小微企業(yè)私募股權(quán)融資研究

郭建華 梁運(yùn)吉

摘 ?要：小微企業(yè)是我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要的作用，然而長(zhǎng)期以來(lái)小微企業(yè)私募股權(quán)融資難的問(wèn)題始終得不到有效解決，融資不暢已經(jīng)成為制約小微企業(yè)發(fā)展的重要阻礙，而以銀行為主的間接融資體系只能解決一小部分融資問(wèn)題，因此一種新的融資方式：私募股權(quán)融資的出現(xiàn)，使得小微企業(yè)得到了一定的發(fā)展，但是私募股權(quán)融資對(duì)大多數(shù)小微企業(yè)還是不熟悉的。

關(guān)鍵詞：小微企業(yè);私募股權(quán)融資;問(wèn)題及成因;合理化建議

基金項(xiàng)目：2018年度黑龍江省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究規(guī)劃項(xiàng)目，課題編號(hào)：18JLB042;2018年度哈爾濱商業(yè)大學(xué)校級(jí)項(xiàng)目，課題編號(hào)18XN058;2018年度黑龍江省會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)項(xiàng)目，課題編號(hào)：20180026，階段性成果。

一、小微企業(yè)私募股權(quán)融資的相關(guān)理論

（一）私募股權(quán)融資的含義

私募股權(quán)融資，是指面向特定的投資者，通過(guò)私募股權(quán)資本以私募資本的形式投資到非上市企業(yè)的權(quán)益，同時(shí)對(duì)投資的非上市企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期性投資的一種新興的融資方式，這種融資方式是非公開進(jìn)行的，非上市企業(yè)私下與特定的投資者商談，最后通過(guò)招標(biāo)等方式賣掉自身的股權(quán)，從而募集到企業(yè)發(fā)展所需要的資金。

（二）小微企業(yè)私募股權(quán)融資的過(guò)程

1.籌備階段

融資企業(yè)應(yīng)該根據(jù)實(shí)際的企業(yè)情況、企業(yè)籌集資金的目的以及對(duì)于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展的預(yù)期來(lái)決定私募股權(quán)融資所需要募集的資金金額，為了減少融資的成本以及困難，企業(yè)應(yīng)該將融資金額定位在大于目標(biāo)金額的基礎(chǔ)上，這樣就不會(huì)讓企業(yè)面臨二次或者多次融資的困境，在融資企業(yè)確定了目標(biāo)的融資金額后，就應(yīng)該制定出一份詳細(xì)的、有規(guī)劃的資金使用方案，以此來(lái)保障資金的使用不會(huì)浪費(fèi)，同時(shí)也可以讓投資者感覺(jué)自己的投資更加有保障。

2.市場(chǎng)推介階段

融資企業(yè)在初步完成了籌備階段后，就進(jìn)入了市場(chǎng)推介階段，在這個(gè)階段中，小微企業(yè)要根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇合適自身特點(diǎn)和需求的投資基金，如果小微企業(yè)想要選擇到合適自己的基金，那么小微企業(yè)必須明確自身的附加值，因?yàn)椴煌母郊又颠m合不同的基金。然后就是要確定融資的金額，依據(jù)融資的金額匹配出最適合自身企業(yè)的基金。再然后，小微企業(yè)發(fā)展的每一個(gè)階段都會(huì)有不同的與之相適應(yīng)的基金。最后，小微企業(yè)在選擇基金時(shí)，不僅要考慮上述的每一個(gè)方面，與此同時(shí)還要考慮其它的影響因素，這對(duì)于小微企業(yè)私募股權(quán)融資來(lái)說(shuō)也是十分重要的。

3.談判與簽約階段

當(dāng)企業(yè)完成了初步的籌備以及市場(chǎng)推介階段之后，投融資雙方就可以開始準(zhǔn)備進(jìn)入談判的環(huán)節(jié)。謹(jǐn)慎的調(diào)查能夠讓投資者了解企業(yè)的價(jià)值，如果調(diào)查通過(guò)，企業(yè)就會(huì)接收到談判通知，也就意味著該企業(yè)是值得投資的。接下來(lái)雙方就可以在談判的過(guò)程中明確投資的價(jià)格以及合同的相關(guān)條款，為了能夠讓雙方贏得最大化的利益，雙方均應(yīng)做好各方面的準(zhǔn)備，明確談判的內(nèi)容和談判過(guò)程中應(yīng)該注意的事項(xiàng)，這樣才能使談判順利的進(jìn)行并結(jié)束。

