如何理解醫藥股的“貴”？

修同

紅學堂：馬老師，好多讀者都知道您一直看好醫藥股，現在醫藥股處于什么階段？

馬曼然：醫藥板塊有一定的漲幅，但總體依然處于牛市初期階段。過去幾年醫藥股經歷集采等行業性質的調整，今年開始復蘇，尤其對于制藥產業來說，今年是牛市第一年。

《紅學堂》：我記得去年時，您比較看好創新藥，今年您又開始看好慢病，這兩塊是同一個邏輯嗎？

馬曼然：大的邏輯是一樣的，就是目前中國醫藥產業與發達國家相比，在各個分支上都與國際同類企業市值差距很大。

紅學堂：如何理解這個市值差距？就用您長提的創新藥舉例子吧。

馬曼然：我去年說過，如果把西藥做個組合，包含的就是中生、信達、恒瑞、君實、翰森、復星、恒瑞、貝達等等這些，這些公司里除了恒瑞市值大一些，其余公司在我去年說的時候，市值加起來也就是三千億，現在估計比那個時候高很多了，但也就在五千億左右。五千億市值幾乎涵蓋了整個中國創新藥的第一陣營，不及歐美國家一家藥企巨頭市值的一個零頭。我們的互聯網產業的總市值與美國差距不到一倍，但我們的醫藥產業與美國比總市值差距還有二三十倍。

紅學堂：馬老師，列舉一下您下半年看好的一些細分醫藥產業和代表公司吧。

馬曼然：列舉可以，但不做個股推薦。

糖尿病領域：國內龍頭企業市值與國際龍頭諾和諾德、禮來市值差距超過30倍以上，糖尿病三大細分GLP1、小分子化藥口服降糖藥和胰島素分別對應的代表個股翰森制藥、華東醫藥和通化東寶。

心腦血管：包括高血壓和心臟病、腦卒中等，高血壓領域的創新藥信立坦對應公司信立泰，心臟病領域速效救心丸對應中新藥業，安宮牛黃丸對應同仁堂。

麻精用藥：國內麻醉藥、精神用藥剛起步，代表公司恩華藥業、人福藥業、翰森制藥等。

品牌中藥：人們更加注重治未病，提高免疫力，代表公司有片仔癀、云南白藥等。

大分子生物藥：免疫治療、單克隆抗體藥物是未來創新藥的發展趨勢，代表公司有康弘藥業、信達生物、PD1龍頭恒瑞醫藥、復星醫藥等。

紅學堂：很多人認為醫藥股估值貴了，這點您怎么看？

馬曼然：估值是動態的。醫藥股整體估值并不貴，這個貴和賤要看你從哪個角度去理解，如果只看PE，那是估值工具，不是估值，估值要結合產業發展周期。如果企業處于成長周期，未來還有很大的成長潛力的話，短期估值可能貴點，但過兩年就不貴了。不光我們的銀行股，美國的銀行股估值同樣很低，但今年美國銀行股跌下去就很小的反彈，相反美國的醫藥指數卻創出新高，美國那邊的醫藥股比咱們的還強。根據人類發展的大趨勢，未來幾年就看大眾消費、醫藥和新興產業，拼多多、美團點評，包括美國的四大互聯網巨頭同時刷新歷史新高，這就是大市，投資一定要看對大市。

紅學堂：但歐美股市中醫藥巨頭的實力是我們沒法比的，即便是我們的恒瑞，研發投入也不及他們一個零頭大。

馬曼然：但我們的市場大啊！未來中國將會成為世界最大的醫藥市場，大池子里才能長出大魚。二十年前，我們的互聯網跟美國互聯網差距上千倍，現在基本達到同級別水平了，我們的騰訊阿里都是幾萬億市值，這放在二十年前是不敢想象的。不光互聯網，二十年前讓你把北京的房價和紐約、倫敦、東京的對比，一般人也是不敢比的，我們就投資那些注定必然如此的東西。

紅學堂：但歐美股市中醫藥巨頭的實力是我們沒法比的，即便是我們的恒瑞，研發投入也不及他們一個零頭大。

馬曼然：但我們的市場大??！未來中國將會成為世界最大的醫藥市場，大池子里才能長出大魚。二十年前，我們的互聯網跟美國互聯網差距上千倍，現在基本達到同級別水平了，我們的騰訊阿里都是幾萬億市值，這放在二十年前是不敢想象的。不光互聯網，二十年前讓你把北京的房價和紐約、倫敦、東京的對比，一般人也是不敢比的，我們就投資那些注定必然如此的東西。

紅學堂：馬老師，品牌中藥股最近紛紛有啟動跡象，是不是意味著也該輪到它們進入牛市周期了？

馬曼然：片仔癀、云南白藥領銜的品牌中藥股潛力巨大，他們在各自的領域還有很大的發展潛力。云南白藥就應該去對標強生，靜態還差幾十倍空間，動態就更大了。品牌中藥整體估值更低，類似2014年的茅臺。