美元周期性波動對我國跨境資本流動的非對稱效應研究

彭 星，劉 瀲，李 斌

(1.中國人民銀行 長沙中心支行，湖南 長沙 410005；2.湖南大學 經濟與貿易學院，湖南 長沙 410079)

一、 引 言

近年來，美元指數的周期性強弱變化，通過匯率、利率及大宗商品價格等因素間接影響全球范圍內的貿易和投資。1973年以美元和黃金為基礎的金匯兌本位制解體后，美元指數的周期性變化特征明顯，表現出三個“強周期”和三個“弱周期”。特別是2011年至今，美國經濟復蘇發展，量化寬松貨幣政策逐步退出，美聯儲開始啟動加息和縮表進程，美元進入第三個強勢周期。美元的周期性變動通過溢出效應和關聯效應進入國際金融市場，對新興經濟體資本流動造成較大沖擊。

有效應對和防范跨境資本流動沖擊，維護外匯市場穩定是貫徹落實習總書記提出的“打好防范化解重大風險攻堅戰”的重要舉措。目前，中國可能正面臨著由強勢美元引發的貨幣貶值、資本外流等風險。特別是2015年以來，伴隨美元走強，人民幣貶值壓力不斷增大，跨境資金大規模流出，短期內先后出現2015年底至2016年初和2016年四季度至2017年初兩次較大強度的跨境資金流出沖擊。近期，美元指數回升，中美貿易摩擦升級，人民幣匯率兌美元匯率走弱，無疑將加大跨境資金流出風險。因此，當前形勢下識別美元周期性波動的特點，探討美元周期性波動對我國跨境資本流動的作用機制，進而運用合理的政策工具有效防范跨境資本大規模流動風險，具有重要的理論與現實指導意義?！?br>