺析生物醫藥企業估值問題[J].中國鄉鎮企業會計，2018，（10）：23～25.

[8]鄭小惠，張婷婷，余在洋，等.基于用戶流量的互聯網企業價值評估[J].現代商業，2018，（22）：90～92.

作者簡介：

喻文婷，供職于坤元資產評估有限公司。