我國壽險公司保險資金運用效率與影響因素研究
——基于DEA模型實證分析

鄭銳涵/文

一、引言

隨著經濟社會的發展，保險在保障民生、防災防損、幫助企業災后重建等方面不可或缺。2009年新修訂的《保險法》實施以來，保險業順應宏觀經濟發展形勢，保險公司發展狀況良好，在企業數量、職工人數以及保費收入方面取得了飛躍。在保證保險公司高速發展的同時穩步經營，是每個保險公司都要面臨的問題。壽險公司有效運用資金可使公司更好地擴大規模，因此，研究保險資金的運用效率與影響因素對于保險公司的發展具有重要作用。

對于保險公司資金的運用，學者的研究主要分為兩方面。一是僅以文字敘述自己的觀點，提出問題及建議。范喬希（2010）強調要建立風險準備金和風險預警系統。李敏（2019）從借鑒美國經驗的監管角度提出金融應與實業分離。二是加入了模型研究，且多為數據包絡模型（DEA模型）。陳偉華（2019）運用DEA面板模型提出壽險資金的運用有規模效應。

二、研究方法及數據選取

數據包絡分析（DEA）是一種非參數前沿效率分析方法，借助數學規劃和統計數據確定相對有效的生產前沿面，將一個或多個投入變量、產出變量投影到DEA的生產前沿面上，通過比較二者偏離DEA前沿面的程度來評價其相對有效性。方法是先運用deap2.1軟件進行第一階段傳統的DEA模型靜態效率分析，再用此軟件計算Malmquist指數進行動態效率分析，最終得出影響資金運用效率的因素。

（一）傳統DEA模型和Malmquist指數

使用deap2.1對投入和產出數據進行傳統DEA模型靜態分析，并在此基礎上運用deap2.1軟件分析資金使用的效率值TE。進行靜態分析后繼續運用deap2.1進行Malmquist指數資金效率的動態分析。Fare（1994）使用Malmquist指數來評估動態總要素生產率，指出該指數可以將生產效率技術轉化為效率變化和技術進步。而在可變的規模報酬條件下，技術效率可分為純技術效率和規模效率。Malmquist指數具體定義如下：

C為距離函數，Dc為規模不變的條件，Dv為規模可變的條件。

（二）數據選取

DEA模型是研究投入和產出的模型，對于模型的投入大多學者選擇收益或利潤，產出一般選擇成本。本文基于以往所得經驗進行改良，認為投入指標分別為人力成本、保費收入和營業費用，數據上分別對應應付職工薪酬、保險業務收入和營業費用，其中營業費用=營業稅金及附加+手續費及傭金+業務管理費用。因為商業保險公司的最終目標是利潤最大化，所以選擇投資收益作為產出指標。

本文選取20家保險公司作為對象，包括中資保險公司12家、外資保險公司8家。數據來自2009—2017年的《中國保險統計年鑒》。實證分析：首先對這20家保險公司2009年至2017年間每年的投入與產出數據進行相關性分析，然后運用SPSS軟件進行回歸分析。結果如附表，人力成本、保費收入、營業收入分別與投資收益成正相關（一般認為|r|≥0.8時，兩者是高度相關；0.5≤|r|＜0.8時，兩者適度相關；0.3≤|r|＜0.5時，兩者低相關；|r|＜0.3時，兩者不相關），且r均在0.8以上，說明都是高度相關，因此選擇此指標符合實證分析要求。

附表 投入、產出指標之間的相關性

三、實證分析

（一）傳統DEA模型靜態分析

由模型分析結果可知：2009年達到效率前沿的公司（TE=1）只有中國平安人壽和交銀康聯人壽，占公司總數的10%；2011年中國平安人壽達到了效率前沿，占公司總數的5%；2012年中英人壽達到了效率前沿，占公司總數的額5%；2016年達到效率前沿的公司最多，占比25%；2017年恒大人壽達到了效率前沿，占比5%。2010年、2014年和2015年均沒有達到效率前沿的公司。由此可見，每年達到效率前沿的公司并不多，大多數公司資金運用效率低下。除此之外，還出現了公司運用效率差距大的現象，例如在2016年，同方全球人壽、恒安標準人壽等5家保險公司達到了效率前沿，但是陽光人壽等公司的資金運用效率僅為0.053。中資保險公司資金運用方面較好的是中國平安人壽，有3年達到了效率前沿。

將2009—2017年的TE值分別取平均數，所得均值分別為0.461、0.464、0.462、0.444、0.546、0.544、0.460、0.347、0.689。總體均值效率仍然不高，均值只有2017年超過了0.6。可看出資金運用效率雖沒出現嚴格的增長趨勢，但總體來看還在上升，說明保險公司的資金運用效率正在逐步提高。

（二）Malmquist指數動態分析

所選公司年平均效率的測算結果不在此進行公示。在2009—2017年間，Malmquist指數先增加后趨向減少，減少的原因與2015年、2016年我國經濟下行壓力大有關，但之前的Malmquist指數一直維持在1以上，說明保險公司在資金運用效率上一直在提高。技術效率變動分別為1.312、1.388、1.08、0.999、0.96、0.913、0.525、2.406，為波動性增長。純技術效率變動的均值為1.088，說明保險公司技術上的革新提高了公司資金的運用效率。對比規模技術變動的1.007與技術效率變動的1.096，可得出技術和規模相比，保險公司注重技術大于規模，但保險公司在提高技術的同時也注重了規模的影響，外資保險公司的Malmquist指數要大于中資。其中最大的為恒大人壽，其規模技術效率變動與技術效率變動相同，表明兩者對于恒大資金運用來講影響相同；民生人壽的規模技術效率變動近似技術效率變動。因此，對于保險公司而言，技術和規模都會影響保險公司資金運用效率，我國保險公司既要關注技術效率也要注意規模技術變動。

四、結論及建議

（一）結論

本文先運用傳統DEA模型對資金運用效率進行靜態分析，再運用Malmquist指數對2009—2017年20家保險公司的資金運用效率進行動態分析。結果如下：利用傳統DEA模型分析時得出資金運用效率雖然大體呈上升趨勢，但效率仍然較低，很多公司沒有達到效率前沿（TE=1）。利用Malmquist指數分析可得：影響保險公司資金運用動態效率因素有技術效率和技術進步，二者都可以提高保險公司資金運用效率。而在規模效率上，技術效率變動對資金運用效率的影響大于規模技術效率。

（二）建議

1．提高純技術效率

純技術效率的變化受投資能力和管理能力的影響，投資能力、管理能力越強，純技術效率越大。就中國平安集團來講，國外管理人員在公司高管中所占比例很高，公司可以充分吸收國外保險公司先進的管理理念，因此，平安集團的純技術效率在行業內相對較高。

2．擴大公司規模

規模同樣影響效率。保險公司可以進一步擴大規模，但是不可以盲目擴張，行業的規模經濟效益是在一定范圍內才能實現的。因此，在加大規模投入的同時應積極創新資金運用方式，優化資產配置方案。

3．建立資產管理公司

通過對保險公司是否設立資產管理公司的調查統計發現，旗下設立資產管理公司的保險企業并不多。設立資產管理公司有助于保險公司制定符合多元化風險、收益以及償付能力的資產配置方案。