Excel在資本結構確定中的應用淺析

張愛平

摘要：資本結構決策是權衡風險和收益以確定最佳資本結構的過程，是企業財務決策的核心內容之一。文章結合相關實例，借助Excel豐富的函數、靈活的公式與數據分析功能，建立了三種資本結構決策方法的動態決策模型，以期給企業決策者提供決策幫助和參考。

關鍵詞：資本結構;Excel應用;分析;決策

一、資本結構的含義

資本結構是指企業各種形式資金的構成及其比例關系。企業發展所需的資金是企業通過對外借款和發行股票等形式獲得的，這些不同來源的資本，在不同的環境下會給企業帶來一定的風險，因此，確定這些資金的比例關系對降低企業的風險就顯得尤為重要。

資本結構有狹義和廣義的區別。而人們通常所說的資本結構是指狹義的資本結構，即企業權益融資和債務融資之間的比例關系，因為短期資金的需要量和籌集經常變化，負債在整個資金總量中所占的比例非常不穩定。資本結構問題就是確定債務資本的比率及負債在整個資產中所占的比例關系。

二、最佳資本結構的確定方法

由于債務的利息是在稅前支付的，債務資本的利息成本要小于股票的資本，因此增加負債在總資產中的比例可以使企業綜合資本成本降低;而且債務固定的利息支付還可以為企業帶來財務杠桿收益，尤其是當息稅前利潤大于債務利息時;但是，債務的財務杠桿效應也同時增加了企業破產的風險，因此財務的增加應是有限度的。

以上分析可知，債務具有雙重作用。適當的負債降低了企業的加權資本成本，提高了企業的價值，但是負債比例過高也會帶來較大的財務風險，企業必須在財務分析和資本成本之間做出合理安排，確定最優資本結構。

最優資本結構是指在一定條件下，企業加權平均資本成本最低、價值最低的資本結構。從理論上來講，企業的最佳資本結構是存在的，但是由于企業的內部經營環境和外部經營環境的頻繁變化，沒有一個公認的負債比率的數量化標準，對于具體某個企業尋找自身的最佳資本結構是困難的。因此，企業為提高經濟效益，降低籌資成本、優化籌資結構，只能確定也適合于自身發展的相對最優資本結構。在資本結構決策中，確定最優資本結構的方法主要有資本比較法、每股收益分析法和公司價值分析法等。

三、Excel在資本成本比較法中的應用

資本成本比較法以加權平均的綜合資本成本的高低為標準來衡量企業的資本結構是否合理。企業在做出籌資決策之前，先擬訂若干個備選方案，分別計算各個備選方案的加權平均資本成本，以加權平均資本最低的方案為最佳的資本結構。

下面通過一個具體實例來講解Excel在資本成本比較法中的具體應用。

某新成立的公司準備融資1000萬元，主要融資方式為發行普通股、優先股、銀行借款、發行債券，具體方案如圖1所示。

四、Excel在每股收益分析法中的應用

每股收益分析法是比較不同融資組合的每股收益的大小，確定最優組合的一種方法，按照財務管理理論，財務管理的目標是普通股股東的財富最大化，對與企業來說，為實現該目標就要不斷提高普通股的每股收益，每股收益分析法認為，能夠提高每股收益的資本結構是合理的，反之，則不夠合理。

每股收益分析法的關鍵是確定不同融資方案之間的每股收益無差別點，即不受任何融資方案影響的息稅前利潤，每股收益的計算公式為：

五、Excel在公司價值分析法中的應用

公司價值分析法是以綜合資本成本最低和企業價值最大為標準來衡量資本結構是否合理的方法。從根本上講，企業財務管理的目標在于追求企業的價值最大化或股價最大化。所以企業的最優資本結構應該是使企業的總價值最大化而不一定是使每股收益最大的資本結構。

公司價值分析法的基本思路是：假設企業沒有優先股，企業的息稅前利潤也不會增長，企業稅后利潤都以股利的形式配發給股東，則普通股的價值為：

參考文獻：

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