4.運(yùn)營(yíng)階段

運(yùn)營(yíng)階段一般情況下會(huì)持續(xù)3-5年左右，在這期間，合同雙方應(yīng)該嚴(yán)格按照約定履行彼此的權(quán)利和義務(wù)，企業(yè)應(yīng)該按照合約的規(guī)定給投資者提供重要的信息，比如會(huì)議紀(jì)要、財(cái)務(wù)報(bào)表等文件，同時(shí)私募股權(quán)投資者也可以參與企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，比如派遣董事會(huì)成員、監(jiān)事會(huì)人員、財(cái)務(wù)管理人員等。

5.退出階段

私募股權(quán)融資的過(guò)程中非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)就是私募股權(quán)的退出環(huán)節(jié)，私募股權(quán)的退出機(jī)制決定著融資的成敗，這是私募股權(quán)融資基金實(shí)現(xiàn)量變的重要時(shí)刻，私募股權(quán)基金愿意用資金幫助企業(yè)的根本目的就是為了在企業(yè)的商業(yè)價(jià)值上升時(shí)出售所持有的企業(yè)股份并獲得相當(dāng)可觀的收益。

二、小微企業(yè)私募股權(quán)融資的問(wèn)題

（一）自身管理等缺陷 很難獲得私募股權(quán)基金的投資

由于小微企業(yè)的生存期限相對(duì)于大中型企業(yè)來(lái)講較短，所以小微企業(yè)在籌集資金時(shí)有著自己特殊的融資結(jié)構(gòu)，即民營(yíng)企業(yè)的家族性特點(diǎn)，這些企業(yè)普遍存在管理控制權(quán)高度集中，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不夠完善等問(wèn)題。此外投融資雙方的信息不對(duì)稱，銀行等金融機(jī)構(gòu)無(wú)法了解小微企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況也會(huì)導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)不愿意將貸款發(fā)放給小微企業(yè)。

（二）企業(yè)估值及企業(yè)自身股份過(guò)度稀釋

一個(gè)企業(yè)如果想要預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展和盈利情況，那么企業(yè)估值是必不可少的。對(duì)于小微企業(yè)來(lái)講，他們?yōu)榱丝梢匀诘酶嗟馁Y金往往會(huì)過(guò)高的估算自己企業(yè)的價(jià)值，反之，對(duì)于投資方來(lái)講，他們?yōu)榱私档屯顿Y的風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)多方面的考慮企業(yè)的價(jià)值，這就導(dǎo)致了投融資雙方對(duì)于企業(yè)估值信息的不對(duì)等，從而可能會(huì)忽略投資中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）簽訂對(duì)賭協(xié)議給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)

所謂對(duì)賭協(xié)議，就是一種可以對(duì)企業(yè)估值進(jìn)行調(diào)節(jié)的方法，對(duì)賭協(xié)議參考小微企業(yè)未來(lái)的發(fā)展可以分為：優(yōu)先轉(zhuǎn)換股、股權(quán)回購(gòu)、股本溢價(jià)、特別選舉權(quán)等，一旦企業(yè)未來(lái)沒(méi)有達(dá)到對(duì)賭協(xié)議中的要求，那么就應(yīng)該按照協(xié)議規(guī)定的價(jià)格調(diào)整企業(yè)估值，嚴(yán)重的甚至?xí)テ髽I(yè)部分的控制權(quán)。

三、完善小微企業(yè)私募股權(quán)融資的對(duì)策建議

（一）正確理解私募股權(quán)融資

在實(shí)際情況當(dāng)中，小微企業(yè)選擇私募股權(quán)融資比選擇銀行貸款和內(nèi)部融資要有優(yōu)勢(shì)，但是，由于我國(guó)的金融法律體系不夠完善、私募股權(quán)融資發(fā)展不成熟、有關(guān)的法律政策缺乏等原因，導(dǎo)致小微企業(yè)寧可選擇高利率的民間借貸也不愿意選擇具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的私募股權(quán)融資，因此國(guó)家應(yīng)該加大對(duì)私募股權(quán)融資的扶持力度，完善與之相關(guān)的法律法規(guī)，同時(shí)小微企業(yè)不能只依靠單一的融資方法進(jìn)行融資，應(yīng)該做到融資多樣化，利用多種融資途徑進(jìn)行融資，這樣不僅可以讓我國(guó)金融體系得到更好的發(fā)展，同時(shí)也可以讓小微企業(yè)募集到更多的發(fā)展資金。

（二）客觀估算企業(yè)自身價(jià)值

在小微企業(yè)的融資過(guò)程中，應(yīng)該盡可能客觀的估算企業(yè)的商業(yè)價(jià)值，不過(guò)分的高估，也不過(guò)分的低估，只有這樣才能真實(shí)可靠的向投資者傳遞企業(yè)信息，才能讓投資雙方在信息平等的基礎(chǔ)上進(jìn)行合作。客觀估算企業(yè)的價(jià)值可以讓投融資雙方提前估量出融資過(guò)程中可能預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)，合理預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)損失，從而做好風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備。

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