秦川物聯：銷量行業靠前 NB-IoT建設助推燃氣物聯網時代

寧蒲

從上門抄表到遠程控制，從機械表到智能表，從數據單向傳輸到雙向通信，燃氣表在我國走過近70年歷程，其信息化、智能化、網絡化程度的提升，助推并見證了居民生活水平的躍遷。隨著 NB-IoT、LoRa通信技術的成熟和物聯網的發展，智能燃氣表正在加速邁入物聯網時代。未來，抄表員、燃氣繳費單將成為歷史，取而代之的是智能計量、遠程預付費、雙向通信、遠程故障檢測、信息安全管理、定制化數據統計和分析。

近期，智能燃氣表公司秦川物聯即將登陸科創板，其2018年智能燃氣表銷量在行業內排名第八，IC卡智能燃氣表銷量在行業中排名第六，技術指標在國內處于靠前地位。此次募集資金，擬投入4.09億元用于智能燃氣表生產基地改擴建項目。

三年凈利增長三倍，物聯網智能燃氣表占比大增

根據公司招股說明書，秦川物聯是從事智能燃氣表的研發、制造、銷售和服務的高新技術企業，主要產品為IC卡智能燃氣表、物聯網智能燃氣表、膜式燃氣表、遠控智能燃氣表及工商業用燃氣表。

2017-2019年，秦川物聯營業收入從1.61億元增長到2.45億元，年復合增長率為23.30%;歸屬母公司的凈利潤從0.10億元增找到0.44億元，年復合增長率為112.45%。根據申萬宏源研究報告，秦川物聯目前經營規模在行業中偏小，但營業收入增速和歸母凈利率增速均高于行業可比公司均值。

這其中，2017-2019年，物聯網智能燃氣表分別營收為1，399萬元、5，528萬元、11，575萬元，占當期營業收入的比例為8.68%、27.27%、47.26%，2019年貢獻了143.14%的營收增長。與此同時，IC卡智能燃氣表銷售收入占營業收入的比例分別為77.19%、61.88%、44.06%，占比持續下降;膜式燃氣表、遠控智能燃氣表與工商業燃氣表的銷售收入占營業收入的比例分別為13.57%、10.30%與8.29%，占比逐年降低。

以上更迭來自于燃氣表行業正在經歷的新一輪革新。以往多年，我國大部分家庭安裝的是膜式燃氣表，采取先用后付的模式，幾乎都是安裝在室內，由抄表員上門抄表，收費難、人工成本高、偷盜氣無法真正實現監控，燃氣公司經營成本較高。從1995年開始，各種智能燃氣表逐漸面市，包括IC 卡智能燃氣表、遠傳膜式燃氣表/遠控智能燃氣表等。

2015年以來，階梯氣價政策逐步推廣，NB-IoT、LoRa通信技術和物聯網加速發展，燃氣服務這一重要生活場景對智能化提出了更高要求。物聯網智能燃氣表是以膜式燃氣表為基表，加裝物聯網通訊模組后，通過運營商提供的相應物聯網通信網絡實現居民燃氣數據的及時收集和上傳。其出現實現了實時雙向數據通信，具有遠程抄表、遠程調價和計費、遠程監控與遠程報警、遠程閥控、報表數據統計與輸差（供氣量與銷售量的差額）管理等功能。

對于用戶和燃氣運營商而言，物聯網智能燃氣表意味著可以利用App、自助繳費終端、互聯網等方式進行在線充值、查詢和遠程管理等，且可以根據運營商的需求，定制化提供數據挖掘與報表分析功能，在提升管理效率、降低管理成本之時，更加有效防范燃氣使用中的安全風險。

由于物聯網智能燃氣表整體性能更優，將逐步對傳統燃氣表形成替代效應。根據國信證券研究報告，我國四大表中，目前智能化水品差異較大，智能電表的滲透率最高，超過 90%，而智能燃氣表滲透率約 50%，仍有一半市場被傳統膜式燃氣表所占據，未來智能化增長潛力較大。

行業競爭加劇，綜合毛利率高于同業可比均值

近年來，燃氣表行業技術不斷提升，傳統膜式燃氣表企業逐漸向智能燃氣表發展，市場競爭壓力加大，產品售價持續下降。從整個行業來說，毛利率有所下降，2017-2019年，秦川物聯同業可比公司如金卡智能、先鋒電子、新天科技等，毛利率均值分別為37.31% 、35.13%及34.18% ，而秦川物聯的毛利率分別為47.82%、44.42%及43.87%，仍然高于行業可比均值。

毛利率較高主要來自于秦川物聯的一體化結構設計和全流程制造能力，其核心零部件及整機均為自主設計和自主生產，利潤空間相對較大。同時，售價較高的物聯網智能燃氣表營收占比提升，也為利潤增長帶帶了較大空間。根據招股說明書，其單價約為312元/臺，高出IC卡智能燃氣表60%左右。2019年，秦川物聯銷售物聯網智能燃氣表數量占總銷售數量的34.9%，貢獻了47.4%的毛利潤。

未來，遠傳/遠控智能燃氣表、IC卡智能燃氣表等的銷售將會逐步減少;品質優異、智慧化程度高、滿足客戶需求的物聯網智能燃氣表是大勢所趨，其能夠維持較高利潤空間。由此來看，秦川物聯可說是先行一步。

在產品和技術方面，秦川物聯的技術指標在國內處于領先地位，機電轉換誤差、電子計量誤差、開關閥電流等指標優于歐洲標準和日本標準，已經成為全國較多大型燃氣集團的合格供應商，中國燃氣、藍天燃氣、華燃長通、昆侖能源、陜西燃氣等。

全流程研發投入，打造技術護城河

物聯網智能燃氣表集感知技術、控制技術及物聯網技術為一體，通過NB-IoT或LoRa通信方式進行信息傳輸，與智能燃氣表綜合管理軟件組成物聯網智能燃氣表運行系統，是物聯網技術在智慧燃氣的典型應用，其對于企業的研發能力要求日益提升。

2017-2019年，秦川物聯研發投入占營業收入的比例分別為8.78%、 8.64%、9.42% ，研發投入比穩定提升，且高于行業可比均值。截至為 2019 年 12 月 31 日，公司研發人員占員工總數的比例為 19.34%。

與同行業可比公司大多以“外購基表+智能控制裝置”方式進行組裝制造模式不同，秦川物聯對燃氣表核心技術、一體化結構設計與全流程生產工藝進行多年研發投入，目前是國內少數同時具備膜式燃氣表基表及智能控制部分的設計和制造能力的企業之一。由此，研發周期相對較長，投入研發費用較多，與此對應的是，能夠解決零配件供應鏈帶來的質量與成本控制問題，打造長期的技術護城河。