企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合探討

劉禹彤

[摘要]我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不斷深入發(fā)展和變革，各行各業(yè)都在進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的推進(jìn)，從根本上來(lái)講，企業(yè)并購(gòu)是市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，而且企業(yè)并購(gòu)的出現(xiàn)也與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要保持高度一致，從某種程度上來(lái)說(shuō)，也是企業(yè)謀求生存和發(fā)展的有效手段。然而，因?yàn)槲覈?guó)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展周期比較短，很多企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合等方面還存在很大的問(wèn)題，這對(duì)于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展會(huì)造成一定意義上的負(fù)面影響。針對(duì)這樣的情況，文章著重分析和探究企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合等方面問(wèn)題，希望為相關(guān)從業(yè)者提供有益的借鑒和參考。

[關(guān)鍵詞]企業(yè)并購(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別；財(cái)務(wù)整合

[DOI]1013939/jcnkizgsc201912083

1企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

11資本結(jié)構(gòu)偏差所造成的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

不同企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)方面都有著很大的差異，這就直接導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)兩種資金模式，也就是長(zhǎng)期資金和短期資金，在資本方面也有兩種形式完全不同，分別是自由資本和債務(wù)資金。針對(duì)這樣的情況，企業(yè)在選擇融資模式方面的差異，對(duì)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)所取得的效果也有重大差異。如果一個(gè)企業(yè)所采取的方式是通過(guò)借貸或者大批量的發(fā)行債券，通過(guò)這樣的辦法籌集資金，必然給整個(gè)并購(gòu)行為帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，造成資金結(jié)構(gòu)和預(yù)期相比有特別大的差距，這給企業(yè)的永續(xù)發(fā)展造成十分嚴(yán)重的負(fù)面影響。

12業(yè)績(jī)水平波動(dòng)所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)

通常意義上，我們所稱之為的業(yè)績(jī)波動(dòng)，它所涉及的內(nèi)容主要包括稅息前利潤(rùn)的變化水平，同時(shí)也包含單股收益的變化情況。企業(yè)的并購(gòu)影響會(huì)使得企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)在收入上產(chǎn)生很大的波動(dòng)，這種影響程度過(guò)大，就會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)稅息前利潤(rùn)出現(xiàn)很大程度的變動(dòng)。我們都知道，借貸融資有著十分明顯的財(cái)務(wù)杠桿的作用，受到這個(gè)作用的直接影響，稅息前利潤(rùn)的變化會(huì)直接造成單股受益出現(xiàn)很大的浮動(dòng)，這種變化的幅度要比稅息前更為激烈，在這樣的因素作用下，企業(yè)極可能發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，最終使企業(yè)造成破產(chǎn)。最重要的是，在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)的信譽(yù)和誠(chéng)信度大打折扣，如果被認(rèn)為是債務(wù)違約的話，企業(yè)就會(huì)受到致命的打擊。

13流動(dòng)性造成的風(fēng)險(xiǎn)

通常情況下，這類風(fēng)險(xiǎn)所指的主要是，大部分企業(yè)在對(duì)于目標(biāo)企業(yè)展開(kāi)并購(gòu)措施之后，其面臨的債務(wù)壓力十分巨大，在短期內(nèi)無(wú)法籌集到相應(yīng)的資金，這就對(duì)于其主營(yíng)業(yè)務(wù)的支付造成了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。如果企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中所采取的支付方式為現(xiàn)金支付，這樣的話，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)概率就更加增大。一方面，相當(dāng)多的企業(yè)在對(duì)于目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)之前，對(duì)自身的融資能力缺乏判斷，往往評(píng)價(jià)過(guò)高，而在實(shí)際的并購(gòu)過(guò)程中并不具備足夠的現(xiàn)金流支撐，在這種情況下，資金的流動(dòng)比率就出現(xiàn)了大幅度的降低，這對(duì)于短期內(nèi)并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)償還能力會(huì)造成嚴(yán)重的阻礙。在另一方面講，并購(gòu)企業(yè)不管是在資金還是資源等相關(guān)方面的消耗，都是特別大的，這樣的嚴(yán)重消耗會(huì)造成企業(yè)的應(yīng)變能力十分薄弱，在這樣的情況下，如果經(jīng)濟(jì)政策有所變動(dòng)，企業(yè)就很難做出相應(yīng)的調(diào)整，這就給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展帶來(lái)很多的未知風(fēng)險(xiǎn)，有的時(shí)候甚至是致命的打擊。

14喪失投資機(jī)會(huì)所造成的風(fēng)險(xiǎn)

采取企業(yè)并購(gòu)的手段，首先要消耗巨量的人力、物力和財(cái)力，通常情況下并購(gòu)企業(yè)也會(huì)承擔(dān)巨大的債務(wù)，這就在根本上造成企業(yè)在短期內(nèi)無(wú)法具備足夠的資金來(lái)參與大型的項(xiàng)目，然而，市場(chǎng)的因素變幻莫測(cè)，很多機(jī)遇往往是在這個(gè)時(shí)候錯(cuò)過(guò)的，如果機(jī)遇出現(xiàn)的時(shí)候，企業(yè)沒(méi)有經(jīng)濟(jì)實(shí)力去進(jìn)行融資，就無(wú)法獲得足夠的資金來(lái)進(jìn)行和參與新項(xiàng)目，新機(jī)遇，最后只能錯(cuò)失良機(jī)，讓企業(yè)陷入被動(dòng)的局面。

