防患于未然：基于新冠疫情與自由現金儲備的研究

鄭登津 戴 馨 蘭天琪

一、引言

2020年春節，新冠病毒感染的肺炎疫情(后文簡稱為新冠疫情)的突然爆發對實體經濟和資本市場均產生了重要影響。習近平總書記指出“這次新冠疫情，是新中國成立以來在我國發生的傳播速度最快、感染范圍最廣、防控難度最大的一次重大突發公共衛生事件”。國家衛健委將新冠肺炎列入按甲類管理的乙類傳染病；世界衛生組織(WHO)指出新冠疫情很有可能成為大流行病，死亡率估計比流感高10倍。相較于2008年的金融危機，此次新冠疫情對實體經濟帶來巨大的負面沖擊，相關數據表明，2020年2月我國工業當月同比增加值為負的25.87%，進出口金額當月同比為負的11%，社會消費品社會總額當月同比為負的20.5%，上述數據均體現了此次疫情的負面影響。除了沖擊實體經濟外，此次疫情還引發了投資者恐慌、焦慮等悲觀情緒，導致各國資本市場反應強烈。在國內疫情形勢加劇的第一個交易日，即春節假期后的第一個交易日，國內三大股指開盤集體下跌，超2 900只股票跌停開盤；而在國外疫情突然爆發后，多國股市震蕩下跌，甚至觸發熔斷機制，由此可見，此次疫情同時沖擊了國內和國外資本市場，影響巨大。綜上，此次新冠疫情發生概率低，發生前市場無預期，發生后破壞性極大，是資本市場中典型的“黑天鵝”事件。“黑天鵝”事件是資本市場中典型的系統性風險，會沖擊金融風險的底線，防控系統性風險是中國經濟金融運行中一……