地方政府隱性舉債對系統性金融風險的影響機理與傳導機制

馬萬里 張敏

一、引言

系統性金融風險影響面之廣、重要性之大，引起了黨中央、國務院的高度重視。2012年，中央經濟工作會議提出要堅決守住不發生系統性和區域性金融風險的底線；2016年，中共中央政治局會議再次強調要抑制資產泡沫和防范金融風險；黨的十九大進一步強調“要守住不發生系統性金融風險的底線”。由此可見，守住不發生系統性金融風險的底線，對確保中國金融系統乃至整個宏觀經濟安全而言，無疑是重中之重，具有重大的現實意義。

作為聯結政府財政—金融的重要載體，地方政府債務融資是否有效率直接關系到微觀層面地方財政可持續性與宏觀層面系統性金融風險問題。其中，隱性債務才是“房間里的大象”，當前，黨中央、國務院將遏制地方政府隱性舉債作為防范和化解重大風險的關鍵節點(1)2017年7月24日召開的中共中央政治局會議，在以往地方政府性債務的基礎上，首次提出“隱性債務”，強調“要積極穩妥化解累積的地方政府債務風險，有效規范地方政府舉債融資，堅決遏制隱性債務增量”；2018年12月27日至28日在北京召開的全國財政工作會議，將“嚴格控制地方政府隱性債務，有效防范化解財政金融風險”作為2019年要重點做好的工作；李克強總理在2019年兩會《政府工作報告》中再次強調，“防范化解重大風險要強化底線思維，穩妥處理地方政府債務風險；長期積累的諸多風險隱患必須加以化解，堅決避免發生系統性、區域性風險。……