2企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法

21成本收益分析法

成本收益分析法是在當(dāng)前的企業(yè)并購(gòu)之前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別最常用、往往也是最有效的方法之一，十分簡(jiǎn)便易操作，同時(shí)效果也十分顯著，它的本質(zhì)主要是有針對(duì)性的分析和對(duì)比并購(gòu)的成本支出和后期收益，針對(duì)企業(yè)并購(gòu)的整個(gè)活動(dòng)展開(kāi)切實(shí)有效的更完整全面的分析，由此來(lái)確定和決策應(yīng)不應(yīng)該參加這一次的企業(yè)并購(gòu)。這種方法具體體現(xiàn)為：RCR，也就是并購(gòu)收益率，其中C表示的是財(cái)務(wù)的預(yù)算成本，而R表示的是預(yù)算收益，這里邊所提到的預(yù)算成本由多種因素構(gòu)成，例如，并購(gòu)資金支出費(fèi)用、債務(wù)利息、債券發(fā)行費(fèi)、職工薪水等一系列相關(guān)方面的內(nèi)容，而R所涉及的方面也有很多，例如，成本節(jié)約、分散風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)能力等一系列相關(guān)方面的因素。如果RCR值小于1，就證明在理論上進(jìn)行并購(gòu)的收益是要超過(guò)成本支出的，如果市場(chǎng)行情比較穩(wěn)定有序，可以考慮展開(kāi)企業(yè)并購(gòu)。從一定意義上來(lái)說(shuō)，RCR比較精準(zhǔn)而又科學(xué)的對(duì)于并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)了相應(yīng)的評(píng)價(jià)，借助最后所呈現(xiàn)的并購(gòu)收益率，企業(yè)的決策層會(huì)判斷是否對(duì)于相關(guān)的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，這樣的方式可以在很大程度上有效規(guī)避相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且整個(gè)過(guò)程十分簡(jiǎn)便易操作。

22單股收益分析法

單股受益分析法所涉及的內(nèi)容主要體現(xiàn)為，它是一種以大局觀為重，針對(duì)具體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)深入細(xì)致分析的一種全新方法，著重有針對(duì)性地對(duì)于并購(gòu)前后單股價(jià)格的變化情況進(jìn)行判斷，并深入分析并購(gòu)之后的后果對(duì)于自身的影響。

23杠桿分析法

我們所稱之為的杠桿分析法主要是一種微觀意義上的分析方法，它著重融合了一個(gè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在進(jìn)行分析的過(guò)程中切實(shí)有效地根據(jù)這樣的系數(shù)進(jìn)行評(píng)估，針對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的高低程度，進(jìn)行相應(yīng)的判斷和分析。

3企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合分析

31移植模式

通常意義上，移植模式所指的內(nèi)容主要體現(xiàn)為：從根本上確保原本的財(cái)務(wù)管理體系直接平移到目標(biāo)企業(yè)的管理過(guò)程中。值得一提的是，該整合模式需要具備與之相對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)和前提，其中基本的前提主要包括：第一，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)一定是比較混亂的，在各個(gè)方面都不完善，并沒(méi)有形成自身的比較完整的預(yù)算制度以及財(cái)務(wù)核算制度，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中潛在的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法進(jìn)行有效評(píng)估，財(cái)務(wù)制度不夠合理，這樣的情況下可以把并購(gòu)企業(yè)的一整套財(cái)務(wù)管理制度移植到目標(biāo)企業(yè)當(dāng)中。第二，超大型的企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中，同一時(shí)間內(nèi)并購(gòu)了很多企業(yè)，為了從根本上有效進(jìn)行統(tǒng)一化的管理，可以把自身的財(cái)務(wù)管理體系進(jìn)行最為直接的移植，以達(dá)成標(biāo)準(zhǔn)化、統(tǒng)一化的管理。

32融合模式

通常意義上，融合模式所指的內(nèi)容是著重融合目標(biāo)企業(yè)在財(cái)務(wù)管理制度執(zhí)行的過(guò)程中精華的部分，并采取切實(shí)有效的措施，使之有效轉(zhuǎn)化，互相融合，揚(yáng)長(zhǎng)棄短，趨利避害，針對(duì)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理體系進(jìn)行進(jìn)一步的優(yōu)化和調(diào)整，形成自身的更先進(jìn)和科學(xué)的財(cái)務(wù)管理體系，這樣能夠使兩者對(duì)立統(tǒng)一，互相促進(jìn)，對(duì)于企業(yè)的良性發(fā)展意義重大。

4結(jié)論

綜上所述，針對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合進(jìn)行深入細(xì)致的探討和分析，對(duì)于實(shí)現(xiàn)相關(guān)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，以及并購(gòu)之后及時(shí)有效的良性發(fā)展，有著最為直接的影響，必須加以高度重視，并針對(duì)相關(guān)的問(wèn)題采取切實(shí)有效的措施，從根本上推進(jìn)企業(yè)并購(gòu)之前的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和并購(gòu)之后的資源整合等相關(guān)方面得到更好的處理。

參考文獻(xiàn)：

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