高管薪酬、攀比效應與代理成本

任廣乾 周雪婭 劉 莉 田霄璇

一、引言

黨的十九大報告指出，在新時代中國特色社會主義建設的關鍵時期，收入分配問題仍然不容忽視。薪酬問題作為社會生活的重要環節，不僅是公司治理的熱點話題，其中的薪酬差距更是關乎社會公平、貧富差距、社會和諧的重要問題，受到了政府和社會的高度重視。然而近年來，中國企業內部人員間薪酬差距越來越大，企業高管“天價薪酬”的消息不斷涌現，薪酬與業績倒掛現象層出不窮。在此背景下，支持高管薪酬與企業業績正相關的傳統薪酬契約理論已經不能對這種薪酬異象做出有效解釋，對管理者而言，提高企業經營績效從而獲取較高貨幣薪酬回報的途徑也無法有效實現，高管薪酬契約未能有效解決兩權分離帶來的代理問題反而已成為代理成本的一部分。那么，高管薪酬制定的機理及其對代理成本的影響過程成了公司治理領域關注的焦點。

事實上，在企業高管薪酬形成過程中存在著較多的薪酬操縱行為，從而導致高管薪酬在向企業績效傳導過程中出現扭曲。有關高管薪酬激勵的理論主要包括最優契約理論和管理層權力理論。最優契約理論認為合理的薪酬契約安排可以激勵高管行為與股東利益最大化保持一致，而現實中的“天價薪酬”“薪酬與業績倒掛”等現象扭曲了薪酬契約的激勵效果，從而表現出較低的薪酬業績敏感性(徐玉德和張昉，2018[1])。管理層權利理論認為高管有足夠的影響力及動力進行薪酬操縱，以達到提升自身薪酬的目的(權小鋒等，2010[2])。……